兴业投资：风险偏好情绪&成品油库存下降，国际油价飙升逾5%

2021年7月22日

国际油价周三强势上涨逾5%，因美国企业财报稳健缓解了疫情对经济复苏的负面影响，提升市场风险偏好情绪回暖，以及美国成品油库存下降预示美国夏季驾车出行需求旺盛。不过，全球新冠疫情卷土再来促使多国实施封锁或旅行限制，这将对原油需求前景构成威胁，料限制油价的上行空间。截止美国收盘，美国WTI原油9月期货收涨3.5美元，或5.25%，报70.23美元/桶，最高触及70.47美元/桶，最低跌至66.49美元/桶;布伦特原油9月期货收涨3.58美元，或5.22%，报72.20美元/桶，盘中最高触及72.32美元/桶，最低跌至68.59美元/桶。

美国企业公布的稳健财报使市场注意力转移了人们对疫情反弹局势下经济的担忧，美股连续两个交易日创下两个月来最大涨幅，推动风险偏好情绪持续高涨，令原油等风险资产受益。近期市场确实是由宏观因素驱动，继周一遭受大肆抛售后，油市短期需要修正反弹。

与此同时，美国汽油和精炼油库存下降，抵消了美国上周原油库存出现5月中旬以来首次增长的影响，也支撑了油价反弹。美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示，截至7月16日当周，美国原油库存增加210.7万桶至4.398亿桶，预期减少450万桶，前值减少789.6万桶;汽油库存减少12.1万桶，预期减少105万桶，前值增加103.8万桶;精炼油库存减少134.9万桶，预期增加65万桶，前值增加365.7万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少134.7万桶，跌至2020年2月以来最低水平，前值减少158.9万桶。此外，上周美国国内原油产量持平于1140万桶/日。

尽管国际油价近日受到OPEC+增产以及全球疫情风险重新抬头的双重打击而大幅回落，但供需两段推动油价上行的基本动能状况并未发生变化，摩根大通分析师仍然看好油价在下半年剩余时间继续走高。虽然疫情顾虑情绪短期确有升温，但全球经济活动加速恢复的趋势料仍不会因此动摇，因而下半年原油需求仍会进一步增长，而OPEC+每月增产40万桶/日的力度在此背景下仍仅是杯水车薪。且在美国拜登政府的“绿色新政”之下，油气产业的投资与经营受到了限制，但消费行业向绿色能源转型却仍需要时间，这一时间落差也会在短期内令石油供不应求场面更加加剧。在此背景下，原油价格在短暂回落将重新上涨，布伦特原油能够在年底之际涨上80美元/桶这一高位，但在2022年底将回落至62美元，因OPEC+产能将在明年进一步增加，页岩油气开采商也将返场，同时新能源转型的进一步加速也将开始真正地限制石油需求的增长空间。

德尔塔(Delta)变种病毒的快速传播引发更多国际实施封锁限制措施的担忧，仍左右原油市场情绪，给油价施加了压力。受新冠疫情影响，美国航空公司决定取消9月1日至10月28日所有飞往澳大利亚的航班。同时，德尔塔毒株的快速传播导致法国新冠疫情形势恶化，确诊病例增长速度前所未有。法国开始加强疫情防控措施，以阻击该国进入第四波疫情。随着奥运会即将开幕，专家警惕日本可能会演变为远超去年年末今年年初第三波疫情的危机状况。

德尔塔变种病毒致疫情反弹之际，全球经济复苏正发出警告信号，也对原油需求前景构成负面影响。德意志银行分析师指出，随着价格的上涨，消费者一直在减少需求，而不是提前消费。这与人们对真正的通胀环境的预期相反，这表明全球经济有一个非常低的速度极限。如果全球生产和消费不能很快恢复到2019年的水平，那么就必须假定GDP增速将永久性下降。这在一定程度上反映在债券市场上。

IMF总裁格奥尔基耶娃周三表示，除非疫苗接种速度加快，否则经济复苏将受到抑制。按照当前的疫苗接种速度，在2022年底前结束大流行的目标将无法达到。IMF今年4月预测2021年全球经济增长率将达到6%，这是1970年代以来的最高水平。但格奥尔基耶娃表示，发展中国家相对缺乏疫苗供应以及Delta变种病毒的快速传播可能会减缓复苏势头。

展望未来，一般终端用户数据并不支持需求担忧，道明证券分析师表示，亚洲道路交通继续复苏。航空旅行也在快速增长，尤其是在欧洲，但美国和中国也在继续增长。尽管中国的原材料采购最近有所放缓，但中国炼油厂的强劲运行突显出，能源需求的复苏正在背离广泛大宗商品的复苏。最重要的是，美国司机继续推动能源需求的复苏，在这些领域，出行限制可能不太可能发生。尽管原油价格疲弱可能与能源供应风险有关，OPEC+结束了破坏性的沉默之后，我们预计市场将继续处于紧缩轨道上。尽管全球宏观经济担忧可能引发油价大幅反弹，但欧佩克的协议仍为原油价格创造了一个建设性的基础。

美元指数

美元指数周三早盘继续震荡走高，但触及4月1日以来新高93.153水平后大幅回落，跌至92.688多日低点，因美国基础设施支出计划谈判取得重大进展，风险偏好情绪回升，削弱了美元避险需求。同时美债收益率持续下降也抑制了美元吸引力。

美国参议院民主党参议员曼钦再度对拜登总统的基础设施支出计划表示乐观。这位政策制定者称：“我们在两党基础设施计划谈判中取得了重大进展，我们即将达成协议。”当日早间，参议院共和党人以 51 票对 49 票阻止了关于基础设施支出法案的开场辩论。继美国民主党参议员曼钦发布新消息后，美国总统拜登也对市场期待已久的基础设施支出计划达成协议表示乐观。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道下滑，油价回升至下轨上方;14和20日均线看跌;随机指标走高。

4小时图：保利加通道收敛，油价在中轨上方发展;14均线看涨，20均线看跌;随机指标自超买区回撤。

1小时图：保利加通道收敛，油价在中轨上方发展;14和20小时均线看涨;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在68.40-71.60区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注7月21日高点70.45，突破后将上探6月11日高点71.20，然后是6月14日高点71.75和7月16日高点72.25，以及7月15日高点72.90和7月13日低点73.65;而下方支持留意6月17日低点69.75，跌破将下探6月9日低点69.40，然后是6月7日低点68.90和6月8日低点68.40，以及7月20日高点67.55和7月21日低点66.50。

布伦特原油

日图：保利加通道下滑，油价回升至下轨上方;14和20日均线看跌;随机指标走高。

4小时图：保利加通道收敛，油价在中轨上方发展;14均线看涨，20均线看跌;随机指标自超买区回撤。

1小时图：保利加通道收敛，油价在中轨上方发展;14和20小时均线看涨;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在70.60-73.20区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注7月21日高点72.30，突破将上探7月19日高点73.20，然后是7月14日低点73.75和7月15日高点74.50，以及7月13日低点74.90和7月12日高点75.70;而下方支持留意6月2日高点71.40，跌破将下探6月10日低点70.90，然后是6月2日低点70.30和7月20日高点69.70，以及7月21日低点68.60和7月19日低点67.80。

周四关注：

美国每周申请失业金人数

美国6月芝加哥联储全国活动指数

美国6月成屋销售

美国7月堪萨斯城联储制造业指数