近几个月来，央行多次降准、降息，投资市场的收益率普遍下跌，到目前为止，银行理财产品收益率已下跌到4%，信托产品下跌到8%以下，包括余额宝在内的83家互联网“宝宝”类理财工具的平均七日年化收益率仅为2.68%，早已跌破3%，股市有所回升，但走势仍不稳定。预计今后相当一段时期内，投资收益率下跌的势头仍难止住。
面对收益率下行的行情，很多投资者就会困惑，这两年是怎么了？投资市场的收益率为何越来越低？投资回报率与收益预期差距越来越大，是什么原因导致的？收益率下降是经济收缩的必然结果吗？之前的那些“高收益”投资产品都去哪了？
说到收益率，我想不能不提到一个专业名词——“有效边界”。
那么，“有效边界”又是什么呢？
假设以风险为横轴，以预期报酬率为纵轴组建二维坐标系的话，那投资的“有效边界”就特 指在有效投资组合可行区域的上边缘部分的有效边界曲线，即下图中的EF曲线。它用来描述一项投资组合的风险与回报之间的关系，所有落在这条曲线上的风险回报组合都表示在一定风险或最低风险下可以获得的最大收益。
“有效边界”理论旨在运用数学模型将风险和预期报酬结合起来，寻求最有效投资组合的报酬最大化，也就是既定风险下的投资回报最大化。那么，在种类浩繁的投资市场上，投资者如何利用“有效边界”理论选择投资组合呢？
假设投资者甲面对风险不同的A、B、C三种投资组合，对应的风险值分别为a、b、c，如上图。在相同收益率r下，投资者甲一定希望自己投资风险最小的投资组合A，然而，在现实中没有任何投资组合能够在a的风险下达到r的收益，所以A点基本上可以认为是不存在的，也就是说“有效边界”左侧的投资组合不存在；B点和C点在现实中是存在的，但理性投资者一定会选择存在的、风险最低的投资组合C。
有效边界曲线描述的是投资市场上投资组合的风险与预期报酬率之间的关系，是客观存在的规律。下面我结合投资者的心理来分析如何进行投资，如下图：
I曲线代表投资者投资偏好的无差异曲线，投资者甲的无差异曲线是I，投资者乙的无差异曲线是I´。同一个投资者会对应无数条互不相交的无差异曲线，在这些无差异曲线上，投资者的满意程度是不同的。例如投资者甲有着无差异曲线I1、I2和I3，无差异曲线I1上的投资（组合）是不存在的，所以尽管投资者的满意度最高，但却无法在曲线I1上进行投资。
曲线I2和曲线I3都与有效边界EF曲线有交点，即都可以得到有效率的投资（组合），但是显然投资者对于曲线I2的满意度是高于曲线I3的，所以理性投资者一定会选择在曲线I2和有效边界EF曲线的交点M点上进行投资。这就是投资者利用有效边界曲线选择投资（组合）的原理，即有效边界模型。
投资者乙的无差异曲线I´与“有效边界”曲线EF相交于N点，意味着与投资者甲相比，乙会愿意承受更高的风险来换取更高的报酬率。
投资的“有效边界”理论已渗透到金融投资的各个领域，在专业人士进行资产配置的过程中有着广泛的应用。
“有效边界”曲线是否会移动呢？其实，市场的变化是会导致“有效边界”曲线移动的。之前中国的投资市场并未完全市场化，政府背书导致的低风险高收益是短期的、中国特有的现象，因此中国资本市场的有效边界相对其它发达成熟的资本市场是偏上方的。然而，在目前投资市场逐步开放并且市场化的形势下，“有效边界”曲线会受市场影响而逐渐向右下方移动，这也是我国资本市场发展的必然趋势。如图：
“有效边界”曲线由EF位置移动到E´F´位置，这意味着之前风险为σ、预期收益率为r的投资（组合），在当前的投资市场是无法得到的，因为O点在新的有效边界曲线E´F´左侧，投资者只能得到风险不变、预期收益率下降到r´的点P，或者预期收益率不变、风险上升至σ´的点Q。投资者的无差异曲线短期内是不会改变的，据此可以得到无差异曲线簇与新的有效边界曲线的交点M´，即投资者的最优选择会由点M移到点M´，与有效边界曲线移动前相比，投资者的预期收益率下降而风险却上升了。
在国内，银行理财、信托理财和货币基金的风险是基本恒定的，这样我们就可以用这三种产品的收益率发展情况来说明当前我国的有效边界曲线发生了向右下方的移动，如下图：
银行理财（图4）
信托理财（图5）
货币基金（图6）
从这三种产品的年化收益率折线图可以看出，近2-3年来三种产品的收益率为持续下降的趋势，这意味着在风险不变的情况下，产品的预期收益率有所下降，即印证了图3中收益率曲线由EF向E´F´的移动。
投资的“有效边界”曲线的移动，意味着在相同投资风险系数下，投资者欲获得与之前同等的收益已不可能实现。这也恰恰解释清楚了那些合理、合法的“高收益”投资产品为何今天越来越难以找到了。
若想适应新的投资市场环境，投资者就要接受更低的投资预期收益率，增强理性，克制自身因贪图“高收益”而盲目“高歌猛进”的投资习惯！
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