7月17日，央行发布了6月份的“资产负债表”!

数据显示：6月份央行的外汇占款余额是21.5万亿人民币，比5月份减少343亿，这已经是外汇占款连续20个月下降。

下表红色方框中“外汇”一栏就是外汇占款(点击可放大)

外汇占款数据过去一直是央行决定“降准”与否的重要参考标准，央行最近一次降准是在2016年3月1日，那个时候的2月份，外汇占款比1月份减少2278亿。随后央行自2016年3月1日起，宣布降准0.5个百分点。

所谓外汇占款指的是央行为购买外汇(主要是美元)而占用的钱。在我国的结售汇制度下，外贸企业在外海赚取的外汇需要兑换成人民币，央行间接从这些企业购买外汇而支付出去的人民币就是外汇占款(当然外汇占款还包括其他，但主要是来自企业)。

如此一来，央行获得了企业的外汇，外贸企业拥有了央行“印出”的人民币。我们假定为100亿人民币，由于这笔钱金额并不小，企业不可能以现金方式持有，绝大多数都会以活期或定期的方式存在X银行的存款账户里。

这时候100亿成了X银行的存款，当然X银行也不傻，自己不是活雷锋，他不可能平白无故地给你保管钱，而且还支付你利息，X银行会把这些钱拿去放贷，对它来说放贷的钱肯定是越多越好。但是央行现有规定，每存款100块最少需要有16.50块存到央行的账户里，其余的83.5块才能拿去放贷，在这当中，16.50块就是存款准备金，16.50÷100=16.5%就是存款准备金率。

我们假定X银行拿去放贷的83.5亿全部给了A企业，我们再假定这部分钱又全部打到A企业在Y银行的活期存款账户里(按现有规定大部分钱是不能取出来的)，成为了Y银行的存款，然后Y银行重复X银行的操作，在83.5亿中拿出16.5%的钱放到央行账户后，其余的69.75亿再次拿去放贷……。紧接着K银行、W银行、Z银行……又再一次重复X、Y银行的操作!

最终100亿人民币通过银行体系最多可以创造出的钱M2(可以理解为市场上所有的钱)是：

M2=100亿×(100÷16.5)=606亿

即原始的100亿是基础货币，派生出来的606亿是广义货币M2(现金+所有存款)。

解释了那么多，现在我们来解读上面那个新闻：

1、“6月份央行的外汇占款余额是21.5万亿人民币”也就是说央行通过外汇占款放出的基础货币是21.5万亿，21.5万亿通过银行体系最多派生出来的M2是：

M2=基础货币×(100÷存款准备金率)=21.5万亿×(100÷16.5)=130万亿

2、“6月份外汇占款减少343亿”，即基础货币少了343亿，派生出来的M2少了：

M2减少量=343亿×(100÷16.5)=2078亿

3、“外汇占款连续20个月下降”，也就是说通过外汇占款创造的基础货币已经连续20个月降低，通过“M2=基础货币×(100÷存款准备金率)”这个公式我们可以知道，如果存款准备金率不变的情况下，外汇占款(基础货币)减少将会导致M2降低，为了保持M2今年12%的速度增长(今年政府定下的目标)，那么有什么办法?

央行可以下调存款准备金率，导致(100÷存款准备金率)变大，最终避免了因为外汇占款减少导致的M2降低。

2001年以后，受益于中国加入WTO，中国进出口贸易快速发展，外贸企业从海外赚取了巨额利润，外汇占款快速增加，从2001年初的1.44万亿增加到2014年末的27.1万亿，导致基础货币随之快速增加。央行为了防止M2过高导致的流动性泛滥，不得不提高存款准备率，促使(100÷存款准备金率)变小，平衡M2。

于是央行的存款准备金率也由2007年的9.00%升高到了2015年的20.5%(而欧洲央行只有2%左右)，那么我们可以反过来说，以前外汇占款增加了导致存款准备金率上调，而现在外汇占款减少了是不是该“降准”呢?

对于这个问题，小白的观点如下：

1、现在不同于以前，国际层面上，2017年全球宽松的货币政策几乎要见顶，美国从2015年到现在已经加息了4次，日本、欧洲也在酝酿退出宽松货币政策。中国为了防止钱流出，也开始收紧货币。

而在国内“降准”一直被视为宽松货币的重要象征，如“降准”将会和目前总基调相违背，可行性不大。

2、按照监管层最新的定调，货币政策2016年底被定为“中性”，最新的表态定为“稳健”。所谓“稳健”最根本的是要控制M2的增长速度，未来M2具体的增长速度是多少，我们不知道。

但是根据近期的信息，M2同比增速已经由原来的两位数(2009年接近30%)，降低为最近2个月的个位数(6月份是9.4%)。

也就是说在M2同比降低的情况下，并不需要下调“M2=基础货币×(100÷存款准备金率)”公式中的“存款准备金率”以对冲基础货币(外汇占款)下降而导致的M2增速不足。

3、正如小白在4月22日《揭密：央行是如何印钞的》一文中说过的