兴业投资：减产规模难抵需求损失，国际油价涨跌不一

2020年4月14日

尽管上周末有消息称OPEC+达成减产协议，但由于冠状病毒持续在全球范围内蔓延，包括全球增长引擎印度在内的多数国家仍处于封锁状态，导致全球原油需求大幅萎缩，市场认为该减产协议不足以应对病毒爆发造成的需求损失，国际油价周一表现仍然黯淡。截止美国收盘，美国WTI原油5月期货收跌0.33美元，或1.42%，报22.84美元/桶，最高触及24.54美元/桶，最低跌至22.00美元/桶;布伦特原油6月期货收涨0.05美元，或0.16%，报31.81美元/桶，盘中最高触及33.21美元/桶，最低跌至30.61美元/桶。

由沙特阿拉伯和俄罗斯领导的由24个石油生产国组成的松散组织OPEC+上周日达成同意日减产970万桶的协议。这意味着俄罗斯和沙特之间长达一个月的价格战宣告结束。此前，沙特一直在向全球输送大量原油，尤其是在冠状病毒爆发打压全球原油需求的前景下，导致油价跌至谷底。在美国的斡旋下，OPEC与俄罗斯达成协议，将全球石油日产量削减970万桶。然而，市场对这一减产规模感到失望，考虑到需求冲击有多大，需要制定更大的减产规模，而这一举措只会在一定程度上稳定油价。

高盛分析师认为这一历史性减产协议并不足够，原因是这一减产协议减产规模太小且来得太迟，以致于不会影响原油存储状况并且不能保证低油价促使所有生产商为市场再平衡做出贡献。

“双向风险仍然特别高，即使削减1000万桶/天的产量，也不太可能抵消前所未有的需求冲击和不断增加的库存，因此，风险平衡仍处于下行趋势，”道明证券分析师解释称，“西德克萨斯中质原油的远期合约价格超过5美元/桶，布伦特原油也好不到那里去，因此，拓展多头头寸的前景变得极为昂贵，并可能导致再次下跌，因为投资需求和抄底资金流可能会大幅减少”

与此同时，荷兰合作银行的分析师解释说，“没错，冠状病毒的爆发对燃料消耗造成了严重破坏，但除此之外，未来几个月还有大量被抑制的需求有待释放，甚至可能有一项两党联合的美国基础设施计划正在酝酿之中。更不用说在我写这篇文章的时候，全球协同减产的想法也在酝酿之中!由于这些原因，我们也会主张相对较小的配置，比如将总资本的10%配置到一个延迟的“多头”石油头寸，并与“空头”日历价差头寸配对，以便参与任何可能从历史低位的反弹行情。”

沙特阿拉伯能源部长阿卜杜勒-阿齐兹?本?萨勒曼(Abdulaziz bin Salman)周一表示，考虑到OPEC达成的减产协议、其他20国集团成员国的承诺以及战略石油储备(SPR)的购买，全球石油供应的有效削减将达到每日约1950万桶。OPEC+以外的20国集团(G20)已承诺削减每日约370万桶的石油供应，而根据IEA的数据，未来几个月的战略石油储备购买预计将达到2亿桶。如果未来几个月市场有需求，且与其他产油国按比例联合减产，沙特可能会将石油产量削减至目前每日850万桶的配额之下。沙特不会推迟在OPEC+减产协议达成后将石油日产量提高至1300万桶的计划。OPEC+将于6月通过电话会议决定产量政策。

同时，俄罗斯能源部长诺瓦克(Alexander Novak)周一表示，5月和6月的总石油产量削减可能达到每日1500-2000万桶。诺瓦克还指出，他在OPEC紧急会议之前与国内石油生产商进行了会晤，并补充说，他们支持减产。

