欧洲央行(ECB)周四（3月5日）的会议是本周欧洲市场的最大焦点，此次会议或进一步披露即将在本月正式展开的万亿级购债计划的新细节及讨论希腊问题的后续，而欧元势必也将受到不小的影响。

欧版QE下周开闸？

据外媒上周六（3月1日）援引欧元区知情人士的话报道称，欧洲央行(ECB)可能会在3月9日启动量化宽松(QE)，购买债券。

该知情人士还透露，欧洲央行可能在本周四（3月5日）货币政策会议上上调欧元区经济增长预估，同时下调2015年的通胀预估。

德拉基或披露欧版QE新细节

欧洲央行行长德拉基本周也可能会提供央行1万亿欧元国债购买计划的进一步细节。这项计划将于3月正式展开，但现在欧洲却面临政府债券短缺的风险，欧洲央行正急于寻找政府债券以实施其资产购买计划。

华尔街日报就此问题指出，此前欧洲央行其他债权的月购量为130亿欧元，故推算政府债券购买量应为470亿欧元，但问题是A级政府债券供应不足，尤其是QE规划中比例最大的德国政府债券占比达25%，每年应购买1440亿欧元，但德国财政部表示今年预期新发债券净额仅150亿欧元；此外投资者缺少有吸引力的替代选择也导致他们不愿出售A级政府债券。

此外，德拉基可能面临的问题在于该计划能否达到目的，比如欧洲央行打算如何说服欧元区内银行出售所持有的国债，因为今后存放在欧洲央行的资金将为负利率。

不过，也有如德国商业银行等投行预计德拉基本周或采取观望态度。

或上修经济增长预期

欧洲央行也将公布新的经济预测。欧洲央行首席经济学家普雷特特(Peter Praet)上周三对比利时的Trends杂志表示，受惠于低油价和欧元贬值，且一些国家从结构性改革中受益，欧洲央行可能上修欧元区的经济增长预测。

根据Trends杂志网站上周三刊登的采访节录，普雷特称结构性改革开始在一些国家取得成果。普雷特指出，欧洲央行正在确定最终的经济增长预测，上修的机率很大。

投资者也将关注央行对于通胀的预期，若透露对于通胀回升的乐观情绪，则投资者会憧憬央行会更早结束量化宽松(QE)，这将对欧元构成支撑。

野村欧洲中小基金经理人庄凯伦表示，受低油价、低汇率、内需畅旺及投资活动热络等利多带动，欧元区经济龙头德国去年第4季经济成长率达0.7％，远高于市场预期的0.3％，第二大经济体法国则成长0.1％，符合市场预期，综观欧元区去年第4季GDP 季比年增0.9％，也优于原先预估的0.8％，欧洲经济基本面已缓步复苏。

希腊问题仍待讨论

希腊的救助计划上周可能已经得以延长，但该国仍然依赖紧急融资。欧洲央行(ECB)管理委员会周四将在塞浦路斯开会，并可能就是否在其直接融资操作中接受希腊国债作为抵押品。2月初欧洲央行在融资操作中暂停接受希腊国债。

分析师指出，如果欧洲央行拒不接受希腊国债——这种可能性最高，则恐不得不延长对希腊央行的紧急流动性援助(ELA)。

欧央行主席德拉吉2月25日对议会表示，如果希腊坚守改革承诺，欧央行将考虑接受希腊债券。欧央行2月4日决定放弃希腊债券豁免权，致使希腊银行融资更加困难。2月25日，欧洲议会议员对此提出严厉批评。德拉吉称，这是没有办法的办法。德拉吉同时表示，一旦欧央行管理委员会确定计划已经成功完成，欧央行将准备恢复豁免权。

由于与欧盟议会鹰派代表时有激烈争论，德拉基认为欧洲央行可能推翻之前的对希腊的决定，该决定使希腊处境更为艰难，且银行更难获得融资。

德拉基在出席欧盟议会会议时，为扞卫央行对希腊问题的处理方式据理力争，他对鹰派代表说：“央行除了取消豁免债务以外，别无选择。正如我们之前所说，一旦央行管理委员会认为决定该方案成功因素万事俱备，我们就会恢复豁免。”

但从德拉基的言辞中似乎显示，短期内欧洲央行融资操作不会重新接受希腊债券作为抵押品。欧洲央行于2月4日取消希腊债务豁免。

欧版QE或存致命缺陷

此次QE计划在风险承担问题上，对欧元区的第一大国——德国作出了妥协。由于欧元区各国风险不平衡，德国担心自己将为风险较高的国家买单，因此反对风险共担。

最终，QE计划里仅有20%债券的风险被分担。按照现在的计划，并不是由欧洲央行来购买所有债券，欧洲央行本身将购买占总规模8%的政府债券；成员国央行将购买占总规模12%的欧洲机构发行的债券，这些机构债券的风险将由欧洲央行和各成员国央行共同承担。而剩下80%债券的风险由各国央行承担。

德拉吉称，由于缺乏统一的欧元区财政，更广泛的风险共担会带来问题，因为没有一个机构能够为欧洲央行潜在的损失护航。

据《华尔街日报》报道，该风险承担计划的支持者认为，一旦发生违约或债券价格下跌时，这种安排可以将损失风险控制在某一个国家内，欧元区其他纳税人无需为他国承担债务问题。另一方面，该方案将限制道德风险，即风险共担导致成员国通过改革处理预算问题的压力减弱的风险。

但在批评人士看来，拒绝分担风险将降低债券购买计划的有效性，尤其对于境况更加糟糕的南欧成员国而言。爱尔兰财政部长努南(Michael Noonan)上周表示，风险互担有助于成功维系货币联盟，拒绝分担风险将影响银行联盟的建立，而一个切实可行的银行联盟对于降低欧元区再现财政危机的风险至关重要。

法巴银行：欧版QE来了也要继续做空欧元

法国巴黎银行(BNP Paribas)近日公布的报告指出，即便欧洲央行正式启动QE在即，但该行并不认为欧元会因此而见底，继续做空才是上策。

法巴银行外汇策略师Vassili Serebriakov在报告中表示，虽然欧洲央行做好在本月祭出经典量化宽松举措(QE)的准备，但部分市场参与者都在质疑做空欧元的逻辑，认为“声明效应”已在市场定价中得到体现。而且从近期经济数据来看，汇价更有可能已找到底部。

报告称，该行对上述观点并不认同，

首先，欧洲央行QE举措将与美联储(FED)以及英国央行(BOE)收紧政策的过程相重叠，暗示其实政策方向背道而驰的过程没有结束。其次，即便欧洲央行今年十分意外地没有扩大QE规模，但美联储实施非常规宽松举措的经验暗示，QE行动的“资金流效应”可能使引发本币更为广泛的贬值态势，因宽松举措令名义收益率下降，同时又抬升通胀预期。

最终从战术交易角度上，法巴认为，在没有收益率支持的配合下，积极的欧元区经济数据表现可能对欧元形成较弱的刺激，取而代之的，该行认为在强势数据公布后的欧元上冲行情过程中，做空才是明智的选择——投资者也可将欧元作为高息货币交易的融资币种。

投资账户资金数据，尤其是欧元区投资者的外资购置将依然是欧元表现的关键。类似的，法巴头寸分析也暗示，欧元的融资套息交易还将持续展开。

北欧联合银行：欧/美本周恐跌至平价

北欧联合银行日前指出，欧元兑美元恐怕会在本周跌破平价水平，毕竟欧洲央行本周开始实践QE政策，市场是否会复制后美联储QE时期的操盘策略值得拭目以待。

北京时间8:20，欧元/美元报1.1161。