宝盛云交易资讯：央行密集出台三项外汇干预措施，很可能正中要害

　　“从没见到中国央行如此密集地出台汇市干预措施。”一位海外对冲基金经理感慨说，从8月初央行调高银行售汇业务远期外汇风险准备金至20%；到8月中旬央行上海总部“限制”上海自贸区银行向境外同业账户拆借或存放人民币以收紧境外离岸市场人民币流动性；再到8月24日重启逆周期因子……8月以来一系列密集出台的外汇干预措施，着实打了对冲基金一个措手不及。
　　“如今对冲基金界形成两种截然不同的观点，一方鉴于去年逆周期因子引入令人民币出现一轮凌厉涨势，认为人民币汇率很快会回升至6.6-6.7区间，另一方则担心如此密集的外汇干预政策可能会起到矫枉过正效果，令外汇干预的边际影响力持续下滑，一旦人民币汇率快速下跌，中国央行可能没有新的汇率干预工具可用。”布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外汇策略主管Marc Chandler向21世纪经济报道记者表示。
　　但记者从多位外汇交易员了解到，央行密集出台三项外汇干预措施，非但没有“矫枉过正”，反而“正中要害”。在一位香港银行外汇交易员看来，央行8月密集出台三项干预措施的重要目的，就是通过挤压“购汇盘”稳住汇率预期，一方面确保外汇储备持续稳定安全，另一方面有步骤地推进人民币国际化进程。
　　行组合拳“各有侧重”
　　截至8月27日21时，境内在岸人民币兑美元汇率徘徊在6.8233附近，较前一个交易日下跌128个基点，境外离岸市场人民币兑美元汇率徘徊在6.8075，较前一个交易日下跌70个基点。
　　上述香港银行外汇交易员告诉21世纪经济报道记者，今天多数对冲基金仍在“消化”央行一个月内密集出台三项汇市干预措施的影响力。
　　“不少对冲基金对此次重启逆周期因子感到不解——在市场沽空情绪大幅降温的情况下，此举可能导致干预汇市措施的边际影响力递减。”他透露，这些对冲基金认为央行原本可以暂缓重启逆周期因子，以此起到市场威慑作用，令对冲基金不敢贸然押注人民币汇率跌破6.9。如今随着中国央行一口气密集祭出三大干预措施，令对冲基金反而认为未来汇市调控手段不多，一旦美联储鹰派加息令人民币再度下跌，反而可能激发新的沽空，令中国央行稳汇率调控压力上升。
　　“但也有不少对冲基金与国际投资机构认为，这些对冲基金的顾虑纯属无稽之谈，因为央行密集出台三项干预措施有自己的逻辑。”对冲基金BMO Capital Markets策略分析师Aaron Kohli指出。8月6日央行将远期售汇业务外汇风险准备金率从0调整为20%。其主要打击对象是企业远期购汇套利行为，以此缓解银行在即期市场购汇压力与远期市场人民币沽空压力，有效抑制外汇市场不断升温的顺周期行为。
　　8月中旬央行上海总部限制上海自贸区银行向境外同业账户拆借或存放人民币以收紧境外离岸市场人民币流动性，其主要打击对象则是参与押注人民币短期跌破“7”的对冲基金，由于这些对冲基金主要从离岸市场借入人民币头寸沽空套利，此举将大幅抬高沽空操作成本，迫使他们知难而退。
　　“但是这两项干预措施有限遏制了沽空人民币的市场交易行为，却没有解决人民币定价机制里的一大漏洞。”Aaron Kohli认为。

　　虽然此前两项干预措施有效打击了企业远期购汇套利盘与海外投机机构沽空人民币行为，但没有改变人民币中间价“收盘价+一篮子货币”定价机制的短板——一旦美元上涨导致收盘价与一篮子货币汇率双双下跌，人民币仍会遭遇巨大下跌压力，重新触发沽空，因此央行重启逆周期因子恰恰是为了弥补这个定价机制“短板”。

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