系统性风险趋增　扭曲新常态延续

美国财政悬崖已成为2013年首个黄金市场大事，一如英伦金业研究部及交易部董事Peter Luk预测，美两党最终亦以半软半拖的态度处理，让黄金市场的扭曲新常态最少延续至2月底，扭曲新常态是指金价与股票市场的避险意识同步，对于传统黄金投资者来说，这是他们最不想看见的一回事，因为这是金价受市场过度干预的实证，亦令金价与美元市场走势背离，而背离之破局往往是价格出现崩溃式调整，亦即硬着陆，这除了影响黄金这本身最有效对抗美元贬值的投资工具的本质，亦会引发财资市场的资本恐慌，这作为全国黄金储备最多之美国央行，相信不会容许这回事发生，但由于强美元的导向亦一步不能松，因此，相信这金市的扭曲新常态还会延续。

对这种状况，这不能说美国政府黑箱作业，但美议会内有操纵金市的黑平台的嫌疑则难以洗脱。在这种新常态下，英伦金业预测金价在2013年的实质增长有机会滞后，但年内之波幅预料会比往年倍增，原因是2013年的国际政治环境动荡未止，而市场上的系统性风险亦会随着各国政治变局递增。

黄金市场最大黑平台之疑团

作为金市最为关注的美国，目前楼市见底是在数据上逐渐表现出来，但楼市见底跟经济复苏是两码子的事，所以即使美国刚于2012年完成总统选举，但2013年美国国会必须要面对就业问题、通涨压力、金融机构资本充足率问题、财崖后的财政结构重整及落实工作，对美国国会内之有形之手或操纵金市之黑平台来说，这种以言操市的机会实在如鱼得水，借鉴2012年欧洲结构性重整的进程及两党角力的不平衡状况，是有关美国财政拨款之内务议会流会频率及拖延解决惯性会持续，议会从而变相操纵市场的风险预期取向，或被市场风险压力导向。在英伦金业的评论中，我们多次表述对大市来说，投资行为分析及政治环境占着决定性因素，对这等具能量之操市黑平台而言，没有比营造预期之反落差有更大之套利空间，所以英伦金业在评论中准确预测美国总统及财崖之变量，是建基于对市场及行为学之深入分析，对2013年，我们预计这状况是不会改变的。

欧元区变局未止　强欧元有隐忧

在2012年大多数的时间里，金价亦受到欧债危机的拖累，与风险货币走势同步，与欧元等资产同涨同跌，我们对这种风险资金行为在《2012金市大事回顾》中有详述，有兴趣可以查阅。然而，跟据路透上月调查显示，欧元区经济可能要等到2014年才会从今年的颓势中复苏，分析师多预期明年经济表现疲弱。71位受访经济分析师中仅有17人认为欧元区经济明年成长率足以抵销今年的衰退0.5%.调查预估明年经济成长0.3%，与上次调查结果相仿。整体而言，调查显示单单是欧洲央行近期采取的积极举措并不足以让欧元区经济站稳脚步。要恢复成长主要依赖欧洲最大经济体：德国。欧元区第二大和第三大经济体法国和意大利明年看来会很不好过。相信当美国财崖视点暂缓后，欧元区的成员国总统大选及地区经济问题重新成为金市焦点，而欧元区之购债规模若然不变，美国经济数据转稳之环境下，欧弱美强之货币走势会渐成气候，对金价而言是另一种打压；相对于美国议会，欧元区操纵金价黑平台的影子表现不明显，这与欧元区对黄金的储备不及美国亦有所关系。

宽松货币持续　逆向操作打压

此外，在2013年，黄金市场对美联储、欧洲央行、日本央行以及英国央行的宽松的货币政策亦极为关注，宽松货币政策无疑造成大量的流动性，有利于黄金价格，但央行针对性的逆向操作之却让金价的升幅放缓，然而，黄金市场的另一隐忧是央行的紧缩政策出台，令资金转投货币市场，重移打压金价。事实上，在黄金市场上，最大的买卖对手就是各国央行，他们的资金状况、黄金储备及入市操作往往是推动金价的主要原因，在英伦金业的评论中，我们就多次提及宽松预期及央行逆向操作的平衡点才是金价的指南针，言而借经济学家萨缪尔森（Samuelson PaulA）提出的“幸福公式”：幸福=效用/欲望，央行却以言论操纵市场预期（即欲望），与借逆向操作制造假局（即效用），从而影响市场金价。

资金充裕性高　金价波动趋增

虽然，近年不少基金亦蜂拥参与黄金投资，但他们的力量始终有限，而且他们的投资策略往往是顺势而为，小额套利，在英伦金业的评论中，我们亦多次详尽分解这些基金经理，往往以分段套利的模式入市，大部份的短线利润在25~30美元内，因此，他们对金价的实质支撑力有限。但由于大量短线资金参与的增加，从数据中发现，金价周均波动性的走势一直趋增，这是游资及风险系数增加之一种表现，但这里我们需要补充一点，就美议金内等操市的所谓黑平台而言，他们的参与往往就是经过这等基金进行，他们除了运用信息上之落差及市场空隙造市，更会借大行研究报告作为借口，因此，他们这等操市黑平台的动向可以作为短线投资的一个借镜。

金价蓄势挑战2000美元

在2012年，英伦金业准确预测金市的重要转角走势，对量化宽松的过度炒作、美国总统选举对市场之影响、以至财崖之对局，我们分别对该焦点深入分析，准确预测价格上之变化，这是源于我们分析团队对金市之认知丰富及投入，对展望2103年回顾金市，当中是充满挑战性，由于人为操市及系统性风险增加，我们不讨论美国议会内是否真的有操市之黑平台，但人为干预明显频繁，是不争事实，这对金价的实质量化分析有着非理性的不明朗因素。

回顾金市在2008年以来变化中。在月线图上，首轮升势应是始于2011年9月并在2012年全年持续一个明确的上升轨及震动区间。这区间包括1800美元部位的主要阻力。这2012年内多次打压了金价的升幅，因此，对2013年的首要目标是金价必须先突破这重要阻力，并重回大趋势之上升框架内，才有机会挑战2000美元。而年内的重要支持位置为1530美元。