刚刚结束的美联储议息会议宣布不加息，这虽然在市场的预期当中，但整个市场依然做出了比较激烈的反馈，美国股市、国债、商品等市场反应明显，尤其是国际黄金价格上涨超过2%，重新回到1250美元上方。

目前看，美联储留给市场一个更大的悬疑，即自去年末开始的加息是否已经流产，或者说美联储本身已不想过快的加息，并主动保持一定的宽松状态。

实际上无论从美国核心通胀（美国2月核心CPI同比2.3%，预期2.2%），以及失业率的角度看（2月美国失业率4.9%，接近充分就业），美联储是有理由加息的。唯一的理解是，美联储因外部原因，徘徊在延缓加息和暂停加息的挣扎当中。按照耶伦的说法，全球市场只有中国经济增速的放缓是在美联储预料当中，而欧洲经济的疲软和日本经济的萎缩都出乎美联储预料，并且首次强调了其他国家货币政策的外溢效应。

以前全球央行都在讨论和指责美联储货币政策的外溢效应，这次耶伦提出其他央行货币政策的外溢效应，进一步说明美联储货币政策将受到欧洲、日本、英国、中国等央行货币政策的影响，而这些央行几乎全部都处在扩张和宽松的货币周期当中，美联储为了对冲风险，放缓加息步伐，甚至暂停加息并不是没有可能。

耶伦的发言也使得美元指数进一步走弱，欧元、日元等对美元汇率反弹明显，人民币汇率也出现了超过200个基点的上涨。黄金市场全球最大的黄金ETF基金（SPDR）近两日加仓6吨，参考金价在美联储决议公布后的上涨看，全球投资者担忧的已经不是美联储加息或不加息的问题，而是就算美联储加息，似乎也改变不了全球货币市场趋势性的宽松问题。

就在美联储开始议息的前一天，埃及央行意外宣布"埃及货币埃及镑跟美元脱钩"，埃及镑当日应声贬值13%。从俄罗斯卢布、巴西雷亚尔、阿根廷比索，到南非兰特、澳元、土耳其里拉等，非美国家货币的信用风险持续增大，随着油价低位运行，大宗商品市场价格疲弱，再加上全球经济增速进一步下滑，全球市场无论从主动刺激经济还是被动脱钩美元的角度，都很难阻挡本币贬值的大趋势，如果美联储此时暂缓加息或暂停加息步伐，可能会导致更多的资金涌入到黄金市场避险，黄金市场成为唯一避险资产的可能性较大。

在近十年的黄金走势当中，因美国风险事件推动的行情最为明显。2011年上半年，美国陷入债务上限谈判的博弈当中，市场对美国债务问题的担忧加剧，国际黄金价格一度从1300美元上涨至1600美元；2011年8月6日，标普下调美国主权信用评级，而后一个月之内，国际黄金价格从1650美元飙升到了1900美元。因此，如果市场嗅到了美联储将改变紧缩政策的苗头，黄金市场将会第一时间做出"反应"，这也是本次美联储议息会议结束后两个小时里黄金价格大涨超过30美元的主要原因。

从另一个角度讲，要看懂美联储货币政策走向，可以从黄金市场入手。