分级A方面，推荐国企改A（150209）、沪深300A (150051）、券商A（150200）、证券A（150171）。想要抄底分级 B，可以考虑介入中小板 B（150086）、电子 B（150232）、同辉 100B（150109）。

1．市场概况

24 日，沪深股市仍旧暴跌，上证综指下跌 8.49%，收于 3209.91。由于市场的大幅下挫，分级 B 呈现大幅走弱态势，几乎全线跌停，成交量缩减至 35.6 亿；分级A的价格整体上继续保持上升趋势，成交量剧增，达 139.1 亿，超过分级 B。西证分级 A 综合指数为 104.13，上涨 1.54%，创年内新高。从标的指数涨跌幅来看，证券板块跌幅最大，证券板块各指数临近跌停。

2．市场点评

24 日，随着 A 股市场的暴跌，分级 B 表现惨淡，分级A表现也呈现明显的两极分化，临近下折的分级 A 涨幅较大，远离下折的分级A表现不佳。在市场急速下跌过程中，分级 A的投资风险和收益值得讨论。在 24 日的策略报告中，我们提出了若市场急速下跌，分级A的债性价值将会主导分级A的价格。从今天的市场情况来看，债性价值的表现并不显著，高收益率、高流动性分级A多数微跌，市场主要由下折期权价值主导。在投资临近下折分级A时，一定要注重两类风险：其一，投资者对临近下折分级A的追捧，使它们的隐含收益率不断下降，如果市场反弹，下折预期落空，这些分级A将面临着较大的回调风险；其二，即使下折预期实现，要考虑在下折过程中收益安全垫是否足够大，是否足以对冲预期指数的下跌幅度，如果收益安全垫较低，那么分级A价格可能在下折基准日大幅下挫，证券A级（150223）就是一例。

如果市场继续下跌，一方面，下折期权价值仍有投资机会，但建议投资者勿轻易追高，重点关注仓位较低、下折安全垫较高的分级A。根据今日下折的证券A级价格来看，目前的分级 A合理下折收益为 3%-6%，当前我们认为4%较为适当。另一方面，债性价值在下跌行情中会逐步显现，并成为价格上升的主导，建议投资者提前关注。

3．投资建议

分级A方面，推荐国企改A（150209）、沪深300A (150051）、券商A（150200）、证券A（150171）：若市场继续下跌，临近下折的分级 A 将有不俗的表现，这几只距离下折较近，下折安全垫较高，下折期权价值显著，持有至 3%-4%左右的下折收益线时获利了结。推荐建信 50A（ 150123）： 远离下折，兼具收益性、流动性、安全性，是优良的避险标的，市场快速下跌，避险需求增加时买入，持有至市场反转时卖出。当然，若有投资者坚定看好后市，想要抄底分级 B，可以考虑介入中小板 B（150086）、电子 B（150232）、同辉 100B（150109）：三者杠杆较高，反弹力度较大，同时溢价较低，但须注意下折风险和市场风险。

4．风险提示

很多分级B临近下折，同时溢价率较高，一旦下折，将面临巨幅亏损，建议投资者回避。其中证券 B 级已经触发下折，周一为折算基准日，投资者千万不能购买。在母基金净值不发生变化的情况下，证券 A 级（150223）下折收益大概为 4%。

注：分级B净值由估算而得到，因而下折母基金需跌数据可能与实际存在误差；下折亏损基于下折时溢价率不变的假设。数据来源：西南证券 。

今日有8只分级 B 或已经触发下折，其中证保B（150178），创业板B（150152）基金规模较大，按照比较保守的下折赎回比率 50%计算，那么将分别对相应板块造成约 25 亿、40 亿的抛压。

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