外汇果返佣网：受“英国退欧”公投和美国选举等政治进程的影响，事件风险导致2016年市场风向陡转。事件风险今年有可能引起更大的动荡，这不仅来自政治风险，也有可能来自经济数据走势的变化，甚至来自天气。

事件风险的特征

我们将事件风险分为三个不同的类型。首先是“抉择日期”风险，例如选举，其结果几乎肯定会有分歧。第二是“信息日期”风险，这通常是数据发布日期，若出现意料之外的极端数据点，其结果会让人惊讶。最后是“意外”风险，其日期或事件/结果不可预测。意外风险可能来自政治声明、军事行动、自然灾害等。

我们分别探讨每个类别，并就2017年值得关注的日期提供若干浅见。然后，我们将探讨管理事件风险的几种不同方法，这些风险需要精心应对。

(1)抉择日期风险。2016年英国退欧和美国选举是此类事件的典型。公布二元抉择结果（例如开启/关闭、赞成/反对、自由/保守、正方/反方等）的日期已经明朗，但在实际事件发生之前，分歧之势可能一直延续下去。选择高度一致的选举或央行调整政策的政策会议不在此列。从统计角度来看，关键在于在公布二元抉择结果的已知日期之前，可能便已形成双峰回报预期分布，并在结果公布之后迅速转化为一致的预期。换句话说，事件之前的市场活动必定不具备任何正态或单模钟形概率分布特点。分析历史波动率并不能得出多大启示。市场走势受诸多因素左右，这些因素可能影响一种结果相对于另一种结果的概率，从而形成影响市场走势的特殊因素，有别于平时看到的因素。

2017年选举日期

2017年对全球市场有重要影响的选举日程在欧洲，值得关注的是反移民情绪、反贸易情绪和民族主义政党抬头是否会延续2016年英国退欧和美国选举的余波。如果民族主义政党得势，则欧盟(EU)与英国之间的英国退欧谈判预期会变得复杂，并可能导致欧元对美元汇率出现波动，因为欧盟内部分裂会令有些市场参与者担忧，特别是在美国全球领导力被削弱之际。

3月15日荷兰国会选举。众议院所有150名众议员都面临选举。我们关注自由党（Partij voor de Vrijheid，简称PVV）的崛起。PVV成立于2006年，首次参加大选便赢得9个席位。2010年，该政党赢得24个席位，成为国会第三大党。民调显示PVV已成气候，有机会赢得比其它政党更多的席位，不过其席位并未接近多数。

4月23日和5月7日法国总统选举。如果没有候选人在第一轮选举中获得绝对多数票，则两周后在第一轮选举中得票最高的两位候选人之间举行复选。持反欧盟、反移民立场的民族阵线党(National Front Party)深受关注，其党魁是勒庞(Marine Le Pen)。民族阵线党目前的民调支持率为大约25% - 27%，位居第一或第二，具体排名视民调结果而定。其它五个政党有可能得到10%或以上的选票，并且其中一个较为传统的政党甚至有可能在第一轮选举中赢得第一。俗语说“法国人第一轮投票看心情，第二轮投票看钱包”。据此而言，若勒庞进入第二轮，则无论谁与她对阵，都有可能成为下任法国总统。从最近几年的选举来看，民调以及现有经验法则都不能准确地预测选举结果。

9月24日德国联邦议会选举。德国联邦议会(Bundestag)有598个席位。投票流程很复杂。半数席位由各选区产生，每个选区选举一个席位，得票最高的候选人胜出。另外半数席位分配给各政党投票产生。也就是说，德国选民要投两次票，一次是选举各选区的席位，另一次是选举各政党的席位。若政党未获得5%的票数，票数将重新分配给每张选票上位居第二的政党。

总理默克尔(Angela Merkel)的基督民主联盟(Christian Democratic Union)及其在巴伐利亚的姊妹党基督社会联盟(Christian Social Union)很接近2013年的绝对多数席位。由于默克尔对移民和希腊救援的姿态在德国引起不安，他们2017年预期会失去一些席位。值得关注的反移民民族主义政党是德国新出路党（Alternative for Germany，简称AfD）。德国新出路党在整个2015年的民调支持率为大约5%，随后趁反欧盟情绪抬头之机在最近的民调中升至15%。最有可能出现的结果仍然是联合政府，由基督民主联盟/基督社会联盟与社会民主党(SDU)共同主政。

