2014年5月

贵金属市场在2014年4月份窄幅震荡，与3月份的分析报告走势基本一致，在跌破了周线布林带中轨后，选择了向下寻求布林带下轨的支撑。基本面方面乌克兰局势的变化一直影响着市场，另外美联储的议息会议和欧元区的通缩问题也牵制市场的走势。在已经到来的5月份，贵金属市场将何去何从，我们通过下面分析来为投资者梳理思路。

一、 2014年4月行情综述

伦敦金月线图

2014年4月伦敦金月线图可以看出，5月均线与10月均线合拢，后续关注是向上金叉交叉还是继续发散，与macd指标0轴下可能金叉一致。但一般macd的金叉后，红柱出现后，还可能再次下跌出现新低，然后完成底部的背离走势(即价格再次出新低，但指标没有出新低)。因此，后市虽然有大级别金叉的可能，但仍然需防范再次新低后再起趋势行情的可能。

黄金目前的形态强于白银，再次的回落空间不大。大结构出现W型底部的可能性仍然存在，而白银的W型底部结构已经破坏，已经三次试探低点了。黄金如能在本次获得支撑后上涨突破紫色趋势线，甚至黑色箱体上轨，将仍然是W型底部的强势形态。因此，后市需关注黄金的上涨力度。

白银月线图

2014年4月份，白银收出一根下影线较短、带较长上影线的小阴星线。继续考验前期低点区域，整体形态偏空。目前的弱势震荡形态，如跌破前方18.20美元低点，将会加速下跌至布林带下轨附近。近期根据形态也有可能在做三角形整理形态，如是这样，将会再次上冲前方三角形两个高点连线区域。

截至5月初的几个交易日的动态月线图， macd指标0轴下绿柱在逐渐缩短，快慢线有收拢迹象，如能形成底部金叉，将会产生一波月线级别的上升行情。因此，目前白银的趋势就比较清晰。首先，如果短期跌破18.20美元低点，将可能会加速下跌至前期本轮大趋势上涨之前的整理平台低点16.80美元一线，之后下方支撑在布林带下轨12.40美元一线，基本可以见底;或向上在黄色三角形区域内震荡完成内部结构，之后再跌;或突破三角形的上轨后，结合macd指标月线级别0轴下金叉确立上涨行情。

白银周线图

白银周线图，布林带继续缩口，震荡空间逐渐减少，等待突破。刚结束的这周低点刚好到达布林带下轨和黄色三角形区域的下轨位置，获得支撑后开始向上，收出了长下影线。与上方月线图分析的一致，如果跌破三角形下轨的支撑，长时间走平、且窄幅缩口的布林带将面临向下敞口，将有可能出现加速下跌的走势。未跌破前，按三角形整理对待，将会继续上涨冲击三角形上轨，然后再次回落概率大。

基本面方面：

刚结束的4月份基本面方面仍然较为重要，对市场影响较大。首先乌克兰的地缘政治问题仍然未能平息，不断的反复出现，影响市场。克里米亚问题结束后，在靠近俄罗斯边境的多个城市再次出现亲俄武装与乌克兰军方发生冲突的事件。5月的第一个周末出现了暴力升级的情况，因此后续5月份该问题仍然会继续酝酿、发酵，甚至可能爆发。投资者在5月份的操作中，不得不在这方面提高警惕，关注市场的动态。

美联储在月末的议息会议上，按部就班的继续缩减了100亿的购债规模。QE的逐渐减少，对还未完全进入健康状态的美国经济会否造成抽血过多而发生质变，后续也需密切关注。另外，在3月份产生的美联储可能提早加息的预期，导致市场资金回流美元市场，4月份美联储对该预期进行了平扶，表示了加息周期较远的观点，压制了市场做多美元的预期。后市也仍然需密切关注美国方面会否提出加息的时间周期相关政策，来近一步影响市场。

基本面在4月份的另一个影响市场的方面是，欧元区央行发表了可能进一步量化宽松的政策甚至负利率政策的可能。主要关注其经济会否继续向通缩靠近。如数据表现接近通缩，则欧元区方面可能会实施进一步量化宽松政策，将打压欧元，间接提振美元。对金银的影响偏积极，虽然利多美元会影响以美元计价的金银价格，但毕竟是全球继续向市场注入货币，金银的避险抗通胀需求将推升其价格。

全球最大的黄金ETF—SPDR持仓情况，在刚结束的4月份，ETF仍然以减仓为主，11次操作，9次减持，两次小幅增持。总持仓量从3月末的816.97吨，减持至4月末的792.14吨，共减持了24.83吨。5月初的3个交易日再次大幅减持了共9.29吨。体现了机构仍然看空后市的判断，继续选择抛售，与整体的金价走势吻合。

