随着政府对股市、债市等全面背书预期的打破，国债的金边信用和避险价值有望回归，以长期国债和国开债为代表的债券牛市有望重新启动，无风险利率有望真正开始下降，因而多方推测下一轮大类资产轮动或有望逐渐开始。对此，长信基金固收领军人物李小羽认为，债牛还未结束，半年到一年，债券投资是安全的，利率仍有继续下降的空间和必要。

宽松的货币和财政政策，以及股市下跌后，投资者避险情绪升温，资金持续回流债市，同时双降缓解了流动性压力。无论从政策面还是资金面，债券市场呈现出安全有序的发展趋势。

关于政策面，李小羽认为，8月25日央行启动双降是超预期的，体现在两个层面，一是时点超预期。自从14年货币宽松周期启动以来，主要的降准降息政策普遍都在周末发布，而央行此次选择在工作日临时发布双降，时点超预期。二是力度超预期，自8月11日人民币贬值启动后，降准预期强烈，但此前连续两个周末降准预期落空，而本周二则双降齐至，除了降准之外还多出了降息，因而力度也超市场预期。

利率仍有继续下降的空间和必要。

1、 目前经济结构性调整需要低利率空间

当前我国经济增长仍存在下行压力，而7月份金融机构加权贷款平均利率仍在6%左右，与工业增速基本相当，因此再次降息主要为了降低社会融资成本，以支持实体经济持续健康发展。不管从经济下行还是周期性因素等方面考虑，结构性调整需要比较长的时间和一个低利率空间。

2、 目前我国利率水平还处于一个比较高的水平

全球经济发动机周转不灵，国内经济下行压力仍大，美联储加息、人民币贬值使得资金面持续承压，维持流动性充足仍有必要，加之目前存准率仍位于18%的历史高位，企业利率特别是中小，小微企业利率都较高，与实体经济倒挂较多。

此前6月双降后存款利率并未一浮到顶，尽管本次双降放开一年以上存款利率上限，预计存贷款利率仍有望继续下降，从比价和成本角度均有利于长债利率下行。

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