土耳其动荡蔓延到新兴市场 美国短期利率坚守高点

尽管在美联储8月按兵不动之际，全球金融市场形势恶化，但是交易员仍认定这不足以阻碍美国决策官员推进货币政策紧缩。

土耳其引发的动荡已蔓延到新兴市场，席卷了阿根廷、南非等国，加剧了市场对于风暴进一步扩散的担忧。不过，美国短期利率仍坚守在金融危机后的高点附近。

此外，美债收益率曲线斜率也回到周期的低点，美国国债期货投机者持有的空单规模创下纪录。本周在堪萨斯城举行的杰克逊霍尔全球央行年会，很可能会透露这种信心是否有依据的线索。

近年来，国际上的不确定性曾足以促使官员踩下政策紧缩的刹车片。然而，随着通胀率持续高于美联储2%的目标、美国持续背离全球的下滑趋势，这回可能有所不同。

“以前，海外打个嗝都会让美联储暂停升息，”宝盛国际策略主管Michael Cloherty说。“如今，必须是真正地全面出了大问题，才会让美联储推迟加息。”

联邦基金期货目前的走势表明，交易员们预计美联储下个月百分百会升息，而年底前再加一次息的几率则约为五成。2018年12月和2019年欧洲美元合约的利差显示，预计明年会加息1.5次。

对冲基金和其他大型投机者对央行紧缩路径同样充满信心。CFTC最新数据，美国10年期国债期货空头头寸创纪录高位。即使新兴市场动荡，发展中国家股市创下2月以来的最大单周跌幅。

美联储主席鲍威尔本周在杰克逊霍尔全球央行年会上是关注焦点，8月24日他将发表演说、谈论经济变化期中的货币政策。然而，鉴于从历史经验来看，这一会议只能提供有关货币政策路径的少许线索。

Cloherty表示，预计本周发布的美联储最新会议纪要将对债市产生更大的影响，特别是如果讨论了资产负债表正常化话题。

鲍威尔上个月在向国会发表半年度证词时表示，美联储将“很快”开始讨论资产负债表规模的问题。宝盛国际短期利率主管Mark Cabana表示，央行“需要坦率”地进一步指明方向。

他说，现在是美联储重新讨论这个话题“并就有关他们如何看待这一过程向市场提供一些指引”的好时机。

随着华尔街对美联储结束减码的预期时间在提前，资产负债表话题的讨论变得越来越重要。

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