期货市场

2013年一季度，纵观甲醇期货来看，基本呈现出了冲高回落。新年伊始，由于受到公布的去年12月份PMI为50.6，连续三个月在荣枯分界点以上，显示中国经济温和复苏，经济回升态势基本确立，导致甲醇期货价格大涨3%，甲醇期货迎来开门红。之后受到甲醇汽车试点正式启动消息的提振，加上蒙古单方面禁止向中国出口煤炭，使得市场预期煤炭价格上涨，甲醇成本将会增加，多重利多刺激甲醇期货价格接近涨停，之后甲醇开始震荡上行，直到春节前接近半年的高点3016点。春节过后，由于甲醇需求没有得到有效好转，新一届政府也没有出台重要的行业政策利好，前期市场对中国经济向好的预期开始逐渐褪去，甲醇期货价格开始震荡下行。截止到一季度末，甲醇期货指数为2844点，相比年初2730点上涨了114点，涨幅4.18　%。成家量方面，明显看出甲醇期货的成交量呈现一个逐步缩小的过程，资金关注度逐渐减小。

现货市场

一季度甲醇现货价格相比去年年末价格有所上涨，但是幅度不大。相比去年同期价格有所下跌。一季度国内甲醇现货价格基本处于一个震荡上行的走势。截止到2013年3月31日，从我们观察的8个省份的现货价格来看，甲醇价格基本都呈现一个缓慢走高的态势，总体来看，目前甲醇价格相比去年年末价格，除了四川省甲醇的现货价格报2575元/吨，较去年末价格下跌了35元/吨，跌幅1.34%之外，其他省份的甲醇现货价格相比去年末甲醇现货价格均有不同幅度的上涨：其中河北省甲醇现货价格报2495元/吨，相比去年末上涨了130元/吨，涨幅5.50%；山西省甲醇现货价格报2350元/吨，相比去年末上涨了75元/吨，涨幅3.30%；安徽省甲醇现货价格报2635元/吨，相比去年末上涨了25元/吨，涨幅0.96%；福建省甲醇现货价格报2860元/吨，相比去年末上涨了120元/吨，涨幅4.38%；江苏省甲醇现货价格报2735元/吨，相比去年末上涨了15元/吨，涨幅0.55%；山东省甲醇现货价格报2585元/吨，相比去年末上涨了120元/吨，涨幅4.87%；河南省甲醇现货价格报2445元/吨，相比去年末上涨了60元/吨，涨幅2.52%。

我国进口甲醇价格走势也是呈现一个冲高回落的走势，总体来看，价格走势还是上涨，基本从年初的350美元，最高涨到了375美元，之后又回落到了365美元附近。相比去年同期价格基本持平。甲醇进口价格的连续上涨主要也是得益于市场对中国经济复苏的良好预期，但是随着时间的推移，市场预期得到了一定程度的释放。进口甲醇价格有所回落。近期伊朗甲醇装置的检修有望再次提振甲醇进口价格。

期现价差

2013年一季度，我们对比了甲醇期货主力合约收盘价与甲醇交割基准地江苏省的甲醇现货价，发现甲醇基差走势呈现出一个明显的倒“V”字，从年初基差-166元/吨左右一直缩小到-65元/吨左右，之后开始逐渐增大，一直到目前的基差大概在-170左右。这基本与期货的走势一致，主要原因还是由于期货市场反应价格方面要比现货价格更快，更灵敏。另外，现货价格很大程度上还是受到了进口甲醇价格的影响，而期货价格则是受到了投资者心理反应的影响比较大，期货价格的波动幅度大于现货价格，导致基差近似于期货走势。目前来看，甲醇的基差相对于主力1309合约来讲基本处于一个比较正常的水平，套利、套保资金参与积极性不高。

甲醇市场基本面分析

产能过剩依然存在，甲醇开工率偏低

2013年一季度，国内无投产产能，装置投产时间集中在2-3季度，4月份预期投产产能达125万吨，5月份以后市场供应压力将有明显增加，而下游需求增加有限。

按照我们统计的2013年一季度的全国甲醇开工率来看，虽然一季度各月的甲醇开工率在稳步回升，基本都是维持在60%-65%之间。但是相比2012年同期，明显看出今年开工率较低，显示了下游需求不旺的特点。进入到二季度甲醇装置的集中检修就要开始，所以甲醇开工率会在4月份有明显的下滑，5、6月份甲醇新增产能的开工，加上装置检修的完成，预计甲醇开工率将有所回升，但是考虑到下游需求的幅度不会太大，所以我们预测二季度的甲醇开工率会稳步回升，但是幅度有限。

