一、行情描述

1、期货市场综述

新年伊始，大宗商品市场整体表现平稳，全球各国宏观经济政策平稳令美元指数多以窄幅波动运行，这对商品价格影响相对较小。而各商品自身基本面情况也没有太大改变，期价多处于平稳运行中。对于国际原糖期货市场而言，受到全球食糖产量处于大幅增加周期中，糖价始终没有摆脱弱势盘整命运，仍处于屡屡创新低阶段，但每次创出新低必有较为强劲反弹，表明市场也并非过分看空，眼下只能以时间换空间，等待食糖供给消化。反观国内糖市，年初表现出较好反弹态势，主要是受霜冻可能发生的利多预期以及国家收储政策的刺激。但好景不长，霜冻天气并未随预期出现，国家在收储之后再度轮储，二者直接造成空头打压，期价将本轮反弹几乎全部回吐，供应过剩压力再度成为行情的主导。目前郑糖主力合约完成9月转换，价格已经回撤至5300元附近，距离低点仅一步之遥。

2、国内食糖现货市场

国内食糖现货市场上，在完成收储政策刺激后，食糖现货价格开始大幅下调，广西主产区的价格一度回落至5500元，这无疑对糖厂构成不小打压，如果考虑的成本因素，糖厂已然处于亏损状态。根据部分上市公司的业绩预报，南宁糖业(8.17,0.14,1.74%)预计2012年亏损3.1亿元—3.53亿元；贵糖股份(6.70,0.07,1.06%)受食糖价格持续走低、成本增加等因素的影响，其中平均单位售价下跌14.51%，单位成本上涨12.8%，导致净利润300万元–1200万元，比上年同期下降89%-97%。可见，糖业亏损已成不争事实。

3、期现基差分析

分别以最近交割月白糖期货的结算价和主力合约期价，与柳州市场的最低现货报价做基差分析，如上图二所示。本月两项基差延续远月贴水格局有所缓和，这主要是期货市场价格因天气等利多因素炒作有所上涨，而现货价格则因市场低迷出现回落，一涨一跌，缩减了二者基差。但随着消息炒作结束，支撑糖价上涨预期利多因素将减弱，这无疑会加重远月合约的看空意愿，现货在成本支撑下，价格下跌幅度会受到抑制，价差将再度拉大。有条件的投资者可以尝试期现套利操作。

4、郑糖期货仓单分析

根据郑州商品交易所白糖仓单统计报告分析看，自2010年以来，郑商所仓单一直处于低位，这说明了，食糖期货价格远低于现货市场价格，以期货作为销售渠道并不可取，特别是国家高价收储政策令糖厂更不愿意注册仓单。近期由于处于食糖高产时间段，而国家第一批收储任务完成，随之启动轮储，市场急于出货心情提升，也令仓单注册量有所增加，这或许会对糖市再度构成压力。

5、持仓分析

郑糖期货前二十名的持仓一直处于空头格局中，真实反映了市场主力对远期糖市普遍看法，市场看空的意愿非常强烈。对于现货背景席位的持仓，在经历前期政策和天气炒作后，也开始由多转空。其中，华泰长城在月底前转向空头。可见，市场再度进入以看空为主的环境中。

二、基本面分析

1、天气影响，年初产销数据向好

2012/13制糖期国内食糖产量因糖厂提前开榨，令食糖产量同比有了较为明显增加，据中国糖协12月份产销数据显示，截至12月末，全国已累计产糖327.51万吨，同比增加27万吨；但累计销售食糖217.64万吨，同比增加近105万吨，当然要剔除80万吨收储糖，这样也已经增加25万吨。可见，由于春节对糖果、糕点等含糖量高的食品的需求旺盛，春节前后将成为食糖销售旺季。据统计，从2012年12月1日至2013年1月27日，南宁铁路局在短短58天内累计发送食糖95万吨，日均发送量较2012年三季度增长3倍。由此推测，1月份的产销数据将向好。