黄金ETF-SPDR持仓变化情况

白银ETF—iShares持仓情况，4月份进行了4次操作，总体变动不大，总持仓小幅下降，共减持了34.41吨，但在5月份第一个交易日却较大幅增持了131.5吨。白银由于在18.20美元低点附近明显出现了止跌迹象，机构持仓在此位置也出现了明显的稳定迹象，表明白银目前的位置安全边际较高，风险释放的较为彻底。

白银ETF-iShares持仓变化情况

期货方面美国纽约COMEX的CFTC持仓量显示，自今年2月开始，黄金的非商业性持仓量持续增加至3月中旬，之后开始持续减持至4月下旬，虽然4月最后一周多头增持，空头减持，但总体上，4月份以减持为主。投机多头自169083手，至147769手，共减持了21314手。投机空头自51766手增加至62542手，共增持了10776手。

非商业性持仓：也称基金持仓，即以对冲基金为主的投机性机构持仓，可以反应市场的投资情绪。

CFTC黄金持仓量变化列表

白银非商业头寸的持仓量显示，多空相对比较均衡，整个4月份仓位变化不大，净持仓自19013手至12051手，减少了6962手，主要是空头增持相对较多，在近期白银形态上弱于黄金，机构抛售影响也较大。

CFTC白银期货持仓量变化列表

黄金租赁利率变化显示，短、中、长期利率在4月份都在走高，显示市场对外出租量减少，租赁量增加，导致供不应求，而推升了租赁利率。4月份在黄金价格走弱的情况下，租赁需求增加，体现了机构4月份选择大量借入黄金进行抛售的行为增加，反应了机构不看好后市黄金价格。

黄金租赁利率图

一、 5月展望

事件及消息方面：

如上方的分析，目前影响市场的几条主线：乌克兰问题、美联储加息时间表、欧洲央行的进一步量化宽松政策何时实施。

由于5月份没有美联储的议息会议，因此市场主要通过数据的变化，来影响6月份议息会议的预期，及期间重要官员的讲话内容。如果数据转好的趋势很明显，亦或是官员讲话提及可能提早加息，都会增强市场对于美联储收紧货币政策的预期，将影响金银价格。在刚结束的非农行情中，美国的非农就业数据和失业率大幅好于预期，反应美国经过严冬恶略天气后，经济可能逐步进入快速恢复期，后续需要关注其它的重要数据，能否验证非农的转好数据。

欧元区的数据及行长讲话，来影响对于欧元区会否进一步量化宽松或者负利率政策推出的预期。

乌克兰问题目前看形势，有进一步恶化的可能。目前的问题主要在俄罗斯的参与程度，克里米亚已经归其所有，如果再增加其它城市，乌克兰定不会善罢甘休，而会采取强力政策。之后需要看俄罗斯的态度，如果强制干预，将有引发局部战争的可能，这样会引起市场的避险情绪，会进一步推升金银价格。

数据方面需要重点关注的是：美国的CPI、GDP、PMI等数据;欧洲方面重点关注CPI数据，反应其是否继续向通缩靠近，将会影响市场对进一步量化宽松政策的预期。

以下对黄金近几年5月的走势进行了统计，从下面列表可以看出，黄金在1998年开始基本呈现了连续下跌3个5月份后，再连续上涨几个5月份。目前自2011年开始，已经连续下跌了3个5月份，那么2014年的5月份会否转为上涨呢?

白银历年5月份的走势，自2007年开始连续上涨4个5月份，之后又连续下跌了3个5月份。近3年的跌幅在逐年缩小。

美元指数的走势指引：通过下面美元指数的月线图，我们可以看出，在刚刚结束的4月份，美元指数收出了一根几乎光脚的阴线，与之前周评中分析的基本一致，在这个位置收盘，接下来的5月份惯性下跌的概率很大。这也是近期，为什么5月初的非农数据如此之好，还是未能产生向上的行情，因为技术上，美元指数已经岌岌可危，跌破红色趋势线的概率很大。一旦跌破该重要支撑，美元指数会先去布林带下轨支撑，之后关注回试红色趋势线的力度，如果力度很弱，站不回趋势线上方，将会出现真的加速破位下跌，那时的均线系统会继续向下发散，布林带开始向下敞口，下方空间将被打开。而由于接近了蓝色的栅形线拐点位置，加速下跌至拐点处可能性最大，之后再根据支撑力度看趋势。

美元指数月线图

一、 操作建议

通过美元指数的分析，可以看出，后续需关注美元指数是否破位下跌，而即便破位下跌，在5月份产生加速的可能性不大，下方有布林带下轨支撑。因此5月份很可能仍然维持窄幅震荡走势，空间较4月份可能会稍放大。如美元破位下跌，金银向上的概率大，但由于白银明显的三角形整理趋势，上方压力明显，黄金上方也有趋势线压力，5月份向上突破的概率较小，应向阻力位方向小幅上涨。可在低位做多的操作策略，固定止损控制风险。