装置检修使甲醇产量减少

根据统计局公布的甲醇2月份产量数据来看，2月份甲醇产量为237.9万吨，同比增加了8.5%，环比增加了10.8%，这是仅次于去年9月份产量创出240万吨的历史新高的水平。今年1、2月份的总产量已经达到了452.6万吨，同比去年增加了13.9%，产量增加势头不减。主要原因还是由于去年甲醇新增产能较多，虽然开工率不尽如人意，但是甲醇产量的绝对值还是相对较高，加上前期市场与未来甲醇需求有着良好的预期，导致甲醇产量增加。根据国家甲醇网估算3月份中国甲醇产量为246.6万吨，环比增加11.3个百分点，同比增加27.7个百分点。原因是西北及西南地区开工受天然气供应恢复，产量增加明显。但是二季度甲醇产量会出现明显的下滑，原因还是装置的集中检修以及甲醇旺季下游消费的逐渐启动。

甲醇进口维持常量

今年1月份，我国甲醇进口数量为66.1万吨，同比大幅增加了65.3%，环比增加了23.4%；2月份甲醇进口总量为34.9万吨，同比减少了10.9%，环比大幅减少了47.2%，今年前两个月共进口100.98万吨，同比增加了27.6%。一月份甲醇价格上涨，贸易商更多的进口甲醇，2月主要由于春节，甲醇消费受到制约，甲醇进口数量大幅减少。3月份伊朗地区装置检修较多。其中，伊朗Kharg石化公司66万吨/年的天然气甲醇装置停车检修，Zagros　Petrochemical　Co(ZPC)公司总共330万吨/年两套甲醇装置中旬开工率降低至10-20%。Fanavaran石化公司班德埃纳姆的100万吨/年甲醇装置由于催化剂问题，开工率降至20-30%，目前仍在恢复中。因此，3-4月份从伊朗进口量或将有所减少。预计二季度中国甲醇进口量将维持常量在45万吨左右。

甲醇出口比重较小

今年1月份，我国甲醇出口数量为226.40吨，同比大幅减少了97.3%，环比减少了99.1%；2月份甲醇出口总量为130吨，同比减少了99.2%，环比减少了42.6%，今年前两个月共出口356.4吨，同比减少了98.5%。由于我国煤制甲醇成本相比国外天然气制甲醇成本较高，所以我国甲醇出口量非常小。

库存冲高回落

今年一季度，一月份由于市场甲醇后市乐观，产量持续增加，但是下游消费并没有实现同比增加，导致甲醇库存一直上升。春节过后，加上两会召开，3.15的临近，甲醇下游行业开工迟迟没有启动，特别是甲醛行业受到环保部门的调查，二甲醚受到去年3.15晚会曝光之后开工一直没有改善，然而甲醇开工率增加，导致甲醇库存再度上升。三月下旬，下游开工陆续恢复，甲醇才开始去库存化。截止到3月28日，华东港口库存46.2万吨，华南港口库存15.5万吨。

表观消费量低迷

我们估算的甲醇1月份的表观消费量为217.28万吨，基本上处于中等水平，相比去年12月份的208.01万吨的消费量小幅增加了9.26万吨，增幅4.45%。2月份表观消费量相比1月份出现了下降，只有211.07万吨，下降了6.20吨，降幅2.85%。按照以往惯例，春节过后，甲醇表观消费量开始回升，预计二季度甲醇表观消费量会有所增加，但是幅度难言乐观。

