黄金在国际金融市场从来都是特殊的，因为它即是一种商品，又是一种货币。因此，黄金价格的走势与大宗商品的价格变化有着千丝万缕的联系。

黄金与石油

黄金与石油价格走势的正相关关系基本已经得到了历史的证明。下图是十八年里COMEX黄金价格和NYMEX轻质原油价格走势的对比图。从图中可以很清晰地看出，黄金和原油的价格走势基本是正相关的关系。尽管在短期的波动上有所不同，但从长期的价格走势上来看还是基本一致的。

黄金与石油价格走势的这种正相关关系也有坚实的理论基础。

从通货膨胀的角度。由于原油被成为“工业的血液”，同时原油价格常常被作为大宗商品价格的代表，当原油价格上涨时，由于能源价格、资源型原材料价格的上涨，很可能推动通胀的走高;而黄金作为优质的避险资产，在通胀压力增加的时期，往往因为受到资金的追捧而推高价格，所以从结果上看到的就是黄金与石油价格的“同步走势”。

从美元指数的角度。我们知道，前有黄金与美元的挂钩，后有“石油美元”的建立，由于石油和黄金都以美元计价，且美元又是国际贸易的主要媒介，因此美元汇率的波动会引起黄金和石油价格的同向波动。特别是在人们预期美元贬值的时候，会增加石油的购买量，也会回归“黄金才是硬通货”的认知，需求量的增加将同时推高石油和黄金的价格。下图是十五年中黄金、原油价格和美元指数波动情况。可以看出，在较长的时期内，黄金和原油走势趋同，黄金、原油和美元指数走势相反。

黄金和基本金属

总得来看，以黄金为代表的贵金属和基本金属(铁、锰、铜、铝、铅、锌、锡等)的价格变化大致上呈正相关关系。就像黄金和原油的关系一样，黄金和基本金属也表现出与通货膨胀呈正比、与美元指数呈反比的特性。

不过，不同于原油 ，基本金属的价格波动受到更多“中国因素”的影响。一方面，由于中国是除铝和铅之外其他基本金属的净进口国，需求量和金属制品产量都很大，所以中国经济景气度以及供给需求情况会直接反应到基本金属的价格上。

另一方面，人民币汇率的波动对于大宗商品价格的影响力正在增强。这不仅是因为随着人民币的国际化进程，人民币在国际大宗商品定价权中拥有了更多的话语权。更是因为国内基本金属商品价格为人民币计价，在国内基本金属大范围依靠进口的情况下，呈现出人民币汇率与基本金属价格走势的反比关系，即当人民币汇率贬值时，国内基本金属的价格会走高。

我们经常可以看到大宗商品价格上涨的时候，黄金的价格也会上涨。可以说，很大程度上是因为占据了大宗商品的半壁江山的原油、基本金属与黄金的正相关关系。当然，也有大宗商品市场人气积聚对于“近亲”黄金市场的“暖场”作用。

物以“锡”为贵

说完基本关系和逻辑，我们下面来仔细分析一下黄金与各个基本金属、原油之间的详细关系参数。

结果还是比较出乎我们的意料的。

首先列举出从2000年至今的18年时间的基本进出与黄金价格走势图，并且结合他们的每日的收盘价，计算他们价格变化的相关性系数。(全部以美元报价为计算基础)

先来说大宗商品之王——原油。原油和黄金市场存在的历史同样悠久。但是二者相关性系数达到0.66.属于强相关性，毕竟二者都和地缘政治和市场经济深度挂钩。

其次是基本金属之王——铜。

铜价可以说是唯一一个在价格翻倍能力上唯一一个可以和黄金相媲美的。2008年金融危机期间，涨幅一度超过黄金，由于铜矿当中也伴生着大量的金矿，所以二者从开采到流通关联度较高，相关性达到0.79.

一方面，铝矿收到的政策性影响比较强，另一方面，铝矿在经济用途上和黄金关联性不强，所以铝价格的走势和黄金价格关联度不高，大约在0.33。

铅。同铜矿，半生属性较强，而且铜和铅的关联度极高，间接加强了和黄金的关联性，相关性系数达到0.78.

锡矿的价格走势和黄金的关联性着实让我们感到意外，毕竟他只是一个进本金属，而在黄金市场的研究行业里面，一直是将黄金价格和美债收益率做对比(市场有息资产和无息资产的对比)，这一发现也是我们此前从未有过的，相信今后我们会在关注市场的过程中添加对锡矿的关注度。

镍矿，一般主要用于工业用途，而且用途较少，过去10年来镍矿的价格走势一直比价低沉，不见起色，常年熊市，和黄金价格2008年的“一飞冲天”以及后来的强势震荡表现不同，属性并不相关，所以二者相关性系数仅仅0.20左右。

锌矿的表现则中规中矩。0.47的相关性整体来看，显得比较一般。没有出彩的成绩。

综上，结合黄金和大宗商品各个品种中的价格走势相关性来做对比，我们也会发现一些比较出乎意料的结果：

①传统的大宗商品之王和黄金的关联性并不是最强的;

②很多基本金属，例如铜、铅和黄金的关联性都不弱于原油;

③锡矿的关联性表现亮眼，甚至一度超越美债。

毕竟我们统计了过去近20年的数据行情，所以相信本次关联性调查结果可信度较高。也为我们今后黄金思路的探讨提供了新的渠道，而不是仅仅局限在传统的美元、美债和经济形势上。