一、1月市场特征分析

1月A股指数延续2012年底的涨势，不过涨势明显放缓，截至月底，沪指、深成指和沪深300(2771.725,11.86,0.43%)指数月涨幅分别达5.13%、6.05%和6.51%，期指连续合约涨幅均超过6.29%至6.68%之间。期现货市场具体表现如下：

(一)股票现货市场

1、调整压力显现，但仍属强势格局

相对于去年12月份，指数触底反弹后的直线拉升，2013年1月的走势明显放缓，且多次在周五出现明显的回调迹象，沪指两次收盘失守10日线(本轮上涨中，指数一直沿10日线上行)，但均在下一个周一拉起，重拾升势。盘中也频现跳水现象，但收盘往往强势拉回。显示经过急速上涨后，市场调整压力显现，但仍属强势格局。

2、权重股护盘，中小盘股跟涨不明显

1月份依然是大盘股涨势强于中小盘股涨势。1月中上旬上证50为代表的大盘股一度出现调整压力，但月末银行、券商等权重股再度发力，而中小盘个股跟涨不明显，创业板综指和中小板综指呈现小双头走势。整个A股市场呈现银行等金融板块“挟天子以令诸侯”的情形。

3、场内资金撤离，场外资金入场积极

从WIND公布的A股市场每日资金净流入情况来看，虽然指数强势上涨，但日内资金以流出为主，1月共20个交易日，其中仅5个交易日资金净流入，当月资金净流出983亿元。而从中国证券登记结算公司公布的数据来看，本轮反弹过程中，A股持仓账户数延续前期跌势，而且呈加速之势，显示很多投资者趁反弹离场，由于当前盘面上权重股走势良好，当前离场者应多为散户。但场外资金受指数大涨吸引，有加速入场之势，不过力度仍显不足，每周新增开户数远少于2012年一季度水平。

(二)股指期货市场

2013年首月，股指期货市场跟随标的指数延续涨势，盘中除了跟随标的指数频现跳水现象外，盘中或收盘期指当月合约亦频现贴水现象，市场调整压力较大，但均尾盘拉回或者贴水很快消失，并呈现20点左右的升水，市场仍属强势格局。

1月期指市场继续呈现价、量、仓齐升的良好态势。当月期指日均成交量达75.2万手，较去年12月增6.32%，且曾一度突破百万手水平，日均收盘总持仓10.74万手，较去年12月增7千多手。

从中金所公布的会员持仓来看，进入2013年以来，主力空头呈现比较明显的离场迹象，其中，1月22日，中证期货、海通期货、国泰君安等主力空头等联手大幅减空，一周后再度联手大幅减空。从主力净空持仓来看，一月下旬亦出现明显的下降趋势。

二、2月行情影响因素分析

1、国内宏观经济延续企稳迹象

2012年12月宏观经济数据显示进出口数据增幅超预期大幅回升，社会消费品零售总额和工业增加值同比增速分别连续第5个月和第4个月回升，国内经济继续呈现稳步回升迹象。另外，1月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为51.9，较2012年12月上涨0.4个百分点，创24个月以来最高，表明中国制造业正处于持续扩张之路，经济正进一步企稳回升。

2、全球货币战争有升级之势，2月资金面较为充裕

1月21-22日的日本央行会议决定正式采取2%的通胀目标，并转向美联储那样的开放式购债，从2014年1月起，每月购买13万亿日本的政府债券，直到实现2%的通胀目标。如果以美元对日元的汇率为90来计算，日本央行此番的宽松规模已经超过了美联储的第三轮量化宽松。而美联储在1月30日的议息会议上表示0-0.25%超低利率在失业率高于6.5%的情况下保持不变，每月采购850亿美元国债和抵押贷款支持证券(MBS)的量化宽松政策不变。全球量化宽松型货币政策延续，且有升级之势。

而当前处于2013年一季度，是全年资金面最为充足的时候，据预测，1季度新增贷款数量或将超过万亿元。全球量化宽松升级的大背景和1季度的时间节点预示2季度市场资金面将较为充足。

3、2月份年报密集公布，市场炒作题材较多

虽然2012年我经济增速整体呈现下滑趋势，全年GDP同比增速仅为7.8%，是进入1999以来中国经济增速的最低值，一些上市公司业绩出现下滑。但根据WIND统计，截至2013年1月31日发布业绩预告的1691家上市公司中，预增、续盈、扭亏和略增的上市公司仍达918家，超过一半，其中业绩变脸的只有115家。2月份仍是年报集中公布的时间，市场炒作题材较多。

三、技术分析

从技术分析来看，虽然已经经过了连续两个月的强势上涨，但仍未到我们在年报中提及的压力位，即沪指998和1664两个历史性低点形成的压力线处。从长期来看，言市场已经反转尚早。从日线图来看，2013年以来，沪指一直在通道内震荡上行，但在月末加速上行，并于2月首日形成突破之势，进入新的上行通道，涨势有望延续。但有一点值得关注，即沪指日线图上，自1月中旬开始，RSI和KDJ等指标就一直背离，量能也在1月15日达到1410亿元后的反弹最高量后未有突破，另外，中小板综指和创业板综指已经呈现小双头格局，市场调整的压力一直存在。

四、2月行情研判和交易策略

从A股历史上来看，2月份是一个值得期待的日子。根据我们统计，自1991年至2012年，A股沪指月度上涨概率呈现一定的规律性，上半年的表现好于下半年，一季度强于其他三个季度，二、三、四和十一月上涨概率较大，二月份表现全年最佳，上概率高达77%。A股之所以在一季度尤其是二月份表现强势主要由于以下几点原因。其一，一季度尤其是春节长假刚的二月份，银行等机构的放贷冲动较足，市场资金面充足；其二，3月份两会召开前，政策面相对稳定，对于政策利好的预期较大；其三，一季度上市公司年报集中发布，市场炒作题材较多。

对于2013年，以上三条利好依然存在，故对于2月份行情我们并不悲观，尤其是春节前，在时间较短、多头占优、政策面较为稳定的情况，空头大幅反攻的概率较少。但毕竟这波上涨幅度已经超过20%，上证50指数(2042.422,-6.15,-0.30%)涨幅接近30%，领头羊民生银行(10.52,-0.48,-4.36%)已经翻番，一季度年报和政策利好有提前透支之嫌。且技术上，沪指日线图技术指标早已经背离，中小板综指和创业板综指已经呈现小双头格局，市场调整的压力早已存在。

故对于2月份期指的操作，我们建议春节前，继续偏多操作，前多持有，或日内逢低短多，但不建议中长线多单加仓，轻仓或空仓过节。节后关注沪指在能否突破998点和1664点压力线情况，若有效突破，可继续偏多操作，跌破止损。若突破失败，轻仓试空，并在沪指跌破日线上方通道下沿后加空，跌破下方通道下沿后，进一步加空，并以向上突破通道下沿和998点与1664点连线为止损条件。

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