中国经济平淡无奇，商品市场震荡偏强

从今年以来，国内公布的经济数据平淡无奇，去年底的乐观情绪被横扫一空，数据表明经济已经下行了一个台阶；无论是从潜在增长率还是现实环境来看，经济活力都将可能逊于过去十年的情况。文华商品指数价格在去年底的高点183.5下滑到超过10%的163.6以上后，反弹在167.5的均值附近来回震荡。

纵观后市，笔者认为需要有三点值得注意，一个是大家非常看空的房屋市场泡沫短期内可能不会破裂，原因很简单，现实购买非常强劲，并且城镇化水平还较低，因此尽管价格高企，但是实际上目前还没有下跌的迹象和预期，短期内市场剧烈的系统性风险已经暗暗消退；第二个就是国内自上到下逐步形成了一股要求经济改革的共同意识，这个改革是结构改革，不是救市和刺激，因此短期内一些过剩产能的行业依然可能面临更为严峻的局面，甚至出现倒闭和失业，但是对于一些没有产能过剩困扰的行业确实一个潜在的利多，对整个经济面来讲也是如此，痛苦是局部的。第三个就是美国有意凭借强势美元低位来挤破中国的泡沫，不过这个依赖于市场对这个行为的解读，强势美元不一定全是利空。利空只是心理上的，不一定会在实体经济中有真实的反应，不宜过于夸大。总结下来就是，后期利多看起来似乎多于利空，中国仍然有利多没有落地。由于中国经济弱势和美元强势已经较大程度上被价格所吸收，而目前商品震荡为主，笔者认为后期上行动力可能强于下行动力，投资者不妨以低位做多为主，创新低则止损离场，市场可能要面对长达一个季度的振荡期。

沪铜：沉寂休整，区间震荡

最近一周时间，铜价几乎每天都走出十字星的K线图，日内波动较小，日间波动也不大，期铜已经由前段时间的领跌品种，转向台后，进入了调整的低调期。总结最近一段时间铜价的规律，就是开盘小幅跳空，日内窄幅波动，可操作性其实较小，不适宜短线资金介入。

国际市场上，近期没有太多的决定性新闻出现，对于近期铜价反弹，起到推动性作用的消息主要是印尼的铜矿事件：全球第二大的铜矿山印尼的Grasberg矿场在短短的三周之内，连续发生了两起意外事故，导致需要停产三个月左右的时间，来对隧道塌方进行调查。虽然理论上铜矿场停产，会导致现货供应减少，从而抬升铜价，但实际上，因为各地前期库存充足甚至过量，致使现货的供应方面，不会出现短缺的可能。致使该消息的利多效应难以发挥功效。最新的数据表明，LME铜的库存量依然高达61.4万吨，没有太明显的削减，去库存的缓慢依然压制了铜价的涨幅。

另外最新公布的中国汇丰PMI显示，5月份中国PMI仅为49.2，又重新跌下50的荣枯分割线之下，创了近8个月来的新低，数据的放缓，表明中国的经济增势有放缓的迹象，不利于铜价的继续上行。从K线图上来看，沪铜主力合约1309的价格一直在52000到54000的区间之内震荡调整，今日铜价已经接近到了53400一带，接近了调整区间的上界。上方存在着价格压力，以区间震荡的思路对待，现在是逢高沽空的好时机，但也需做好风险防范，建议将53900一带作为止损价。从沪铜的持仓来看，现在依然是增仓下行，减仓上行的走势，空头仍占据主力，长远来看，铜价没有大幅上行的理由，后市继续下跌的可能性较大，这也印证了逢高沽空的交易思路是风险较小的，也是我们所推荐的。

油脂拉锯战基本宣告终结

行情回顾：

近日大豆油持续走低，再次来到震荡区间下沿运行，在经历了近两个月的拉锯战后，多空博弈进入白热化，如果此番能够有效向下突破，那么市场必定将迎来新一轮跌势。国内三大油脂走势强弱明显，豆棕始现回调趋势，菜油深跌，前期震荡走势基本宣告终结，新一轮探底过程或以开启。

消息面：

六月大豆到港量激增，油脂孕育变盘行。据汇易网统计数据称，目前六月份已经确定的大豆到港量将达到717.5万吨，高于五月份的570万吨，环比增幅达到25%，去年同期大豆进口量为562.4万吨，同比增幅预计为27%。与五月份相似的是，上述大豆可能集中在六月下旬到港，且本月到港大豆多为巴西大豆，含油率和水分均较高，进而需要在短期内进行压榨，从而油脂油料供应将显著增加。与此同时，由于美国中西部持续的潮湿天气使得玉米播种进展缓慢，后期大豆种植面积仍有望继续增加，至时美豆产量增长将更趋强烈。

马棕榈油出口放缓，中国进口量显著减少。据第三方船运机构数据显示，5月份马来西亚棕榈油出口总量下滑约3%。分品种来看，24度棕榈油出口量显著下滑，33度棕榈油和毛棕榈油出口量环比小幅增长。对应的国度，中国24度进口量环比仍呈现显著下滑，环比降幅逾36%，月底的五个交易日中国进口仅3万吨。

加强政策收储监管，进口菜油禁入“储”。据市场传言，部分省份中储粮决定今年菜籽委托加工的油粕属于中储粮所有，企业只能赚取部分加工费。如果这一消息兑现，至时进口菜油将无法进入储备，同时菜粕可能面临集中垄断风险。从目前来看，国家禁止进口菜油交储基本已经成为事实，从而这部分进口菜油后来的去向只能是现货市场及期货市场交割。

操作建议：在偏弱的基本面主导下，油脂市场难以演绎反转行情，从近期的走势就可以看出，油脂反弹力度相当微弱，多空双方进入拉锯战，然而在一段时间的能量积聚之后，只要有一方占据微弱优势，那么优势将迅速扩大并占领对方领地。目前菜油已经进入深跌行情，空头仍在不断增持，豆棕继续探底行情基本已经确立，新一轮跌势开启。建议投资者牢牢把握前期空单，同时菜棕1309套利已经达到前期初定价位3100，可以先获利了结一部分。

美棉短线走强，郑棉切勿盲目跟多

行情走势

截至6月2日当周，美国棉花种植率为82%，棉花现蕾率为4%，去年同期为11%，五年均值为7%，大幅低于5年平均值，对期棉形成利好；3日美棉7月合约出现涨停，背后亦有投机性买盘的推动，投资者切不可在内盘上复制；另外，国内以后将上市面纱期货，对郑棉也是个刺激，建议日内短多或观望。

抛储压力逐渐淡化

自去年9月棉花抛储以来，目前已经累计出库成交240.34万吨，随着抛储出库量的增大与收储托市影响因素的消失，预计后市棉价将更多地体现因抛储而带来的压力，但随着经济的缓慢复苏，国内纺织业也略有好转，导致棉花工业库存较前期有所下降，市场对抛储的压力也在逐步淡化。

棉市人气低迷

郑商所一号棉花前20名持仓数据显示，4日，前20名多头持仓总量为44617手，较上月底大幅减少30%以上，空头持仓总量为45744手，也出现较大幅度减少，低迷的棉市，市场资金的关注度在下降，资金也在逐步流出市场，后市若没有影响市场的重大因素，市场将延续区间振荡、窄幅振荡。

操作建议

郑棉近期走势似乎有些不符合市场逻辑，而今日的高开低走又给后市蒙上一定变数，目前60日线对其压力较大，激进投资者可轻仓保留空头头寸，不过因波幅太小，投资者短线最好观望，或交易趋势性较为明显的品种。

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