国际货币基金组织(IMF)周一表示，将根据其灾难控制与救援信托基金(Catastrophe Containment and relief Trust)的规定，立即向25个成员国提供偿债减免，使它们能够将本已稀缺的资源集中在抗击冠状病毒大流行上。国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜?格奥尔基耶娃(Kristalina Georgieva)在一份声明中称，该组织执行委员会周一批准了首批获得赠款的国家，以支付它们对该组织最初六个月的偿债义务。灾难控制与救援信托基金(CCRT)目前有大约5亿美元的资源，其中包括来自英国的1.85亿美元、来自日本的1亿美元，以及来自中国、荷兰和其他国家的未披露数额。该基金正努力将可动用的资金提高到14亿美元。国际货币基金组织表示，将向25个灾难控制与救援信托基金(CCRT)国家发放债务减免。世卫组织将提供约5亿美元的赠款债务减免，帮助各国应对疫情。

现在焦点转向即将举行的美国德州石油和天然气监管机构会议，该会议将考虑在油价的情况下限制石油产量。同时，美国石油学会(API)也将公布每周原油库存报告，此前一周(截止4月3日)原油库存增加1193.8万桶至4.738亿桶。此外，投资者仍对全球经济增长面临的冠状病毒风险及其对石油需求的影响保持警惕。

美元指数

周一，美元指数在复活节假期的清淡交易中小幅走低，因美国经济也陷入深度衰退，美联储向金融体系注入大量美元，削弱了美元的吸引力，同时市场情绪略有改善，也降低了美元的避险需求。

美联储副主席克拉里达周一对彭博电视表示，美联储将垃圾债券纳入计划的目的是帮助那些在危机前属于投资级的公司。病毒将是反通胀的，美联储有工具避免可能的反通胀。到目前为止，该计划是应对危机的一项雄心勃勃的适当举措。我们有信心在适当的时候缩减紧急措施。美联储目前没有控制收益率曲线，但将保持低利率，直到经济回到正轨。

亚特兰大联储主席博斯蒂克周一表示，他对美联储和国会对冠状病毒危机的反应感到乐观，并称经济复苏应该比通常的衰退更加强劲。鉴于此类事件在历史上没有先例，很难预测未来几周还会有多少人失业。复苏的力度取决于家庭和企业是相信健康风险得到了控制，还是失去了信心。美联储基本上是在监控美国的每一个市场，看看是否会出现压力。美联储和国会计划的目的是减轻企业实现收入目标的压力。对美国来说，避免这场流行病引发的住房危机很重要。

美联储将撤回对市场回购协议的支持，此前有迹象表明，近期美元融资的动荡已有所缓和。纽约联储在其网站上表示，因回购市场状况更加稳定，将减少在回购协议市场的操作频率。从5月4日起，美联储将每天进行一次而非两次隔夜回购操作，此举将使可动用资金减半至5000亿美元。美联储还计划将三个月回购操作的频率减半至每两周一次，不过仍将继续每周进行一个月的回购操作。每个回购操作的最高规模也为5000亿美元。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道趋平，油价在中轨下方徘徊;14和20日均线交织持平;随机指标走低。

4小时图：保利加通道下滑，油价靠近下轨发展;14和20均线看跌;随机指标走低。

1小时图：保利加通道收敛，油价在中轨下方发展;14和20小时均线看跌;随机指标转跌。

综述：预计日内油价将在20.70-24.55区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注4月7日低点23.50，突破后将上探4月13日高点24.55，然后是4月6日低点25.50和4月8日高点26.50，以及4月7日高点27.20和4月6日高点28.20;而下方支持留意4月13日低点22.00，跌破将下探3月31日高点21.85，然后是4月2日低点20.70和4月1日低点19.90，以及3月30日低点19.25和2001年11月低点17.80。

布伦特原油

日图：保利加通道扩散，油价在中轨上方发展;14和20日均线看涨;随机指标走低。

4小时图：保利加通道趋平，油价在中轨下方发展;14和20均线持平;随机指标走高。

1小时图：保利加通道收敛，油价在中轨上方发展;14小时均线试图上穿20小时均线;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在30.60-34.20区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注4月13日高点33.20，突破将上探4月9日高点33.80，然后是4月6日高点34.20和4月3日高点35.00，以及3月13日高点36.10和3月12日高点36.50;而下方支持留意4月9日低点31.20，跌破将下探4月13日低点30.60，然后是30.00心理关口和3月18日高点29.20，以及4月3日低点28.25和3月27日高点27.00和。

周二关注：

美国3月进口物价指数

美国API每周原油库存变动