上周美元依旧受到前一周疲弱的零售销售数据和PPI数据影响，持续下跌探底，美元指数一度下跌至94.19的退欧公投以来最低水平；但上周公布了另外几个7月数据，一扫上周阴霾：7月新屋开工环比2.1%，远好于预期的-0.8%；7月工业产出环比0.7%，好于预期的0.3%；CPI环比持平，符合预期；核心CPI同比为2.2%，略低于预期的2.3%，但已连续第9个月高于美联储2%的目标值。

　　与良好的数据相呼应的是，美联储三号人物杜德利（Dudley）在接受采访时表示，核心通胀基本稳定，下半年美国经济表现将好于上半年，9月份加息是有可能的。他的讲话非常鹰派，美元快速反弹至接近95的水平。但前一周圣路易斯联储主席布拉德却完全鸽派，两派言论分歧之大，也令市场摸不清头脑。

　　联储内部分歧大，这可以从上周公布的7月美联储FOMC会议纪要中明显看到。纪要显示，7月美联储两派阵营明显：一方认为加息条件已经或接近成熟，可以立刻或尽快加息；另一方认为，目前条件尚不支持加息。有两位委员表示希望立刻加息，多位委员表示希望加息尽快到来。还有一些委员则表现得更为谨慎，认为FOMC有充足的时间应对通胀，所以更应该等到通胀维持在2%的水平足够久再行动。

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　　目前美国经济数据时好时坏、波动较大，美联储官员的态度也分化明显、各执一词，市场对美联储加息的预期更是随着这两方面因素而起伏：前一周较差的数据和鸽派的言论导致9月加息的概率跌至9%，上周良好的数据和杜德利的讲话将9月预期拉升一倍至18%，12月加息概率也接近55%，但随后7月会议纪要公布以后，市场觉得鹰派程度不及预期，加息概率又出现下滑。

　　美联储这样摇摆不定的态度不仅令市场摸不着头脑，对自身的权威也无疑是巨大的挑战。但迟迟不加息，其实美联储也有自己的苦衷。正如笔者金市全威所言，联储一直拖延有如下几方面的顾忌：一、加息直接影响经济。加息会直接影响通胀，也会通过推高美元影响企业出口，并间接影响到薪资和就业，这都会对美国经济产生冲击。二、加息影响大宗商品价格。加息推高美元，并打压大宗商品，压低通胀。三、加息可能引爆垃圾债市场。失去低利率环境的高风险债券都会面临违约风险。四、英国退欧事件的影响。目前英国退欧对美国经济的影响还不明朗，美联储也担心后期不良影响会逐渐显现，过早加息无异于火上浇油。五、其他央行宽松的制约。在全球其他主要央行一致宽松的背景下，美联储按兵不动已经相当于被动加息。

　　至于美元接下来走势如何，主要取决于美联储的行动，而美联储的行动现在已经很明确地转变成“数据导向”。不过短期来看，全球风险点集中爆发的可能性还较低，“数据导向”依然占优。我们不认为美国经济下半年会有明显下滑，只要就业和通胀稳定在平均水平，这样的数据就大概率能保证年内加息一次。

　　油价持续反弹，金价维持稳定

　　上周油价创下3月以来最大单周涨幅：WTI原油期货大涨9.0%，报48.5美元/桶；布伦特原油期货上涨8.1%，报50.79美元/桶。油价从上月底的40美元/桶的低位连续上涨两周，从技术上的熊市转换为牛市，但这轮完美风暴的动力却似乎没有那么足。从基本面上来看，上周依然没有更多利好消息，依然是美国原油库存减少，及一直以来的OPEC和俄罗斯的冻产预期。上周美国石油钻井增加10台，至406台，这是连续第八周增加，创2014年以来最长增长周期。大多数机构也并不看好本轮油价上涨的持续性，均表示这只是空头回补引发的回涨。而所谓的“冻产协议”也很可能与上次一样流产。油价很可能面临一波回调，但40美元/桶的成本水平也很难突破。

　　上周五COMEX黄金报收1339.9美元，较上周上涨0.5% VIX恐慌指数上周继续小幅下跌，维持在11-12的水平。上周美元下跌较多，黄金仅微弱增长，这可能与黄金目前的价格有关。金价已经处于2014年以来的高位，上行阻力较大。一个多月的横盘表明，黄金对原本影响较大的美联储表态已经不再敏感，后期若没有重大事件出现，黄金大概率在目前的小区间内波动。

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