甲醇相关产业链分析

二季度原油宽幅震荡

1月份国际原油价格呈震荡上行走势。美国“财政悬崖”危机得以暂时性缓解，月中美国官方公布的库存数据显示，原油库存意外下降，国际油价反弹，纽约轻质原油期货涨至4个月来最高价位，对国内成品油市场气氛有所提振。但春节临近，国内柴油需求萎缩，提振效果不佳。2月份原油价格呈震荡下行趋势，受国际政治经济因素影响，原油价格震荡幅度相对较大，震荡频率较高，　3月份，国际原油价格震荡走高，中国和汇丰公布的2月份中国制造业采购经理指数双双回落，欧洲公布的经济数据乏力，加之奥巴马称美国自动减支措施将生效，增加了市场对石油需求增长减缓的担忧，导致原油价格走跌。随后受美国就业率改善，增强了燃料需求增长预期，油价开始上行，但因国际能源署下调全球石油需求预测，美国原油库存增长，美元汇率增强等因素，国际原油价格再度回调。随之又受到美国工业产出增长超预期的提振。下旬围绕塞浦路斯危机呈现以及国际金融机构达成救助协议，国际原油价格持续震荡上行。截止到3月底，WTI原油期货价格97.23美元/桶，相比去年末的91.82美元/桶，上涨了5.41美元/桶，涨幅5.89%；布伦特原油期货价格110.02美元/桶，相比去年末的111.11美元/桶，下跌1.09美元/桶，跌幅0.98%。

天然气价格或高位回落

国际天然气价格在一季度呈现震荡上行，且上升势头犀利。主要原因是美国持续多天的寒冷天气使得天然气需求大增，由于冷空气的不断来袭，天然气期货价格连连创出新高。截止3月末，天然气期货收盘价为4.05点，较去年末的3.35点上涨了0.70点，涨幅20.9%，可谓是涨幅巨大，但是，之后随着天气的逐渐回暖，天然气消费进入淡季，天然气价格有望回落。

煤炭市场疲市难改

今年以来，煤炭市场整体呈现弱势，主要原因是由于国内煤炭需求出现了问题，煤炭下有消费没有得到好转，反而有愈演愈烈的态势。钢铁行业目前亏损严重，钢价连连下挫，对煤炭的不利影响不言而喻，电厂目前煤炭库存高企，主要以消化前期煤炭为主，短期采购不积极。特别是在焦煤期货上市之后，前期较为抗跌的焦煤价格也出现了大幅补跌。目前国内煤炭港口库存持续增加，处于高位。预计二季度煤炭旺季到来之后，去库存化或将开始。

1、动力煤市场13连跌

今年以来，环渤海动力煤价格指数(Q5500k)连续下跌13周，虽然跌幅相对不大，但是显示出动力煤市场的疲软态势，最新一期环渤海发热量5500大卡动力煤平均价格指数报收于618元/吨，在连续下跌13周之后首次持平。目前来看火力发电需求增加，动力煤下游整体需求尚可，但因下游市场整体需求较往年来说处于偏弱状态，从而使动力煤市场价格窄幅调整。

2、无烟煤有望止跌

随着煤炭市场的整体弱势，作为甲醇主要原料的无烟煤市场也难以独善其身，价格方面在一季度也是连续下跌，但是无烟煤随着两会过后，小煤矿开工率增加，煤炭事故频发导致政府加大对中小煤矿的安全治理检查，一定程度上限制了煤炭的供给，但是备较丰厚，后期市场需供应无忧，加上煤炭资源整合，大秦线检修等里多因素的影响，目前来看，无烟煤市场有望止跌。但是下游消费依然制约其反弹空间。

甲醛对甲醇需求支撑减弱

一季度甲醛价格整体维持震荡走势。1月份，甲醛市场先跌后涨，继而进入有价无市局面。甲醛下游除多聚甲醛市场表现略好外，其他产品行情较为低迷，甲缩醛表现较为低迷，开工不稳，开工装置为数不多。国内中北部甲醛装置陆续停车，仅部分甲缩醛及多聚甲醛等维持自用装置仍维持生产。华南市场装置多表现减负荷生产；　2月份，受气候影响，气温下降，下游板厂需求降低，甲醛市场首先步入有价无市局面。加上春节假期，甲醛企业多停车放假，企业开工降至低点，市场进入休业期。节后，甲醛配套甲缩醛/多聚甲醛装置率先开工，因板厂开工复工迟缓，甲醛市场需求较低迷，市场启动缓慢。3月份，甲醛市场局部因环保装置开工下滑，需求下降。随后“3.15”来临，本已平淡的甲缩醛市场愈发清淡，下游接货量不能放量，之后国内成品油价格虽下调，甲缩醛市场气氛转好，接货量有所提升，但因局部市场成本承压较重，开工仍较低。就板厂方面需求来说，元宵节过后，板厂逐步开工，但因企业库存较高，受房地产调控等因素影响，现货消化较慢，装置负荷提升缓慢。与去年同期相比，甲醛对甲醇市场的需求支撑偏弱。