2、国内外食糖差价，令进口量再度增加

据中国海关统计机构数据显示，2012年12月份中国进口食糖26.84万吨，2012年1-12月我国累计进口食糖达347.72万吨，同比增28.35%。而中国12月份食糖出口量为3705吨，2012年1-12月累计出口食糖47,144吨，同比下降20.6%。近年来净进口量持续大幅增加，主要国内外食糖调控政策迥异，令令内外价差持续拉大，引发了内外糖的套利空间。后期国际糖价如果始终低迷，进口量还将保持较高水平。

3、食糖调控政策或将锁定价格区间

食糖市场上，国家调控政策一直是左右糖价最为关键因素。国家于12月底及时出台收储政策，已经全部顺利实施，150万吨白砂糖全部成交，价格均高于收储底价，体现了国家对于糖厂倾斜政策，表明国家预期食糖价格上限6000元附近。在收储政策刚刚完毕之后，国家又立即启动轮储政策，首先将30万吨旧糖予以竞卖抛售，底价为5430元，就首批轮储竞卖成交情况看，30万吨竞卖计划，市场成交了16.55万吨，成交最高价为5640元，最低价为5430元，均价为5441.9元。、没有全部成交，反映市场根本不看好未来糖市，5430元价格对于需求方仍认为偏高。总体看，近期国家政策基本将价格锁定在5430元-6000元之间，一旦过分偏离该区域价格都将存在交易机会。

4、国际糖价低迷局势不改，外围支撑力度有限

国际原糖期货依然处于低迷的态势中，现阶段在大部分国家食糖产量步入增产周期制约下，全球食糖供求过剩压力没有太多改观。近期印度食品部部长，预计2012/13榨季糖产量或达2400万吨；而巴西食糖生产进程有所加快。供求压力仍将长期存在。

另外，从美国原糖期价与净多头寸走势对比看：基金持仓作为期价的先行指标，尤其是净多头寸的增减预示着期价的走向。本月基金持仓总量保持增持，超过80万张，多头仅小幅增加4万张，而空头头寸增幅超过4万张，这导致净多头寸下降近3万张，至1.7万余张，市场已经处于过度看空境地，悲观情绪弥漫，极易遭致多头报复性反击。从净多头寸占比的角度分析，原糖触及0.3重压区后，一般会回撤至0轴以下，目前比率一直处于0.02附近，已经逼近0轴，预示预示着反弹几率愈来愈大了。注意空头头寸撤离，对糖价冲击作用。

三、技术分析

以目前白糖1309周k线图分析：郑糖期价在回试至前期圆弧底颈线位的阻力后，期价快速回落，仅3周时间大幅回吐10个周涨幅，由于近期跌幅较急，且幅度较大，存在技术性反弹可能。目前期价正好回落至，本轮反弹幅度0.618技术位，且测试反弹上涨趋势，并获得有效支撑，成交量明显放大，体现多头资金超跌意愿增强。而且macd在长期低位运行后形成金叉，有利于多头。多出指标均应正此处支撑力度较强，短期糖价有望借机反弹以修复本轮急跌行情，预期目标位回升至5500元附近。

四、后市研判

目前国际食糖期货一直处于低迷走势中，但资金强力做空和大量空头头寸沉淀预示着底部临近，糖市随时都有技术性反弹要求。而国内糖市再经历南方阴雨天气影响后，甘蔗生长、收割以及压榨都将有不同程度影响，且消费数据尚好，这令我们对1月份产销数据值得期待。而且轮储政策实施，底价5430元出台也基本对近期糖价定了基调。，种种迹象表明，2月份糖市基本面相对偏好。特别是，近期糖市跌幅较急较大，存在技术性修复可能，为短线多头交易提供良好机会，技术指标均倾向于超跌反弹。所以，建议郑糖9月合约关可以依托，前低5150止损，多头交易。

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