沪铜(53050，-40.00，-0.08%)价格呈现较明显的季度间差异，一、三季度价格景气度明显强于二、四季度。7月，国内外铜价上涨行情可期。

今年上半年铜市基本处于振荡回落行情之中，但半年跌幅主要集中于第二季度。一季度铜价的涨幅高达8.78%，进入二季度行情急转直下，跌幅达10.75%。从整体走势来看，铜市仍未摆脱一季度偏强，二季度走势偏弱的季节性影响。在三大金属交易所中，COMEX铜跌幅最大9.51%，上期所铜跌幅相对最小为7%。针对长江、上海、华通市场1#铜的报价统计，截至6月25日平均价格分别为57923元/吨、57875元/吨、57875元/吨，均低于去年年度平均价格67236元/吨、67259元/吨、67341元/吨。

全球供需趋势短期内不会改变

国际铜业研究机构(ICSG)表示，2012年一季度，因中国需求强劲，全球精炼铜市场供应缺口为27.40万吨。今年前三个月，全球铜需求同比增长9%，但精炼铜产量增幅仅有4%。铜需求增长的部分主要来自中国，而欧盟、日本和美国这三个重要铜消费地区的需求则下滑。今年一季度欧洲铜消费量下滑9%，日本下滑6%，而美国仅小幅增加1%。ICSG表示，全球精炼铜产出增幅达4%亦受中国拉动，中国一季度精炼铜产量增幅达9%。此外，非洲精炼铜产量增长12%，印度和日本的产量分别增加7%和3%。从历史情形来看，全球产量已经处在历史较高水平，长期来看产量变化并不明显。

中国消费与产量均保持较高增长

由于中国工业增速逐月回落，下游终端消费行业一度出现萎缩，但精炼铜消费没有下降。数据显示，中国表观消费与国内精铜产量均保持较高增长。2012年1—5月中国精炼铜表观消费较去年同期上升31.47%，至385.28万吨。从分项数据来看，产量、进口、出口量均增长，主要得益于中国大规模的基础建设和二季度国储的增储行为。以占消费主导的电力部门为例，1至5月份中国电力电缆产出就同比增长了41.3%。出口方面，由于在5月初江铜国际贸易公司称，中国大型铜冶炼和贸易公司已达成共识，将在未来两个月内加大向LME注册仓单交仓力度，出口“足够”数量的电解铜。近期有消息称，国内电解铜出口征收的3%的关税将取消，之前也有传言3%的关税将改为增加值部分。若后期能得到落实，则有助于冶炼企业在沪伦比值倒挂时期“两条腿走路”，高出口量可能再现。

经济稳增长微调或加码

二季度以来，金属需求不旺是不争的事实，随着地方基础建设投资项目审批加快，加工企业补库存将拉动金属需求，下半年中国铜消费改善的可能性较大。

从5月份以来，政府强调“保增长”为经济要务，批准了多个大型经济项目的开建，5月18日的降准拉开了此轮货币政策预调微调的序幕，6月上旬央行三年半来首次降息。存款准备金率、利率的下调以及加快大型项目的审批，推动5月份的新增信贷7932亿元，超出预期，且M2增速回升至13.2%，M2余额环比回升10395亿元。随着经济增速的延续放缓，政策刺激力度的可能性进一步加大，且前期刺激性政策的作用亦将逐步体现，铜消费下半年出现改善的预期将逐步升温。

世界三大金属交易所期铜价均呈现一季度走势较强、二季度偏弱的季节性规律，而下半年尤其是7月份价格普遍较景气。沪铜价格呈现较明显的季度间差异，一、三季度价格景气度明显强于二、四季度。二季度价格风险充分释放，其中6月铜价跌幅明显趋缓，同时也进入低位振荡区间，下跌动能明显放缓。再加上市场信心逐步得到重建，7月国内外铜价上涨行情可期。

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