兴业投资：俄断供天然气&需求担忧，美油宽幅震荡

2022年4月28日

国际油价周三继续维持宽幅区间波动，因市场参与者权衡欧洲能源安全局势与中国需求/全球增长担忧。俄罗斯与北约(NATO)之间地缘政治紧张，俄罗斯切断对两个欧洲国家的天然气供应的举动加剧了人们对能源供应紧张的整体担忧，且美国精炼油和汽油库存再度减少更凸显这一状况，为油价提供支撑。而市场对全球增长疲软和中国因疫情封锁导致需求下降的担忧，阻碍了油价的上涨。截止美国收盘，美国原油6月期货收跌0.14美元，或0.14%，报101.81美元/桶，盘中最高触及102.96美元/桶，最低跌至99.79美元/桶;布伦特原油7月期货收跌0.17美元，或0.16%，报104.85美元/桶，盘中最高触及105.94美元/桶，最低跌至102.98美元/桶。

关于俄罗斯与北约之间的紧张关系，俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)周二宣布，将停止向波兰和保加利亚输送天然气，此前这两个国家拒绝以卢布支付。市场评论人士称，这标志着欧盟与俄罗斯在天然气供应问题上的僵局大幅升级。然而，消息人士周三告诉新闻通讯社，尽管欧盟委员会主席乌苏拉?冯?德莱恩曾大谈如何避免欧盟在能源问题上被俄罗斯敲诈，但许多其他欧洲国家的主要天然气进口公司已经屈服于俄罗斯的要求，以卢布付款。知情人士表示，意大利能源巨头埃尼集团正准备在俄罗斯天然气工业银行开设卢布账户，从而有可能满足俄罗斯要求天然气必须以本币支付的要求。该知情人士称，埃尼集团此举是为了防患于未然，因其正在寻求意大利政府和欧洲当局就是否以及在何种条件下可能使用这些账户购买俄罗斯天然气提供更多指引。

欧盟随后重申计划加强对俄罗斯的制裁，包括对石油进口的制裁。德国准备支持逐步实施俄罗斯石油禁令，在莫斯科周三切断了向波兰和保加利亚的天然气供应后，欧盟各国正在努力应对不断升级的能源危机。知情人士透露，柏林将支持分阶段实施以石油为目标的制裁，而不是已经讨论过的其他一些选项，例如价格上限或设置新支付机制(扣留莫斯科的部分能源收入)。市场参与者认为，这一事态的发展加大了欧盟能源短缺的风险，这支撑了油价。但这并不足以推动油价回到重要的21日和50日移动均线上方。

德国经济部长哈贝克周三表示，俄罗斯天然气在德国天然气进口中所占比例已从55%下降到35%。机构数据显示，德国2月份从挪威进口的原油由1月份的76.9万吨万升至95.1万吨，为2019年8月以来的最高水平。而从俄罗斯的进口由1月份的277万吨降至243万吨，为去年9月以来的最低水平。

俄罗斯今年石油产量降幅可能多达两位数。俄罗斯财政部长Anton Siluanov表示，在国际限制购买俄罗斯原油的情况下，今年俄罗斯石油产量可能下降多达17%。不过没有透露其所指的是年初产量降幅，还是年均降幅。确切数量将取决于外国对俄罗斯原油的需求。现在不知道哪些国家会拒绝，哪些国家不会。其补充称，俄罗斯将努力引导原油流向仍然有兴趣购买俄石油的市场。自从入侵乌克兰以来，俄罗斯的石油行业一直承受着沉重的压力，因为西方国家及其盟国寻求通过遏制该国关键能源收入来阻止克里姆林宫的军事侵略。虽然目前只有美国和英国真正对俄罗斯的原油和成品油颁布了禁令，但许多其他买家一直在其他地方寻找供应。欧盟已经研究了对进口俄罗斯石油实施潜在限制，但其他国家，特别是亚洲国家，仍在继续采购俄罗斯原油。

美国上周原油库存增幅低于预期，同时汽油和精炼油库存减少更凸显了全球供应紧张这一状况，给油价带来一定支撑。美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至4月22日当周，美国原油库存增加69.2万桶至4.141亿桶，预期增加216.7万桶，前值减少802万桶;汽油库存减少157.3万桶，预期增加48.3万桶，前值减少76.1万桶;精炼油库存减少144.9万桶，预期减少58.3万桶，前值减少266.4万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存增加129.8万桶，前值减少18.5万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少291.0万桶至5.531亿桶，降至2002年以来的最低水平，且连续33周下降。此外，上周美国国内原油产量持平于1190万桶/日，为2020年5月1日当周以来最高。

尽管地缘政治因素一直对油价有利，但由于中国的需求担忧、全球经济增长和央行收紧担忧以及美元持续走强导致全球股市下跌，油价一直受到影响。德国经济部长哈贝克称，德国政府将2022年德国GDP增速预期从4.1%下调到2.2%。他指出，该预测基于的场景是德国能够继续进口俄罗斯天然气;如果禁止进口俄天然气或俄方封锁天然气供应，德国经济将出现衰退。