二甲醚市场平稳运行

一季度二甲醚市场平稳运行。1月份，二甲醚市场变化不大，华北、华中地区供大于现象较为突出，市场竞争激烈，尽管原料价格走高，但二甲醚市场始终弱势盘整。2月份，受春节影响，二甲醚价格假日期间基本稳定，节后原料甲醇有所走高，但二甲醚市场表现则相对平稳，市场供应充足，企业出货为先，但是企业成本压力较大，利润空间减少；3月份华北地区二甲醚价格走势相对平稳，中旬价格有所下跌。企业出货情况不畅，销售迟缓，主要由于原料甲醇价格从中旬开始走低；另外液化气价格整体呈震荡下行走势。二甲醚市场整体供应量偏大，市场竞争激烈，二甲醚后市仍然会以平稳走势为主。

醋酸市场后市震荡偏强

1月份国内醋酸价格整体走势为“V”字形，元旦节后由于下游需求不振及醋酸企业整体开工率保持稳定，市场供过于求，使得国内醋酸价格出现一定幅度的下滑，下旬由于甲醇现货价格上扬，使得国内醋酸生产成本有所上升，企业的产品报价也随之上涨。2月份国内醋酸价格整体走势表现为上半月平稳，下半月整体上涨。上半月由于春节假期的临近，国内醋酸下游产品销售情况比较一般，对醋酸需求相对平稳，而国内主要的醋酸生产企业装置开工也比较正常，市场供应充足，价格整体以稳定为主，部分地区价格偏弱。春节假期结束之后，随着国内醋酸企业检修的增加，价格上行。3月份国内醋酸价格整体表现为：上半月延续价格上涨，下半月出现回落。上半月由于主要生产企业装置停车检修及国际醋酸价格上涨对国内产品出口的拉动国内醋酸价格整体以上调为主，不过随着国内甲醇价格的持续下滑，以及醋酸下游产品销售情况转淡及价格下滑的影响，国内醋酸价格开始整体下滑。四月初部分醋酸装置也有停车检修计划。这或许会对后期国内醋酸价格形成一定的利好支撑，预计二季度醋酸价格震荡偏强。

2013年二季度甲醇行情展望

美国经济复苏相对较强，欧洲经济难言乐观，中国经济举步维艰。新一届政府并没有带来市场预期的利好政策。整体大环境相对于商品来讲，中性偏空。

甲醇上游市场：国际原油价格近期持续走高，主要得益于塞浦路斯问题的解决，虽然目前原油需求并不乐观，EIA公布的原油库存持续增加。预计，国际原油价格会在100美元下方宽幅震荡，天然气价格方面也将由于天气的转暖而不再强势。煤炭市场方面，由于下游需求疲软，煤炭行业弱势运行，但是进入二季度，煤炭进入相对旺季，加上目前煤矿事故频发，煤炭检查的连续开展，对煤炭供给产生影响，对煤炭价格产生支撑，加上大秦线4月开始检修，预计二季度煤炭市场止跌企稳。总体来看甲醇上游对甲醇的成本支撑有限。

甲醇下游行业：甲醛市场受到房地产政策的打压，目前恢复缓慢，但是二季度有望开工增加。二甲醚在3.15过后开工持续上涨，虽然价格方面变化不大，但是后市依然看多。醋酸行业开工率也在稳步回升。整体来看，下游行业需求缓慢恢复，力度小于预期。预计二季度恢复速度有所提升。

甲醇行业：二季度甲醇重要装置开始检修，届时对甲醇价格有一定的支撑，但是新增产能的投产势必抵消一部分由于检修带来的甲醇供给减少，进口甲醇方面，国外装置也将大范围检修，进口甲醇量在二季度也会下降，所以二季度甲醇现货价格易涨难跌，但是幅度有限。

综合来看，二季度甲醇进入相对旺季，现货价格上有一定支撑，上游主要煤炭市场有望止跌企稳，下游行业开工有望快速回复。虽然大环境相对偏空，但是我们认为二季度甲醇会有不错的冲高过程，预计ME309合约价格在2850点获得支撑，筑底之后开始震荡上行，第一目标点位3000点，第二目标点位3150点。

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