上海机场流量增速减缓，估值仍有上升空间：2016年5月初步，由于出产数据不合格，上海机场被间断受理客运加班、包机和新增航线航班恳求；叠加2016年下半年，国际航线需求增速有所下降，上海机场流量增速略有下滑。一季度以后，估量国内商务需求，其他欧洲商场转好，上海机场流量增速有望企稳。我们对上海机场进行了DCF估值，考虑S1、S2投产后，机场估量再次进入放量时期，计算得出每股价值为43.82元，5月3日收盘价为35.33元，仍有24%上涨空间。

白云机场免税投标估量抵消T2影响：白云机场作为珠三角三大机场之一，内地经济快速添加的一同，商场比例坚持安稳，正在缔造T2航站楼，估量2018年投入使用。在如今产能过剩的状况下，仍然在2016年获得较快添加。其他，4月28日，白云机场发布了T2出境免税投标公告，我们测算综合考虑之前T1+T2进境免税和T2出境免税投标，白云机场将获得净利润增量约8亿元，较2017年成果弹性抵达55%，估量将消除因T2投产后本钱费用上升对净利润带来的倒霉影响。整体来看，中国首要枢纽机场与欧洲老到机场对比，PE和PB估值水平较低，具有批改空间。

中国国航提价战略确保收益质量：2015年初步，在低油价的布景下，航司为了争抢航权，方案商场，拼命投进国际航线。如今航权争夺告一段落，并且贱价战略会使职业都受丢失，中国国航决定采用报价优先战略，希望前进票价。如今商场增量有复苏态势，支持公司这么的战略。中国国航国际线方案最为完善，国际ASK投进占比抵达50%，有能力主动削减长航线投进，国际线增速下降最快，通过改善供需状况前进客座率的战略，前进票价然后增厚成果。并且公司拟定的提价方案，已在订座系统中有所反应。其他，由于首都机场4月份跑道大修，使得中国国航运力投进下降，更有利于前进票价，收益质量在三大航中坚持抢先。

投资建议

机场职业界生添加稳健，叠加近期收费提价与免税投标利好，或将迎来成果和估值两层估，关键举荐：上海机场，积极关注：白云机场；航空供需改善，票价有望在旺季客座率上升时获得推动。原油报价窄幅轰动，减轻航司航油本钱压力；美元兑人民币企稳，叠加航司主动下降美元负债比例，汇兑丢失估量同比有明显下降。中国国航具有在北京枢纽的绝对优势，国际航线方案完备，深耕优良商场；采用报价优先战略，将充分享受旺季到来时票价回暖带来的成果进步；PB估值在三大航中最低，具有批改空间，关键举荐。

风险提示

宏观经济放缓超预期，油价人民币大幅动摇，连续出现恶劣气候影响飞机正常起降等。