市场预期2015年美联储加息时点的判断成为市场关注的焦点，然而从美国公布的1月份就业数据和美联储1月份的美联储议息会议上看，并没有给出具体加息时点的判断，从通胀和就业的指标看，都没有触发美联储加息的关键点，而从原油的走势上看，实现2009的V型反转的概率极低，如何判断加息时点，笔者从新的角度为大家剖析，掌握关键节点，对我们判断趋势，至关重要。

一、原油价格低迷抑制通胀

从全球的资产配置来看，油价的走势决定了大多数资产的表现，从投资策略上，原油价格是绕不过去的核心问题，在笔者之前研究文章《原油走势持续低迷美联储或延迟加息》对原油的走势已经进行过分析，判断下跌目标区间在45-55位置区间，原油的实际表现符合之前的判断。详细的分析逻辑在这里不赘述。

2014年6月份之后的原油下跌，笔者判断是原油供应过剩所导致的，是供给增加导致的油价下跌，而如何判断出45-55位置区间是原油的短期调整低位，我们观察图一所示：

图一：原油长期走势图

从图一中，原油的低位上升趋势线保持完好，2008年美国次贷危机都没有击穿上期上升趋势线，而本次2014年中期原油下跌，从趋势上看，也应该在趋势线位置获得支撑，并且从技术分析的角度看，收敛三角形跌破后，下跌目标点位正好和长期上升趋势线相吻合，并且美国页岩油等的生产成本可以从国际能源统计年鉴上查询到，平均开采成本在40-75美元/桶，从最近的新闻报告中，可以看到美国有很多页岩油开采商已经停产或者是倒闭潮。结合页岩油开仓成本的基本面数据和原油价格中长期走势的图表分析，笔者判断原油的短期调整位置应该在45-55位置区间。

原油的价格走势关系到整体的通胀情况，高油价会影响通货膨胀的上升，而美联储考虑未来货币政策时，长期通胀指标是考虑的核心关键点，那么原油价格是否会止跌企稳，走出2009年的V型反转行情，笔者进一步分析;

1、原油的下跌是供给过剩导致的，现在原油的供应情况是否改变，从美国公布的数据来看，美国的页岩油出现停产或者是倒闭潮，并没有被挤出市场，美国原油的公布依然不断增加，产油量屡创新高，倒闭和停产的页岩油生产商，都是生产成本比较高的企业，这是正常的优胜劣汰。

2、沙特和欧佩克并没有宣布原油减产。中东国家的财政可以承受数年内的低油价。

3、国际货币基金组织(IMF)下调全球经济增长预期，中国也不可能再次推出2008年的4万亿刺激经济计划，原油从需求面上，并没有大幅增长的预期。

从以上三点，我们就可以判断出，原油价格在45-55位置，只是我们判断调整目标位，陷入低位震荡的概率大，不会出现大幅的V型反转。所以，美联储未来货币政策加息关键判断点中，通胀不是主要的触发点。

二、美国就业市场表现抢眼，薪资成为加息的触发点

我们看一下美国1月份的就业数据，美国1月新增非农就业人口为25.7万人，高于彭博新闻社调查经济学家平均22.8万人的预期。12月新增非农就业人数从25.2万人大幅上修至32.9万人。新增非农就业人口连续12个月在20万人以上，为1994-1995年以来最好成绩。从去年11月至今年1月的三个月间，美国每月平均新增非农就业人口达33.6万人，创下1997年11月以来最好表现。我们引用BDglobalMarkets的数据图表进行说明，如图表二所示：

图二：美国就业市场数据

从图二中，我们可以看到，2001年美国互联网泡沫破灭后，就业人数继续下滑，2008年美国次贷危机导致就业人数创历史性的新低，而现在就业数据已经回到了危机前的水平，并且保持稳定，美国就业增长达到1997年以来最强劲水平，就业情况在可预期的未来，随着美国经济的增长，就业人数保持是大概率的事件。

从美国就业市场的参与率和平均时薪的增速可以看到，美国就业市场比预想的要好的多。如图三所示：

图三：美国就业参与率与时薪增长图表

图三中可以看出，美国就业参与率由原来的62.7%增长到62.9%，1月平均时薪增速0.5%，说明12月份-0.2%只是意外。现在美国数据唯一欠缺的就是工资上涨压力，如果薪资增长加快，美联储加息的触发点则被触及。

三、美联储1月的议息会议中判断加息触发点

从美联储1月的议息会议中，我们可以看到美联储对加息的触发点的判断，美联储议息会议决议如下：

美国联邦公开市场委员会(FOMC)的决议声明彻底舍弃了利率前瞻指引中"相当长一段时期"的表述。美联储此前曾在2014年12月份决议声明中明确表示，在加息问题上"保持耐心"与低利率政策。将维持"相当长一段时期"具有同等效力。

美联储决议声明称经济扩张速度下滑，但同时认为就业强劲增长，且失业率偏低。

美联储决议声明认为通胀率已经下滑，担心恐怕会进一步下滑，但同时又预计应当在中期之内回升，因为就业市场改善和油价暂时下跌的现象会消退，部分基于市场的通胀指标已经显著下滑，而基于更长周期通胀预期的指标则保持稳定，并重申FOMC继续密切关注通胀走势。

美联储决议声明认为，就业市场和经济所面临的风险大致平衡，就业市场闲置问题继续消退。

美联储决议声明重申，FOMC加息前景仍然取决于未来信息、在通胀率和就业目标上所取得的进展。

通胀率在原油价格低迷的状态下大幅上涨的概率不大，尤其是剔除能源价格波动的核心通胀率依然保持稳定，就业市场强劲，就业参与率保持稳定势头，而时薪的增加才是美联储关注的重点，美国70%的经济增长是靠消费拉动的，时薪的增加，是改变目前美联储货币政策的一个触发点。

综上所述，在未来的美联储货币政策中，要特别关注美国经济中关于时薪增长的表述，从而进一步观察货币政策对投资市场的影响。把握投资节奏，获取市场超额利润。