上周现货黄金开盘1288.43美元/盎司，最高1300.60美元/盎司，最低1267.29美元/盎司，收盘1287.66美元/盎司，全周金价小幅回落2.06美元，跌幅0.16%。整体来看，金价上周一周二回落，周三开始再次上行，总体呈现先下跌后反弹的震荡格局。美元走势相反为反弹后回落，消息面上略偏多。主要现货和期货投资者净多头均有所增仓，技术面偏多但已进入高位压力区。

图1上周金价走势

上周公布多项重要经济数据。从需求端看，美国7月零售销售环比增速明显超预期，并较前值大幅改善，其中机动车消费是主要拉动力，但除机动车外的核心消费也有加速。供给端方面，7月工业产出环比增长略有放慢，制造业环比则出现负增长，工业产出中企业设备和建筑负增长较为明显，并拖累总体增速。房地产方面，新屋开工和建筑许可数环比回落，该数据波动仍较大。此外，8月密歇根大学消费者信心指数初值重回高位附近，结合消费数据看，总体需求仍有改善可能。美国经济持续扩张而通胀温和的格局对金价上行不利。

美联储方面，纽约联储和克利夫兰联储发表了鹰派讲话，明尼阿波利斯联储和达拉斯联储仍保有鸽派立场。目前美联储由今年投票权的地方联储主席均为鸽派，总体来看则鸽派略占优势。根据联邦基金利率期货，9月不加息的概率仍为100%，12月加息的概率约为38%，不加息的概率为60%。这表明认为今年美联储不会加息正在成为投资者主流观点。这对金价是一利多因素。

图2美联储会议声明

欧洲方面，本周数据显示欧元区6月工业产出同比和环比增速均有所放慢。第二季度GDP同比增速比初值上修0.1%。德国和意大利的GDP增速表现较好。总体上看，德国仍是复苏的主要带动力，即使这一动力最近有所弱化。

同时，欧央行仍面临缩减QE的前景，只是具体时点选择的问题。而本周德国最高法院称，欧洲央行的QE涉嫌违反欧盟条约，这令购债合法性再度面临质疑，鉴于德国已向鹰派的态度，该事件或表明其有催促欧央行尽快结束QE的意味。欧洲央行7月20日会议记录则显示，央行决策者在会议上担心欧元汇率可能涨得过高。并且暗示其政策将会收紧，但是对欧元走高可能导致的经济受到伤害有所警惕，未来政策或将缓慢推进。

资金面上，全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust的黄金持仓量上周增加12.42吨，是连续6周减仓之后的首次加仓，此前一周仓位小幅减少0.27吨。CFTC公布的数据显示，截至上周二纽约金非商业持仓净多头持仓数量为187734张，此前一周持仓量为148837张。随着金价的反弹，现货投资者已经开始追随期货市场同步做多，金价面临的资金环境向好。

图3纽约黄金期货持仓情况

技术面上看，此前金价面临的压力已经突破，并且再次刷新高点之后，已经来到1300美元重要关口之下，但最近两周连续两次触及1300美元之后均出现大幅回落(本周初的回落和周五的上影响)，这表明上方压力巨大，中期震荡的格局或仍可能维持，并且1300美元迟迟得不到突破，短线回落的风险将会上升。下方1260美元和1240美元位置有一定支撑，1200美元则是强力支撑。长期来看则仍维持宽幅震荡观点，以继续等待基本面尤其是通胀的变动。长期方向的变动窗口可能在明年二季度前后打开。

此外，前期备受市场关注的美朝对抗已经有所缓和，市场对此事件的忧虑程度下降。但由于周四西班牙遭受伊斯兰国恐怖袭击，市场总体的避险情绪仍不低，全周美股仍有所下行，避险资产价格上扬，VIX指数在遭受恐袭的周四也再次飙升，后半周金价的上行也受此影响。我们认为，下周一旦避险情绪回落，不排除上述资产价格回调的可能性。

另外我们观察到，近期美元指数下行趋势已经有改变迹象，未来的反弹取决于两方面，一是欧央行的收紧政策能否超预期，而是美国经济基本面表现能否超预期，上述两点我们将持续关注。而一旦美元指数出现明显的趋势性反弹，则金价将会承压。

本周公布的重要数据包括：美欧日的PMI，美国房地产销售、耐用品订单，日本CPI等。

图4 重点关注数据或事件

投资有风险，入市需谨慎。以上建议仅供参考，不作为唯一投资依据。

金盛贵金属投资分析部