兴业投资：需求前景黯淡，油价上周五暴跌逾3%

2020年9月7日

由于原油需求疲软，OPEC+一些产油国开始增产，令供应过剩忧虑浮现，同时，沙特调降亚洲供油价格、美股大幅下挫、以及中美紧张局势和新冠疫情，受此诸多不利因素的打压，国际油价上周五大幅下挫逾3%，不过全球制造业出现复苏迹象，这或限制油价下行空间。截止美国收盘，美国WTI原油10月期货收跌1.45美元，或3.54%，报39.49美元/桶，最高触及41.84美元/桶，最低跌至39.34美元/桶;布伦特原油11月期货收跌1.6美元，或3.64%，报42.36美元/桶，盘中最高触及44.52美元/桶，最低跌至42.28美元/桶。

根据路孚特Eikon数据，抵达亚洲的原油数量在连续五个月增加后，9月料放缓，这个全球最大原油进口国的炼油商逐步消化膨胀的库存。在美国，炼厂柴油库存高企，短期内不大可能提高产量。即将到来的美国劳动节假期将标志着夏日驾驶季的非正式结束，而且随着炼油厂即将季节性停产检修，原油需求惯例将会下降。加皇资本市场分析师Mike Tran在一份报告中称，“炼油利润率低迷可能进一步压制油价上涨，我们预计今年秋季进一步减产以加快油品库存再平衡，减产导致美国汽油库存过去两个月急剧下降，尽管数据显示，过去六至八周驾车出行量已经基本在高位企稳。”

过去两个月石油市场的再平衡进程已经放慢，因为产油国的产出纪律出现松懈迹象，能源消费的复苏较第三季开始时的预估更为缓慢。OPEC+产油国对于4月达成的减产协议的承诺表现出松动迹象。OPEC+几个成员国超额生产的原因各种各样，有的认为需要对未来的减产进行“弥补”，有的是要求“豁免”减产。减产协议正按照一个熟悉的路线发展：随着最初促成协议的危机感消退，对协议的执行也开始动摇。进入9月，随着月度数据的陆续公布，市场就开始对供应端的松动有所警惕，伊拉克方面表示如果9月底之前不能完成补偿性减产，伊拉克将要求把补偿期延长至11月底。阿联酋也有增产声音，这让市场对供应端松动感到忧虑。

另一方面，能源消费的复苏并没有三个月前预期的那么快，因为新冠疫情仍在继续，主要经济体受到失业的打击。随着库存大幅下滑，当时预计全球生产——消费平衡料出现大幅供应短缺，现在则预计仍为供应过剩，至少短期内是如此。

沙特阿拉伯下调官方原油售价和俄罗斯能源部长的悲观言论也给大宗商品空头提供了额外的动力。沙特国有石油生产商沙特阿美(Saudi Aramco)上周末下调了10月份出口到亚洲和美国的石油价格，这一迹象表明，随着疫情的持续影响，沙特这个世界最大石油出口国或认为燃料需求出现了动摇。沙特阿美下调基准阿拉伯轻质原油价格的幅度超出预期，并自6月以来首次下调了亚洲买家的价格，这是沙特阿美连续第二个月下调对亚洲客户的原油定价。沙特阿美将10月份向亚洲出口的轻质原油的价格下调1.40美元/桶，至比该地区基准价格低50美分。沙特阿美还将下调向欧洲西北部和地中海地区出口的轻质原油的价格。同时沙特阿美自4月以来首次下调对美国买家的价格，此前沙特对美国的石油出口在8月降至数十年来的最低水平。

同时，俄罗斯能源部长亚历山大?诺瓦克(Alexander Novak)周五表示，2020年的石油需求降幅预计在900万桶/天左右，油价可能会持续波动，并补充称：“我们有各种工具来防止石油市场过热。”

值得一提的是，美国通过各种制裁手段惩罚中国技术和外交官的举动，一再激怒了北京，加剧中美紧张局势。同时，美元仍处于领先地位，延续了从28个月低点的反弹行情。美元似乎为美国统计数据中最近的复苏和打破刺激僵局的希望而欢呼。美元走强使得以美元计价的石油对外国买家来说更昂贵。此外，上周美国股市从历史高位大幅回落，录得近两个月最大单周跌幅，进一步打压了市场情绪，也对油价形成拖累。

美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至9月4日当周，石油钻井总数增加1座至181座，市场预期为减少1座;天然气钻井总数保持不变，为72座;石油和天然气钻井平台总数增加2座，为256座。美国钻井商连续第二周增加石油和天然气钻井平台。

