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美图在2016年最新一轮的私募融资中估值为38亿美元，投资者包括老虎基金、IDG资本、启明创投等机构。业内预测，若美图在港完成IPO，其估值或超50亿美元。



作者：李铮
来源：投资家

当中国女排时隔12年夺冠的消息刷爆朋友圈后，资本市场也迎来一则重大消息，有媒体报道称，移动互联网公司美图计划在港IPO，募资5-10亿美元。

美图在2016年最新一轮的私募融资中估值为38亿美元，投资者包括老虎基金、IDG资本、启明创投等机构。业内预测，若美图在港完成IPO，其估值或超50亿美元。

2008年成立于厦门的美图公司，前身为知名天使投资人蔡文胜创建的厦门美图网科技有限公司。如今，该公司业务延伸到研发图片、影像软件及硬件产品，除了美图秀秀、美拍等App外，美图还推出了美颜相机、美图手机。



记者查阅美图公布的数据显示，美图移动端产品全球覆盖设备数已经超过10亿台，用户数过百万的国家和地区达到18个；美图美颜自拍线产品美颜相机、美妆相机、潮自拍、BeautyPlus全球总用户数达7.24亿，全线日均产生照片2.1亿张。

不过，多家媒体公布的一份投行对美图的分析资料称，“2015年美图获得约8亿元的销售收入，2014年为4.93亿元，2013年则为8600万元，却一直处于亏损状态。”但美图公司对上述数据及该消息不予置评。

对于IPO，美图方面目前也并无公开回应。不过从“美图递交上市申请书”的消息开后，与之相关联的投资人均转发祝贺。

选择在港IPO或因投资人压力导致？

值得一提的是，美图公司董事长也对外默认了该消息。在接受媒体采访时，接近蔡文胜的相关人士称，“赴港IPO是因为要更加国际化的发展，美图在国外已经有数亿用户，并且在香港也拥有众多用户，我们想更接近用户”。

然而，美图之所以选择登陆港股，所谓“接近用户”一词或许也只是官方说辞，因为美图最核心用户仍在中国大陆。

此外，从目前港股形式来看，赴港IPO也可能不是利益最大化的选择，但在多位分析人士看来，这可能是美图公司目前为止的最佳选择，如果从投资人退出回报的角度看，显得更加合情合理。

首先，投资人退出面临时间压力。美图创立以来，从接受第一笔投资到现在已经超过7年时间。美图于2009年拿到了蔡文胜旗下的隆领资本的数百万元天使投资，其后分别在2011年、2012年、2014年，获得了共计3.6亿美元的三轮投资。

投资机构的基金存续期一般为“5+2”，即基金的投资期为5年，退出期为2年，若按此时间计算，美图机构投资人退出压力不言自明。

其次，退出渠道可选性少。从美图用户和市场来看，最佳选择是登陆国内资本市场，但留给美图的选择并不多。要么选择新三板，要么排队或高价借壳登陆主板，这二者对于美图来说，都并非合适的选择。

此前曾有消息称，美图的目标是标准“战略新兴板”，但随着后者在2016年3月的流产，美图IPO选择方案也可能随之梦碎。

为何不选择赴美IPO，登陆纳斯达克？

美图内部人士向记者透露，对内的主要说法是美图模式在美国并无现成相同可对标的公司，并且中概股近一年来在美股市场动荡，让美图为赴美上市的前景感到担忧。

但分析人士认为，最主要原因应该与美图的资本结构有关。“美图大股东并非美元基金，如果赴美IPO再从美国往回弄钱会非常麻烦，而国内排队又道阻且长，为了退出只好去人气欠佳的香港市场”。

实际上，如果从这个角度来看，赴港确实对于美图来说是个最佳选择。

在已曝光的美图股东结构里，董事长蔡文胜和CEO吴欣鸿分别占比38.6%和15.6%，占比超过50%，在奉行同股同权的港股市场，这样的股权结构意味着即便在Pre-IPO轮融资中受到稀释，美图创始团队仍对公司发展拥有绝对控制权，登陆港股市场并不会让管理团队在控制权上受到损失。

“深港通实施方案”的推出利好美图？

虽然接近蔡文胜的相关人士给出的“香港上市接近用户”的言论并不十分具有可信力，但目前国内资本市场的相关政策，正在朝有利于赴港上市的美图方向发展。

就在近日，传言多日的深港通取得重要进展，国务院总理李克强在8月16日的国务院常务会议上明确表示，深港通相关准备工作已基本就绪，国务院已批准《深港通实施方案》。

这也意味着，大陆和香港资本市场的联系将更加直接密切，对于美图来说，登陆香港不仅甩掉了国内的诸多政策性限制，也能在港股市场取得大陆用户的支持，此外从美图董事长蔡文胜的个人喜好来说，此前他投资的云游控股和飞鱼科技都先后在港上市。

还有分析称，一旦美图以50亿美元的估值在港上市，将创造诸多价值，这也是美图方面为之心动的。

自创立以来，这家主打“美颜”的公司顺利抓住了年轻用户群体，先后抓住了工具应用、移动化、硬件成本降低等趋势。

随着直播、网红经济等热潮的推进，美图也正在通过美拍直播等进行布局，利用已经形成的社区和用户群进行进一步发展。

蔡文胜正在谋划一盘怎样的棋局？

美图拟上市的消息并不十分令记者意外。在2015年4月，天使投资人蔡文胜曾突然以美图秀秀董事长的身份出现在公众视野中，而之后在他的带领下，美图手机问世、领投faceu、大力打造直播短视频平台美拍等一系列举动可看做是美图资本布局的开始。

2013年，蔡文胜从幕后走向前台，开始为美图秀秀站台。他说，“大家以前搞错了，美图秀秀是我亲身参与从策划到起名的公司，整个团队都是由我以前公司的员工组成，等于有我自己的基因”。

记者依据第三方App Annie报告作为参考，在“全球十大移动应用开发商排名”中，以图像美化和社交为核心产品的美图排名全球第八。

美图变现模式主要在软件、硬件两方面，广告收入仍有巨大上升空间。若按蔡文胜的投资布局来看，拥有美图秀秀、海报工厂、美妆相机、美图贴贴、美颜相机、潮自拍等一系列软件的这家公司，未来极有可能会打造出一个“美女经济生态圈”。

（文章来源：投资家）