兴业投资：加息放缓&需求乐观，国际油价三连阳

2022年12月15日

由于OPEC和国际能源署(IEA)都预测明年原油需求将复苏，以及美联储放弃了大幅加息机制，国际油价周三继续上扬，连续三个交易日收涨，并创一周新高。不过美国官方原油库存意外大增和经济衰退的风险，限制了油价进一步上涨。截止美国收盘，美国原油1月期货收涨2.07美元，或2.75%，报77.24美元/桶，盘中最高触及77.72美元/桶，最低跌至74.88美元/桶;布伦特原油2月期货收涨2.4美元，或2.99%，报82.78美元/桶，盘中最高触及83.12美元/桶，最低跌至80.07美元/桶。

国际能源署(IEA)称明年全球石油需求仍将保持强劲。IEA周三在其最新的短期能源展望报告中表示，明年全球石油需求增长将放缓，但增幅仍将达到强劲的1.7%，将其对今年石油需求增长的预测上调14万桶/日，达到230万桶/日。2022年第四季度，全球石油需求将同比下降11万桶/日至1.008亿桶/日;2022年剩余时间及2023年第一季度，全球石油产量将超过需求;将2022年和2023年全球石油产量增长预测分别上调至470万桶/日和77万桶/日;欧佩克11月份的石油产量比石油减产协议允许的水平低172万桶/日，由于配额降低，差距显著缩小;随着俄罗斯出口萎缩，油价或将在明年上涨。此前，OPEC在周二公布的短期能源展望月报中坚称2023年全球石油需求仍有潜在的上升空间，因中国的清零政策的放松和东欧地缘政治冲突的缓解。

摩根士丹利周三表示，预计到2023年年中，石油市场将恢复供不应求，从而使价格风险向上倾斜;在2023下半年进一步收紧;预计布伦特原油将在2023年年中反弹至110美元/桶，理由是受需求上升和供应持续紧张支持。该投资银行在报告中说：“在投资水平低导致供应受限、俄罗斯供应面临风险、战略石油储备(SPR)释放结束以及美国页岩油放缓的情况下，我们对油价保持积极态度，因为需求恢复。”

与此同时，美联储(Fed)放弃了大幅加息机制，也推动油价走高。美联储终止加息75个基点的决定，是因为美国消费者物价指数(CPI)连续两个月放缓。在计算中包含石油和食品价格的美国整体CPI从此前公布的7.7%降至7.1%。这在一段时间内降低了美国经济衰退的风险，但衰退风险尚未消退，因为美联储政策制定者主张到2023年年底将最终利率提高到5.1%。

此外，美联储主席鲍威尔承诺将保持足够严格的政策，以实现2%的通胀率。美元指数在剧烈波动后徘徊在103.62附近。美元预计将进一步疲软，因为美联储已经考虑采取更小、更慢的加息方式，这最终也将支撑油价。

其他方面，投资者正在等待加拿大TC能源公司重启Keystone输油管道的最新消息。上周，这条每天62.2万桶的输油管道因石油泄漏到堪萨斯州的一条小溪中而关闭。据路透社报道，清理工作至少需要几周时间。

然而，美国原油库存降幅远超预期，同时成品油库存也大幅增加，表明需求低迷，给油价带来压力。美国能源信息署(EIA)的最新数据显示，截至12月9日当周，美国原油库存增加1023.1万桶至4.243亿桶，预期减少391.3万桶，前值减少518.7万桶;汽油库存增加449.6万桶，预期增加256万桶，前值增加532万桶;精炼油库存增加136.4万桶，预期增加234万桶，前值增加615.9万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存增加42.6万桶，前值减少37.3万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少474.8万桶至3.823亿桶，降至1984年1月6日当周以来最低，为连续第66周下降。此外，上周美国国内原油产量减少10万桶至1210万桶/日。

随着美联储继续收紧货币政策以对抗高企的通胀，这可能导致经济放缓并削弱需求，给油价带来沉重的下行压力。路透社调查的经济学家预测，未来一年，美国经济将陷入短暂而轻微的衰退。尽管经济学家认为2023年发生经济衰退的概率稳定在60%，但由于通胀率仍远高于美联储2%的目标，美联储在新年初至少还有0.5个百分点的加息空间。

高盛下调明年上半年布油价格预测，第三季度/第四季度或回升至100/105美元。高盛发布研究报告称，油价过去一个月进一步下跌20%，已抵销今年以来升幅，更令人忧虑的是，时间价差及现货市场持续走弱，削弱上周等待欧盟实施石油禁运的市场参与者看好现货基本面。下调2023年第一季度/第二季度布伦特油价预测，由每桶110美元，降至每桶90/95美元，并预计第三季度/第四季度将回升至每桶100/105美元。预计2022年第四季度和2023年第一季度石油日产量分别为170万桶和130万桶，这降低了冬季油价飙升的风险;俄罗斯对全球天然气市场的风险已基本显现，因为今年早些时候，俄罗斯对西欧的管道出口降至0，未来可能仍将如此。

美元指数

美元指数周三早盘震荡下滑，在美联储加息50基点后自103.535低点快速反弹至104.163高点，但随后迅速回撤并触及104.338低点，尽管美联储已经暗示计划明年继续加息以对抗高通胀，但随着美联储主席鲍威尔发表好坏参半的言论，导致美元多头立场。

