宏观盘点

2013年12月下旬，LME锌价突破2000美元/吨重要关口后运行至新的价格区间。一个月以来LME锌价围绕2000-2010美元/吨区间震荡，走势远强于铅，其持仓甚至一度超过铜持仓。全球锌需求增长而供应增速放缓，中国锌进口大幅增加等因素是推动锌走强并保持坚挺的原因。临近春节，国内采销趋淡，期价较弱，但预计节后将出现集中补库行情，春节前后锌价有望再走高。锌市目前存在三大显著特征。一是LME锌持仓创新高，持仓集中度提高。1月中旬，LME锌交易持仓EOI达到32.3万吨创历史新高，并超过了铜持仓，其中三月合约9万手，二月合约8万多手。1月17日LME锌市场持仓MOI为45.4万吨，其中二月合约（3月19日到期）和三月（4月16日到期）合约中，空头持仓占总持仓20%-30%之间的会员或客户各有1名。即约30万吨-50万吨空头持仓为一家会员或客户所持有。目前LME锌总库存不到89万吨。二是LME锌库存持续下降。LME锌库存从去年12月初的123万吨降至当前89万吨之下，1个半月减少28.5%。同时，铜也出现了短期内库存大幅下降超30万吨的现象。虽然锌库存减少幅度不及铜，但两者的共同特征反映两品种或存在相似的上涨潜力。三是锌贸易升水高企。早在去年12月份，锌到东南亚地区的贸易升水已经从4月份的110美元/吨上升至195美元/吨之上。据了解日韩电力供应紧张抬高了冶炼成本，此外，贸易升水的迅速上扬，或表明海外供应正在进一步趋紧。中国进口需求大增是锌价走强的主要因素。ILZSG指出，2013年1-11月中国需求大幅增加主要因中国的显性需求大幅增长了14.9%，中国精锌净进口达到56万吨，同比增加26.7%。预计去年全年净进口或达到60万吨之上，并接近2009年67万吨的高点。中国显性需求大幅增长，但实体需求方面并未显示出有如此强大的动力，据了解，早前受阻的融资铜或部分转向了锌等其他大宗商品，鉴于此，预计中国锌需求在2014年或仍将保持较快增速。全球综合来看，需求增速上行，而供应增速下滑，精锌剩余的状况或面临改变并逐渐趋于短缺。回顾历史，每年12月至次年2月期间锌价出现季节性上涨的概率较大。因12月通常开始第二年的长单协议，需求的集中显现将令价格保持坚挺，同时，贸易升水也往往在年底出现上抬。而1、2月份为中国的春节，春节期间及春节前后，价格往往会出现上涨，因国内企业通常会在年后进行长单点价操作，并且下游逐渐开始补库，从而引发短期的需求集中出现，推动价格走高。过去6年数据显示，SHFE锌价12月、1月、2月的6年平均涨幅分别为3.53%、-0.60%，2.64%；

操作建议

上周沪锌价格弱势震荡，徘徊于15250元一线附近。成交量较上周略显活跃。现货主要成交于15100~15150元/吨的范围，对主力合约贴水维持在70~150元/吨的范围。本周冶炼厂积极出货，贸易商或休市，或忙于尾款结算，市场参与度低，下游补库已基本完成，多进入休假状态，持货商出货受阻，总体市场成交趋于清淡。现货方面，12月镀锌企业开工率下降。入12月，天气转冷，镀锌企业订单量有较大下滑，在房地产、公路建设等板块表现较为突出。由于北方地区基础设施建设基本处于停滞状态，部分镀锌管企业表示订单量以及销售量下滑明显。并且国内大部分镀锌产品以中低端为主，产品趋同特征明显，在产能过剩严重，竞争日趋激烈的情况下，中小型镀锌企业订单受到挤压，开工维持低位。短期内，锌价震荡调整上行为主，考虑到春节前补库基本完整，中期在春节前后震荡为主，小幅上涨，但上行空间有限。预计下周持仓量有所下滑，整体弱势震荡为主。

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