尽管上述催化剂可能继续对油价施加下行压力，但全球制造业呈现持续复苏迹象，这为油价提供些许支持。据中国物流与采购联合会发布，8月份全球制造业PMI为52.5%，较上月上升1.2个百分点，连续2个月保持在50%以上。亚洲、非洲、美洲和欧洲各区域制造业PMI均呈现连续上升走势，且均回升至50%以上，表明全球制造业呈现持续复苏迹象，复苏力度较上月有所加大。

美元指数

美元指数上周五短暂震荡后自92.625低点上扬，延续此前自28个月低点的反弹走势，触及93.20近十日新高，因美国就业增长在8月进一步放缓，永久性失业人数增加，引发了人们质疑经济从新冠疫情引发的深度衰退中复苏的可持续性。但随着美股自一个月低点反弹，美元的避险需求下降，拖累美元指数回吐涨幅。同时，美国大规模的货币扩张、美国与许多其它国家之间的政治紧张局势、以及美国公共债务和外债的急剧增加，都有助于削弱美元作为国际储备货币的地位。这可能会引发怀疑美元价值的稳定性，进而削弱美元的吸引力。

美元跌势料将持续至明年，主要由于美联储转向新的政策框架，美国利率将在更长时间维持低位，不过对于美元将持续大幅下滑的预期已较上个月有所减弱。美联储上周宣布将容忍较高通胀并聚焦于就业后，美国资产收益率下降，导致促使美元两年多来表现强势的最大驱动力--利率因素--减弱。这助长了交易商卖出美元，投机客增加美元空仓押注。三菱东京日联银行分析师Lee Hardman表示，过去四、五个月美元如此弱势的主要原因，就是被美联储政策行动所带动，因此他们基本上就是把利率大幅调降至零，美国与世界其他国家收益率之差受到压缩，这让过去几年显然帮助美元维持在如此强劲水平的因素，如今已不复存在。我们认为美元将继续温和下行。

美国劳工统计局上周五公布的数据显示，美国8月份非农就业人数增加了137.1万人，略低于市场预期的140万，7月新增就业人数由176.3万下修为173.4万。更多细节显示，失业率从7月份的10.2%降至8.4%，好于预期的9.8%。此外，劳动力参与率从61.4%上升至61.7%，平均时薪较上年同期上升4.7%，与7月份的数据相符。8月非农就业人口增长略高于预期，但民间和制造业部门均略逊于预期，这标志着与前几个月相比有所放缓，也再次表明，在重新启动经济的最初活动爆发后，复苏正在失去势头。失业率和未充分就业率均下降，参与率上升，平均每周工作时间延长。这一数据与不断改善的劳动力市场相符，劳动力市场正在帮助支撑消费，但离疫情爆发前的水平仍有很长的路要走。自疫情爆发以来，越来越多的失业人口已经成为永久性失业人口。

美联储主席鲍威尔对美国最新就业数据做出积极回应，但重申经济复苏还有很长的路要走，利率将在较长一段时间内保持低位。鲍威尔周五在接受美国国家广播电台(NPR)采访时说：“今天的就业报告不错，5月和6月份不少人复工。较低的利率将支持经济活动，我们认为低利率会长期持续，时间将以年为单位”。

波士顿联邦储备银行总裁罗森格伦周五对CNBC表示，此时此刻，市场完全明白我们不打算很快升息。就业报告比我预期的要强劲。我们看到越来越多的借款人使用贷款计划。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道扩散，油价靠近下轨附近;14和20日均线看跌;随机指标在超卖区走低。

4小时图：保利加通道下滑，油价自下轨回升;14和20均线看跌;随机指标自超卖区走高。

1小时图：保利加通道下滑，油价自下轨回升;14和20小时均线看跌;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在37.80-40.20区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注8月3日低点39.6，突破后将上探9月3日低点40.20，然后是9月2日低点41.20和9月3日高点41.75，以及8月27日低点42.30和8月20日高点42.90;而下方支持留意7月30日低点38.70，跌破将下探9月7日低点38.50，然后是6月26日低点37.80和6月25日低点37.05，以及6月16日低点36.40和6月11日低点35.40。

布伦特原油

日图：保利加通道扩散，油价向下轨回升;14和20日均线看跌;随机指标自超卖区回升。

4小时图：保利加通道下滑，油价回升至下轨上方;14和20均线看跌;随机指标自超卖区走高。

1小时图：保利加通道下滑，油价在下轨上方发展;14和20小时均线看跌;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在41.00-43.60区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注8月3日低点42.85，突破将上探9月3日低点43.10，然后是8月21日低点43.60和9月4日高点44.50，以及8月31日低点45.20和9月2日高点46.00;而下方支持留意9月7日低点41.65，跌破将下探7月30日低点41.40，然后是7月1日低点41.00和6月26日低点40.30，以及6月29日低点40.00和6月24日低点39.60。

周一关注：

美国劳动节