在12月货币政策会议上，美联储宣布将联邦基金利率上调50个基点，至4.25-4.5%的区间，符合市场预期，此前曾连续四次加息75个基点。美联储在政策声明中重申，目前的加息将是实现「足够限制性政策立场」的合适时机。美联储预测2023年利率目标区间将升至5.1%，略高于本周会议召开前的市场预期，而且似乎偏向于如果有意外情况发生会升至更高水平。在确定加息步伐时，将考虑累计收紧、政策滞后以及经济和金融发展。通胀仍处于高位，美联储高度关注通胀风险。就业增长强劲，失业率很低。最近的指针显示，支出和生产出现了温和增长。

美联储修订后的经济预测摘要(SEP)，即所谓的点阵图显示，2023年底政策利率的中位数观点为5.1%，高于9月份的4.6%。美联储对2024年底联邦基金利率的预期中值为4.1%(前值为3.9%)。美联储对2025年底联邦基金利率的预期中值为3.1%(前值为2.9%)。美联储对长期联邦基金利率的中位数看法为2.5%(前值为2.5%)。美联储预计2023年美国GDP将增长0.5%(之前为1.2%);2024年1.6%(之前1.7%);2025年1.8%(之前为1.8%);长期增长率为1.8%(前值为1.8%)。美联储预计2023年个人消费支出通胀率为3.1%(之前为2.8%);2024年2.5%(之前2.3%);2025年2.1%(之前为2.0%);长期2.0%(前2.0%)。美联储预计2023年美国年底失业率为4.6%(前值4.4%)，2024年为4.6%(前值4.4%);2025年4.5%(之前为4.3%);长期为4.0%(之前为4.0%)。美联储预计2023年核心个人消费支出通胀率为3.5%(前值3.1%)，2024年为2.5%(前值2.3%)，2025年为2.1%(前值2.1%)。只有两位政策制定者预计2023年底联邦基金利率将低于5%。

美联储主席鲍威尔排除了改变美联储通胀目标的可能性。鲍威尔在联邦公开市场委员会会议后的新闻发布会上发表讲话称，在任何情况下，我们将把通胀目标保持在 2%。我们将使用我们的工具让通胀回到2%，尽管“可能会有一个长期项目”可能需要重新审视央行的通胀目标。我们已经涉及了很多领域，收紧政策的全面效果尚未显现。我们还有更多工作要做。我们预计目前的加息是适当的，以达到足够的限制。美国经济较去年明显放缓。FOMC继续将通胀风险视为上行风险。50个基点的加息幅度仍然很大。我们在加息方面还有一段路要走。我们的决定将取决于数据的整体情况。历史记录强烈告诫人们不要过早放松政策。我们仍会坚持到底，完成任务。我们还没有采取足够限制性的政策立场。在今年随后的每个经济预测摘要(SEP)中，我们都提高了对峰值利率的估计。预计明年通胀将大幅下降，但年初起点会上升。我们希望工资大幅增长，但要与2%的通货膨胀水平相匹配。现在的工资水平远高于2%通胀水平。我不认为在美联储对通胀将持续下降抱有信心前，我们会考虑降息。我们的政策已经接近足够具有限制性。是否美国经济会陷入衰退仍无从知晓。如果通胀数据持续下降，失业率增长大幅放缓的可能性就会加大。最大的痛苦将来自未能将利率上调至足够高的水平。

经济放缓将成美联储在明年3月暂停加息的理由。渣打银行前瞻美联储明年前两次会议时表示，我们维持美联储将在明年2月加息25个基点，然后在3月暂停加息的预期不变。这使我们的预期比美联储点阵图的中位数低50个基点，比市场预期低25个基点。预计美国经济活动放缓将为美联储在明年3月份暂停加息提供充分的理由。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道收敛，油价升穿中轨;14和20日均线看跌;随机指标进入超买区。

4小时图：保利加通道上扬，油价自上轨回落，14和20均线看涨;随机指标走低。

1小时图：保利加通道收敛，油价下测中轨，14和20小时均线看涨;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在74.90-77.85区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月15日高点77.30，突破后将上探12月14日高点77.70，然后是12月6日高点77.85和11月30日低点78.40，以及11月29日高点79.60和12月4日低点79.90;而下方支持留意12月13日低点76.30，跌破后将下探12月8日高点75.40，然后是12月14日低点74.90和12月12日高点73.95，以及12月13日低点73.20和12月9日高点72.90。

布伦特原油

日图：保利加通道收敛，油价上行受制于中轨;14和20日均线看跌;随机指标进入超买区。

4小时图：保利加通道上扬，油价自上轨回落，14和20均线看涨;随机指标自超买区回撤。

1小时图：保利加通道上扬，油价向中轨回落，14和20小时均线看涨;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在81.25-83.65区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月15日高点82.80，突破将上探12月14日高点83.10，然后是12月6日高点83.65和11月28日高点84.05，以及11月30日低点84.40和12月2日低点85.15;而下方支持留意12月15日低点81.90，跌破将下探12月13日高点81.25，然后是12月14日低点80.10和12月8日高点79.15，以及12月12日高点78.55和12月13日低点78.00。

周四关注：

美国每周申请失业金人数

美国12月费城联储制造业指数

美国11月零售销售

美国11月工业产出