兴业投资：供应过剩隐忧浮现，国际油价创1个月新低

2020年9月4日

因美元走强减弱了伊拉克否认寻求OPEC+减产协议豁免对市场的影响，同时炼油厂开始季节性维护令原油需求减弱，且OPEC+从8月开始缩小减产力度，令市场对供应过剩隐忧重燃，也对油价施加了压力。不过，对新冠疫苗的希望和积极数据改善了原油需求前景，限制了油价下行空间。截止美国收盘，美国WTI原油10月期货收跌0.8美元，或1.92%，报40.94美元/桶，最高触及41.77美元/桶，最低跌至40.20美元/桶;布伦特原油11月期货收跌0.4美元，或0.90%，报43.96美元/桶，盘中最高触及44.66美元/桶，最低跌至43.12美元/桶。

美股周四创下近3个月来最大跌幅，投资者的风险偏好降温，原油等高风险资产遭受抛售。同时，美元延续其自28个月低点的反弹走势，连续三天收高，这也削弱了美元计价的大宗商品的吸引力。使得原油多头无视伊拉克否认其将在2021年第一季度从OPEC+的减产协议中寻求豁免的说辞，伊拉克还补充说，致力于遵守4月份的OPEC+减产协议和6月份达成的补偿性减产机制，并指出八月减产执行率超过100%。原油多头同样也遗忘了美国石油学会(API)和美国能源信息管理局(EIA)最新的每周原油库存大幅下降的利好数据。

OPEC+增加供应以及石油需求低迷都加剧了原油看跌压力。伊拉克表示，该国可能寻求将按照OPEC+协议执行额外减产的时间推迟两个月。同时，OPEC+从上月开始缩小减产力度，沙特当月增产略超40万桶/日。此外，随着炼油厂开始季节性维护，原油需求料进一步减弱。

与此同时，三十年数据显示，美原油钻探活动或已经见底，这意味着原油产量即将回升，供应增加将对油价构成威胁。尽管有关美国石油钻探活动是否已触底的猜测仍在继续，但一些分析师认为，该行业已经走上复苏之路。原油分析师John Kemp预计，9月和10月美国钻井速度将开始回升，2021年第二季产量将开始回升。在过去30年里，随着期货价格的变化，钻井的变化通常会平均延迟4-5个月，而产量的变化通常在9-12个月之后才会出现。考虑到原油价格在5月和6月的上涨，一些钻井公司现在开始恢复关闭油井的生产，并已经开始为今年秋天准备新的钻井项目。Rystad Energy的数据显示，自7月份以来，产能的恢复步伐加快，多数运营商计划在9月份恢复全部停产的产能。美国大型页岩气公司，如EOG Resources和Parsley Energy，不仅希望恢复停产油井的生产，还计划在2020年下半年“加速”生产。钻井活动的早期指标，如贝克休斯的钻机数量和PrimaryVision的压裂分布(衡量压裂与完井作业繁荣的指标)，都反映了最近两周钻井活动的谨慎上升。

法国、德国、英国、中国和俄罗斯在维护伊朗核协议方面团结一致，缓解了中东紧张局势。据报道，尽管面对特朗普政府的极大压力和批评，欧盟、法国、德国、英国、中国和俄罗斯在维护伊朗核协议方面仍然“团结一致”，并计划共同应对美国的进一步制裁。由于美国打算对伊朗快速恢复制裁，《联合全面行动计划》的签署国9月1日在维也纳举行会议，讨论未来的方针。欧洲和中国外交官对这次会议表示赞赏，并且似乎在维护与伊朗的协议方面达成了一致，对美国试图破坏该协议的企图不屑一顾。

然而，市场对新冠病毒疫苗的乐观情绪，以及最近来自全球主要经济体的积极数据，提振了原油需求前景，这为油价提供了些许支撑。辉瑞CEO瑞德周四表示，预计到10月底将有足够的患者试验数据来说明疫苗产品是否有效，如果成功将立即提交授权。

除了对疫苗的希望和积极的数据，对美国政策制定者可能很快推出期待已久的刺激措施的预期也利好原油价格。最新消息显示，众议院议长佩洛西和财政部长史蒂夫?姆努钦同意在当前法案9月30日到期之前提供临时资金，设法避免10月1日美国政府停摆，不能因为疫情纾困法案上的僵局而搁置维持政府运转所必须的权宜融资计划。据知情人士透露，他们在周二电话中达成了非正式的协议。尽管这为政府在10月1日起财年继续有资金维持运转扫清了障碍，但没有解决围绕新一轮刺激措施的僵局，以及是否可能纳入一些纾困措施。

接下来，市场焦点转向美国油服公司贝克休斯(Baker Huges)的每周石油钻井平台数。此前截至8月28日当周，石油钻井总数减少3座至180座。当然，投资者将继续密切关注国际贸易关系和冠状病毒相关的事态发展及其对全球市场的影响，以寻找石油的短期交易机会。

美元指数

美元指数周四开盘后自92.649水平震荡上扬，延续此前自28个月低点的反弹走势，触及一周新高93.032水平，因美国周四公布的经济数据继续乐观，表明经济持续复苏，市场预期美国或许终究能够相对更好地克服这场危机，此外美股暴跌也提振了美元的避险需求。但美国的货币扩张比其他地区更为强劲，以及美国外债的快速增长，限制的美元反弹。

