6月1日，央行与证监会联合发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》(下文均以《指导意见》指代)，对货币市场基金在互联网销售、赎回相关服务中产生的问题进行了规范。

此举无疑给8万亿元货币基金带上了“紧箍咒”，对于T+0赎回，更是设定了单支货币基金在单一销售机构单日1万元的赎回额度上限。

紧接着，阿里旗下产品余额宝用户端发布公告，从今年6月6日起，余额宝转出到银行卡的快速到账额度调整由5万元下调，调整为每人每天1万元。

金融监管的天花板，已经伸手就能够着。

金融市场不容野蛮生长

据业内分析人士称，此次规范货币市场基金是为了防范集中赎回和流动性危机。

资料显示，截至今年第一季度末，我国市场上货币基金规模近8万亿元，涉及7亿投资者。仅余额宝货币市场基金就有1.6万亿，占总份额的20%以上。

此次意见中，主要对五个方面提出了要求：

1)货币市场基金互联网销售过程中，应当严格落实“三强化、六严禁”的原则要求。

2)对“T+0赎回提现”实施限额管理。

3)除取得基金销售业务资格的商业银行外，禁止其他机构或个人以任何方式为“T+0赎回提现”业务提供垫资。

4)规范基金管理人和基金销售机构“T+0赎回提现”业务的宣传推介和信息披露活动，加强风险揭示，严禁误导投资者。

5)要求非银行支付机构不得提供以货币市场基金份额直接进行支付的增值服务，不得从事或变相从事货币市场基金销售业务，不得为“T+0赎回提现”业务提供垫资等。

要知道，即使是银行存款，也面临着集中兑付时带来的市场风险。货币基金的“低风险”在特定时期也会积累成市场高风险并形成“赎回踩踏”风险。

如2016年出现的“债市动荡”，在市场利率高企、资金面紧张以及美联储加息等多重因素影响下，金融机构大规模赎回货币基金，带来货币基金市场的恐慌。

此时，只要遇到“钱紧”，货币基金就会因为出现赎回潮而规模下降，甚至会带来大型货币基金赎回违约。

因此，作为理财产品的货币基金，低风险是相对的。货币基金的关键在于维持合理的流动性，对赎回提现进行合理约束和节制，这才是维持货币基金安全的“保险丝”。

另一方面，作为互联网时代的金融产品，“进出自由”成为它们吸引用户的源动力。

但互联网金融最大的硬伤也就在于监管缺失。全球任何地方的金融创新都必须为央行或其他监管机构所严密覆盖。失去监管的“金融创新”，必然导致风险出现，2008年的华尔街金融风险就是深刻教训。

不能让人安心的“护垫”

站在货币基金的角度看，余额宝是不具备快速赎回的功能，因为从卖出资产到结算，起码需要一天的时间。

只是余额宝利用了支付宝的优势，通过自行垫资，做到快速赎回的功能。

不难理解，也就是在进行快速赎回的时候，余额宝先把钱垫付给我们，等结算后资金到账，再把垫付的钱补上。

但是，很多货币基金做不到自行垫资，就算是余额宝，体量不断膨胀后也很难做到自行垫资。

讲道理，谁会时刻备着上亿元不用，就等着别人快速赎回呢?按照余额宝1.69万亿元的规模，可能上亿都挡不住。

这么一来，绝大部分货币基金都会选择和银行谈合作，你帮我垫资，我给你想要的。

银行想要什么?银行缺钱，想要钱。

过去，有央行在放水，大银行不存在吃不饱的问题，所以不担心存款流失;小银行用同业存单跟大银行借钱，也能解一时燃眉之急。

然而现在央妈收紧银根，大银行一样很缺钱，谁都想通过同业存单找钱。

如果银行都缺钱，谁有这么多钱可以满足银行呢?

明显只有基金了。

这是余额宝旗下两支基金的资产情况，同业存单占比都在30%以上，而以余额宝天弘基金的庞大体量来说，其同业存单绝对值更是惊人。

看到这里，你也许会觉得，银行拿钱走人，基金获得垫资，各取所需不是挺好吗?

话不能这么说。

首先，借钱和存钱的成本是不一样的，同业存单的利率几乎都在4%以上。

银行原本就缺钱，高息无疑是在增加银行的成本压力和风险，而且因为同业存单利率高，所以还会出现各种套利的情况。

比如说A银行发行同业存单，拿到钱之后跑去买B银行发行的同业存单，因为B银行的同业存单利率比较高。

结果一笔钱，套着几个同业存单，一个比一个缺钱，利率一个比一个高。

这么玩监管还能看得下去?

去年，监管部门就提出把同业存单纳入同业负债，不能超过总负债的三分之一。

而在最近央妈公布的一季度货币政策报告中，又提到2019年一季度要将5000亿元以下的金融机构发行的同业存单纳入考核。

所以接下来，中小银行和货币基金的苦日子才刚开始。

如果中小银行发行同业存单受到限制，等于是输血管被限流。而银行没钱，自然也就没钱替货币基金垫资。

而货币基金热衷于投资的同业存单发行量减少，意味着低风险高收益的资产随之减少，收益也会大打折扣。

最近，余额宝的7日年化收益率跌破3.8%，很可能就是大风起于青萍之末的征兆。

我们能习惯“余额宝们”的变化?

监管层频频亮剑，看似是对“金融创新”的“打压”以及对传统金融的“保护”，但事实上却是监管上的补短板。

当然，以监管促使货币基金市场配置更合理，通过监管引导下的良性竞争，也有助于防范货币基金的垄断，实现货币基金健康有序的流动性。对于广大用户而言，不把“鸡蛋放在一个篮子里”，也确保资金更安全。

资金安全、防范风险是第一要务。货币基金T+0赎回提现新规，也是这一系统性举措的一部分。

“宝宝类”基金的生存空间似乎被打压，但适者生存，能接受监管的考验依然充满活力的金融创新才是正道。因此，T+0监管新规是货币基金的安全阀也是市场分流器。

监管的一系列举措有可能在短期内影响部分投资者的投资体验和取现习惯，但是投资者不必产生恐慌心理，产品的正常赎回申请(T+1日到账)将不受任何限制，投资者可选择更多适合自己的互联网“宝宝”产品。

货币基金目前增长动力主要来自散户，而目前主要的监管压力在机构投资者身上。对散户影响最大的可能是限制T+0赎回提现和限购，但实际上对个人投资者来说，只要具有较高的稳定收益，赎回时是T+0还是T+1甚至T+2，并没有本质区别。

对于超大型货基可以通过接入其他货基引流抵消这一影响，主要影响的可能是机构的同业投资行为。

所以，货币基金未来仍可能保持一定的规模增长，但持续高增长的情况可能会告一段落。