中国仍是原油市场的一个主要担忧。中国的新冠肺炎疫情似乎在朝着恶化的方向发展，北京新冠病例激增。中国的零冠肺炎政策意味着，随着当局试图控制疫情，石油需求将受到打击。由于需求下降，炼油商已经大幅降低了开工率。有报道称，国有炼油企业中石化(Sinopec) 4月前20天将上海两家炼油企业的产量下调了约18%。需求疲软和成品油库存增长可能会在一定程度上缓解全球成品油市场的紧张局面，尤其是中端馏分油。

此外，美元的强劲上涨也给油价打压沉重压力，美元指数周三盘中升至五年高点。由于大多数原油贸易是以美元进行的，美元升值使得持有非美货币的投资者购买原油更加昂贵，从而削弱原油吸引力，降低需求。

油价最近盘整不应该太令人意外，对于中国的封锁措施是否会大幅恶化(这可能使油价回到90美元以下)，或者欧盟是否会对俄罗斯原油实施禁运/封锁(这可能使油价重回120美元/桶)，市场都处于观望状态。这些将是今后监测的关键主题。

美元指数

美元指数周三早盘在102.184低点上方略微整理后再续升势，突破103.00心理关口，创2017年1月以来新高103.244水平，因市场预期美联储将以更快的速度收紧货币政策，以遏制不断飙升的通胀。事实上，市场目前预计，美联储将在5月3日至4日的会议上加息50个基点，并在6月、7月和9月再次加息。除此之外，地缘政治紧张局势的加剧和全球经济前景的恶化进一步提升了美元作为储备货币的地位。

美国商务部周三公布的数据显示，3月商品贸易逆差跃升17.8%，达到1253亿美元的纪录高位，前值为1066美元赤字。商品进口增长11.5%，达到2,946亿美元，受助于包括石油产品在内的工业用品进口猛增15.%。3月商品出口增长7.2%，达到1,693亿美元。受工业用品出口增长12.3%提振。机动车出口增长8.4%。食品、资本财和消费品的出口也有所增长。美国3月商品贸易逆差扩大至纪录高位，可能归因于担心短缺的企业在俄罗斯入侵乌克兰后把进口提前，这增加了经济增长在第一季陷入停滞的风险。美国贸易已连续六季拖累GDP增长，为自2016年初以来持续时间最长的拖累。商品贸易数据出炉后，高盛将对美国第一季GDP的增长预测从1.5%下调至1.3%。摩根大通将增长预测从1.1%大幅下调至0.7%。IHS Markit认为，经济实际上料萎缩0.6%，较之前的预测下调0.7个百分点。

美国全国房地产经纪商协会(NAR)周三公布的最新数据显示，继2月份销售下降4.0%之后，美国3月份成屋待完成销售环比下降1.2%，降幅小于预期的下降1.6%。这意味着美国3月份成屋待完成销售指数从上月的105.0降至103.7。

北京时间20:30，美国将公布第一季度GDP初值，我们预计第一季度GDP年化季率增长将由上季度的6.9%大幅放缓至1.0%。这一预测的风险似乎偏向于下行。简而言之，如果周四北美时段美国经济分析局发布第一季度GDP初值略为负值，我们也不会感到意外。虽然经济没有出现衰退，但明年衰退的可能性并不小。如果第一季度GDP出现负增长，很可能是由于国民收入和产品账户中的两个不稳定成分：净出口和库存。此外，通胀的飙升已导致美联储(Fed)转向鹰派。我们预计美国联邦公开市场委员会(FOMC)将在5月4日的会议上，将联邦基金利率目标区间上调50个基点。我们还预计，联邦公开市场委员会(FOMC)将在6月的会议上再加息50个基点，并在年底前再加息100个基点。我们还预计美联储将开始收缩其资产负债表，这将成为一种额外的货币紧缩形式。实际可支配收入下降和货币紧缩可能导致经济失去足够的动力，在2023年滑入衰退。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道趋平，油价靠近中轨发展;14和20日均线看跌;随机指标走高。

4小时图：保利加通道收敛，油价向中轨回落;14均线看涨，20均线看跌;随机指标走高。

1小时图：保利加通道下滑，油价向下轨靠近;14和20小时均线持平;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在99.80-102.95区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注4月28日高点102.05，突破后将上探4月27日高点102.95，然后是4月20日高点103.90和4月22日高点104.20，以及4月21日高点105.40和4月18日低点106.00;而下方支持留意4月28日低点100.80，跌破将下探4月27日低点99.80，然后是4月26日低点98.20和4月1日低点97.80，以及4月26日低点97.05和4月10日低点96.55。

布伦特原油

日图：保利加通道收敛，油价靠近中轨发展;14和20日均线看跌;随机指标走高。

4小时图：保利加通道收敛，油价下测中轨;14均线看涨，20均线看跌;随机指标走高。

1小时图：保利加通道下滑，油价向下轨靠近;14和20小时均线持平;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在102.30-106.30区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注4月28日高点105.30，突破将上探注4月27日高点106.30，然后是4月21日低点106.75和4月22日高点108.70，以及4月21日高点109.80和4月18日低点110.65;而下方支持留意4月28日低点103.85，跌破将下探4月8日高点103.25，然后是4月1日低点102.30和4月26日低点101.05，以及4月6日高点100.55和4月25日低点99.45。

周四关注：

美国第一季度GDP初值

美国第一季度个人消费支出(PCE)物价指数

美国每周申请失业金人数