上周美债殖利率走高并来到1.6%的水准，为去年2月以来的新高，由于美债殖利率的飙升，带动市场对通胀升温的预期，同时对股市与黄金等资产带来上行的压力，并出现大幅回调的走势。23、24两日鲍威尔出席参众两院听证会，被问及近期美债殖利率大幅地攀升，鲍威尔则强调，这是由于美国经济复苏所带来的情绪，通胀也不会因一时的市场情绪而出现较高的升幅，并预计通胀要达到美联储平均目标的2%水准，可能需要三年的时间才有机会，并持续强调维持宽松的政策不变。从鲍威尔在听证会上的证词可以观察到，其实对于美债殖利率的攀升，认为是经济复苏正向的表现，通胀也不会突然出现大幅的攀升，而会是温和的增长，并重申货币宽松的立场，储局购债仍会维持每月1200亿美元的速度，自然随投资人抛售美债情绪缓和后，殖利率便会再次出现回调下跌，回过头来股是与黄金就会浮现逢低进场的机会。另一方面，随着上周美国最新一轮1.9兆美元刺激法案在众议院通过，本周将需闯关参议院，最后才会到总统签署，而参议院不像众议院是民主党的大本营，势必在法案上容易会有许多的意见分歧，也可以说是只要参议院过关基本上法案就可以确定出炉。本周同时还要留意美国重磅数据公布，包括ISM制造业与非制造业PMI、大小非农等数据，随着数据的公布必然会再次牵动投资人对未来景气的看法出现变化，进而调整各项资产的资金部位，将会使得整体行情波动变化加剧，是投资人须留意的风险。

近期十年期美债殖利率创下一年多以来的新高1.6%，对美国股市尤其是科技类股带来更大的压力，使得整体股价面临估值重新定价的情况。观察到美债殖利率的走高，并不意味着科技类股已走到尽头，未来只要预估股利增长率或是每股盈余持续走高，将会使得投资人对股债持有部位重新调整，价格仍有望再次上涨。此次美债殖利率飙升重要的原因，在于经济复苏、通胀升温的预期，使得避险需求下降市场资金快速抽离美债市场，也就使得美债出现大跌、殖利率大涨的场景出现。然而此次美股大跌的原因，我们可以藉由高登股利增长模型来对股票进行评估，从高登股利增长模型(Gordon Dividend Growth Model)公式为P=D/(r-g)，其中P为股价、D为未来12个月预期每股股利、g为股利成长率、r为无风险利率。近期无风险利率r(十年期美债殖利率)上行，需要净利增长增长或是股利增长率g来对冲，否则价格容易出现下行修正的压力。反之无风险利率r下行，股价无需过高的净利增长或股利增长率g，即可维持高股价与高估值。

美债殖利率不仅对股价定价会造成影响，同时也会对黄金价格带来重新定价的问题。从费雪方程式(Fisher equation)公式为r=i-π，r为实质利率、i为名目利率、π为通胀率，明目利率我们一般都会以十年期美债殖利率作为观察，当美债殖利率i走高，通胀增长的增幅没能跟上，则实质利率r便会走高，不孳息的黄金则相对降低对投资人的吸引力，价格自然面临回调修正的压力。

回过头来，知道了债券利率对股市与黄金的影响后，重点就在于美债殖利率何时见高，股市与黄金就可能浮现低点。我们从此波美债殖利率大幅走高的原因在于经济复苏与通胀升温的预期，而推升经济复苏的因素其中一项便是新一轮刺激法案，也就是说随着刺激法案通过有望出现利多出尽，通胀攀升的预期有望见到高底，这点从十年期美债殖利率-抗通胀债券殖利率(十年期美债平衡通胀率)就可以观察到，近期一度攀升到2.24%，不仅创下2014年8月新高，定大幅高于美联储2020年预测的中位数1.8%，并逼近上缘2.4%。代表着若以美联储的目标与预测作为基准，后续通胀上升的空间可能已经大幅收窄，相对美债殖利率也就有可能开始出现涨势放缓，亦或是震荡回调的走势出现。再来观察到技术面，十年期美债殖利率来到2012年、2016年与2019年一带的颈线压力位，基本上除了货币政策的改变，否则很难改变美债殖利率的路径，近期美债的风波就可能只会是短线市场的情绪。自然股市与黄金就有可能在美债殖利率抛售情绪缓和后开始浮现波段回调低点，在经济复苏持续股市有望再次刷新高点，以及实质负利率环境黄金仍具有抗通胀利基，短线出现大跌的行情反而是提供投资人逢低进场的机会。

黄金

压力 : 1755、1764、1779 美元/盎司

支撑 : 1745、1733、1721 美元/盎司

操作建议 :

观察到美债殖利率来到高档压力位，只要没有货币政策上的改变，要持续攀升的难度较大，也就要留意金价有望随之浮现低点。观察到月线级别，价格来到MA20支撑，通常在均线持续向上的情况下价格不容易第一次回调就跌破，反而会提供一定的支撑力道，使得行情出现反弹上涨的走势。再观察到周与日线级别的KD都处于20较低的区间，代表后续下行的力道与空间不大，后续双双出现黄金交叉将会使行情出现一段不小的涨势。而短线上要判断是否出现止跌，还是可以观察到价格站稳4小时MA20与日线MA5，只要能够站稳并带动均线翻扬上弯，基本上便可以确立低点的浮现。日内操作上观察1733-1745美元/盎司的支撑情况，同时搭配1小时均线MA5、MA20，只要不跌破这两条线，行情将有机会继续走高，伺机逢低建立多单。反之若再次跌破1733美元/盎司同时也跌破1小时MA5、MA20，行情则有机会再次下探低点，伺机逢高建立空单。但由于上述所提，短线来到这位置再做追空的操作并不太合适，反而是要留意行情超跌后的强劲反弹。

白银

压力 : 27.07、27.24、27.38 美元/盎司

支撑 : 26.75、26.42、26.00 美元/盎司

操作建议 :

白银格局就与黄金截然不同，不仅日线上仍站稳于MA60以上，格局为短空长多，搭配着美债殖利率有望见高，银价也就有望迎来回调的止跌。短线上观察只要价格不破26.42美元/盎司，并且重新站回日线MA5，行情将再次转为多头上涨格局，便寻找逢低建立多单的机会。白银对比黄金无论是基本面的工业需求，或是技术面的价格压力，白银都比黄金往更具有上涨的潜力与空间，因此近期操作上白银会是更好的投资标的之一(但相对点差比黄金大这就是投资人要去取舍的地方)。

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