石油市场的供需平衡何时到来?虽然陆续公布的三大报告均利多油价，但是供大于求的现状仍然持续。而这个问题的答案孙海侠认为很大程度上取决于石油输出国组织(OPEC)和来自这个团体以外的产油国之间的减产协议何时结束。

各方观点

在市场再平衡方面，两位石油部长近期给出了两个不同的观点，从中可以窥见市场对于这个问题的看法可谓多种多样。

俄罗斯能源部长诺瓦克称，他预计市场将在2018年第一季度实现再平衡。

另一方面，科威特石油大臣Issam Al-Marzooq此前告诉一家当地报纸，他预计将在今年年年底前见到市场再平衡，因全球石油库存降幅高于预期且第三季度市场需求将增加。

目前为止，OPEC的数字支持科威特石油大臣的观点。OPEC秘书长巴尔金都9月11号称，今年一月以来，OPEC和经合组织(OECD)中工业化国家成员国的石油库存已经减少了1.45亿桶。

OPEC和包括俄罗斯在内的其他产油国之间协议的总体目标是通过平均每天减少180万桶的全球石油供应来让库存降至5年均值。

巴尔金都表示，这些努力进展良好。假设在今年8月和9月进一步减产，那么OECD油品库存可能会在1.1-1.2亿桶之间。另一个在这一点上将有所帮助的因素是今年下半年市场需求可能上升。

三大风险

尽管有以上这些令人鼓舞的数字，但仍然存在着风险。

首先，OPEC的时间已所剩无几，当前距年底只剩下3个多月，尽管履约情况正在改善，但OPEC减产履约率尚未达到100%。

如果无法完全履行减产协议，甚至比协议的要求做得更出色，对OPEC而言，在明年第一季度降低库存或许是不可能的。其中的道理很简单。按照规律，每年第一季度的需求总是低迷的，因为第一季度是北半球许多炼厂进行常规维护的时候。

其次，当前53-54美元/桶左右的油价对国家财政预算是好的，但它却可能不会为石油市场带来令人满意的结果。当前的油价水平唤醒了能够通过提高产量抵消OPEC任何减产努力的页岩油钻探商。加拿大皇家银行将这一价格区间描述为“给避险不足厂商的一份礼物”来“重置2018年对冲的时钟”

页岩油厂商依赖对冲。他们在当前锁定未来价格以允许他们在明年油价下跌的情况下继续钻探。OPEC减产协议延长得越多，就有越多页岩油厂商能够维持石油输出。然而，一些人认为，页岩产能将不会如每个人预计的那么大，关于这一点，我们需要等到明年再来看看究竟是不是这样。

最后的风险来自OPEC自身。由于利比亚和尼日利亚豁免减产，他们的产量不受协议限制，理论上他们想生产多少就生产多少，只要产能跟得上。

看看数据，有人可能认为科威特石油大臣的看法是正确的，市场将会更早实现再平衡，这意味着没有必要将减产协议延期至明年3月后。看看上述风险，有人可能认为诺瓦克也许是正确的，市场只可能在明年第一季度或之后实现再平衡。

要是产油国决定延长减产协议的话，他们需要记得世界上最杰出的石油交易员之一Andy Hall为何会在今年8月份关闭旗下基金。这是因为在他看来，OPEC延长减产意味着市场将更加疲弱。这解释了为何多数大银行下修了他们对油价的展望。

减产协议的任何延期都必须被很好地执行，不然下次延长减产对市场来说可能不会再有什么吸引力了。