美国劳工部周四公布的数据显示，截至8月29日当周，美国首次申请失业救济金人数为88.1万，略好于市场预期的95万，上周数据由100.6万下修为101.1万人。截止8月22日当周，经季节调整后续请失业保险金人数为1325.4万人，比前一周修正后的水平减少了123.8万人。不过，初请失业金人数的显著下降被统计方法的改变夸大了，这并不是劳动力市场复苏加速的迹象。初请失业金人数和续请失业金人数仍在增加，显示就业市场继续遭受严重破坏。不过，过去几周初请失业金人数温和下降的趋势表明，就业市场的复苏至少没有逆转，8月就业人数继续增加。然而，增长势头似乎正在减弱，增速低于上月的176万。

美国劳工统计局周四公布的数据显示，第二季度非农单位劳动力成本同比上升9%，低于市场预期的12.1%和第一季度增长12.2%。这份报告的进一步细节显示，非农劳动生产率增长10.1%，超过了分析师预计的7.5%。同时，美国人口普查局和经济分析局联合发布的数据显示，美国7月国际贸易逆差增加了101亿美元，达到636亿美元。7月份出口额为1681亿美元，比6月份多出126亿美元。7月进口额为2317亿美元，比6月多227亿美元。

美国8月Markit服务业PMI终值为55，创2019年3月以来的新高;同时Markit综合PMI终值也创2019年3月以来新高。Markit首席经济学家Chirs Williamson表示，新业务的大量流入推动了美国8月份服务业活动的上升，该行业也出现了近一年半以来的最快增速。尽管公司以六年多未见的速度招聘额外的员工，但未完成工作积压的速度却超过了2009年以来的任何记录。积压工作的增加预示着强劲的产出增长将持续到9月份。8月份制造业的走强，再加上服务业表现的改善，进一步表明第三季度经济将从第二季度的崩溃中出现令人印象深刻的反弹。然而，调查也突显出反弹非常不平衡，复苏路径仍然高度不确定。

美国供应管理协会(ISM)公布的调查显示，美国服务业经济活动继续强劲扩张，8月服务业PMI为56.9，不过低于7月份的58.1和市场预期的57，这是该指数四个月来的首次下降，但仍是近一年第二高水平。更多细节显示，新订单指数从67.7降至56.8，就业指数从42.1升至47.9，物价指数从57.6升至64.2，为2018年11月以来的最高水平。美国供应管理协会(ISM)服务业调查委员会主席Anthony Nieves称，“受访者对企业状况和经济的看法大多是乐观的，特别是针对行业，因企业开始重新开业。没有重新开放的行业仍然对目前的不确定性感到担忧。由于大流行以及对交付和订单履行的影响，在能力和物流方面存在挑战。”

美联储官员淡化在下次会议上更新利率指引的可能性。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，“目前，我认为美联储对支持经济和支持复苏的承诺没有很多不确定性，这样我们可以实现看起来更自然的经济发展。当我们到了所有人都清楚我们正在从紧急状态过渡到更稳定的状态时，那时候我认为你现在所说的那种前瞻性指引和明晰度将变得更加重要。我认为我们现在还没到那个情况”。

芝加哥联储主席埃文斯表示，大量额外财政支持对美国经济至关重要;美国经济复苏“关键取决于能否从财政政策中获得大量额外支持。党派政治威胁到进一步的财政纾困。缺乏行动或行动不足会给经济带来巨大下行风险。”通胀将在一段时间内低于美联储2%的目标;在疫情得到控制之前，经济活动将受到抑制;预计2022年底失业率将在5%-5.5%之间;高度宽松的政策在未来一段时间内是合适的;美联储新的平均通胀目标框架对经济来说是一件好事，给了美联储更多的自由度来应对2%以上的通胀率。

今晚北京时间20:30，美国将公布8月非农就业报告将会吸引全球眼球。多数指标表明，美国就业市场在8月份持续改善，但增速将低于前几个月。7月下旬新冠肺炎病例的激增，引发了人们对8月就业增长再次放缓的担忧。我们预计美国8月失业率会从10.2%降至9.9%，而非农就业人口将增加140万，低于上月的176万。初请失业金人数再次出现下降趋势，续请失业金人数持续减少支撑上述预测。预计8月平均每小时工资月率将下降0.7%，因为工作岗位更多由低收入就业者构成。如果符合预期或者好于预期，将有望给美元提供支撑。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道扩散，油价在下轨下方发展;14和20日均线看跌;随机指标走低。

4小时图：保利加通道下滑，油价靠近下轨发展;14和20均线看跌;随机指标走高。

1小时图：保利加通道收敛，油价在中轨下方发展;14小时均线上穿20小时均线，后者看跌;随机指标震荡走低。

综述：预计日内油价将在39.60-42.30区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注9月3日高点41.75，突破后将上探8月27日低点42.30，然后是8月20日高点42.90和9月2日高点43.20，以及8月31日高点43.55和8月26日高点43.75;而下方支持留意9月3日低点40.20，跌破将下探8月4日低点40.10，然后是 8月3日低点39.60和7月30日低点38.70，以及6月26日低点37.80和6月25日低点37.05。

布伦特原油

日图：保利加通道扩散，油价紧随下轨发展;14和20日均线看跌;随机指标走低。

4小时图：保利加通道扩散，油价靠近下轨发展;14和20均线看跌;随机指标走高。

1小时图：保利加通道收敛，油价在中轨下方发展;14和20小时均线看跌;随机指标在超卖区持平。

综述：预计日内油价将在42.85-44.65区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注9月2日低点44.20，突破将上探9月3日高点44.65，然后是8月25日低点45.05和9月1日低点45.40，以及9月2日高点46.00和8月31日高点46.50;而下方支持留意9月3日低点43.10，跌破将下探8月3日低点42.85，然后是7月27日低点42.35和7月30日低点41.40，以及7月1日低点41.00和6月26日低点40.30。

周五关注：

美国8月非农就业报告

贝克休斯美国每周石油钻井平台数

芝加哥联储主席埃文斯发表讲话