美联储(Fed)联邦公开市场委员会(FOMC)的会议日期

美联储的联邦公开市场委员会每年举行八次会议。美联储已屡次讨论视全年的失业率和通胀率数据动向逐步加息。从芝商所的美联储观察工具(Fed Watch Tool)来看，目前预期2017年只会加息两次，因此6月和9月的联邦公开市场委员会会议成为焦点。我们自己的研究显示，消费物价通胀速度或许令人意外，并且增速可能高于预期，因此这种情形下最多可能加息四次。这会导致3月和9月的联邦公开市场委员会可能作出加息决定。不过，任何一次会议都有可能作出加息决定。3月、6月、9月和12月的联邦公开市场委员会会议包括联邦公开市场委员会成员的经济预测，因此与其它会议相比，这些会议更容易看出加息动向。

我们注意到，美联储每次加息的步调似乎是25个基点，而且还喜欢在例行会议上加息。降息往往预示情况不妙。降息通常是因意外的负面消息或金融市场紊乱所致，联邦公开市场委员会可召集紧急会议，一次性降息50个基点或以上。

最后，我们发现许多市场参与者认为，只要将所获全部利息、票息和本金进行再投资，以维持4.5万亿美元的资产负债表，则美联储不会认真考虑加息。如果通胀增速高于目前预期，我们的研究显示美联储或许会考虑终止其再投资政策，缩小其资产负债表。资产负债表缩水意味着消耗大约2万亿美元的过剩储备，而且终止再投资的行动会发出即将加息的明显讯号。

2017年联邦公开市场委员会即将举行的会议日期：

3月14-15日

5月2-3日

6月13-14日

7月25-26日

9月19-20日

10月/11月31-1日

12月12-13日

欧洲央行(ECB)和日本央行(BoJ)政策会议可能带来重大的事件风险，特别是对外汇市场而言。 这些会议通常在月底或下月初举行，会议时间表定期公布。

欧洲央行2017年的重大决策是以多快的速度取消负利率和退出资产收购政策。虽然欧洲央行称这些政策有助于促进经济增长和通胀，但也有许多人持异议，认为如果没有这些政策，经济增长速度会更快。随着2017年欧元区通胀率缓慢升入2%区间，欧洲央行可能无视对其政策成效的争论，直接退出这些政策。美元升值应当留意，因为如果欧洲央行早于预期取消负利率和终止资产收购政策，可能向市场发出讯号，导致欧元对美元升值，即使存在上述所有政治风险亦不例外。

日本央行似乎是最坚定维持其资产收购速度者，令人印象深刻。目前仍有较低的风险，特别是2017年后来可能削减股权收购计划。

最后，在抉择日期风险类别中，我们注意到石油输出国组织(OPEC)会议也可能很重要，因为石油输出国组织正因为摆动生产者的问题与美国页岩油生产商争论不休。石油输出国组织的下次会议时间为5月25日。

(2)信息日期。我们已经知道一些信息发布日期，虽然出现极端结果的概率很小，但由于可能造成重大影响，这些日期仍然很重要。我们经常讨论经济数据的发布，其中市场预期值往往集中在预期平均值上下。但是，分布图尾部的概率也不容忽视。

美联储大多根据就业情况作出决定，其次是通胀数据。就业数据通常在每月第一个周五发布（2017年3月和12月除外）。就业数据比通胀数据更为重要，因为许多联邦公开市场委员会成员相信强劲稳定的就业增长是通胀上升的必要条件。此观点并没有明确的统计证据，特别是在20世纪70年代的滞胀期间，但“就业推动通胀”的理论仍然主导美联储的思维方式。生产者和消费者价格水平的通胀数据通常在月中发布，个人消费支出数据在月底发布。工资通胀在就业报告中公布。因此，通胀数据每个月只有一个重要发布日期，这也可以解释为何其受市场参与者关注的程度略低。

2017年就业数据发布日期：

3月10日

4月7日

5月5日

6月2日

7月7日

8月4日

9月1日

10月6日

11月3日

12月8日

商品界也有几个信息发布日期属于“信息日期”类别。这些日期包括石油与天然气库存报告、作物种植与出口报告等。由于此类日期太多，本文无法一一详述。但是，通过行业研究可以很容易找到特定产品的信息发布日期。

(3)意外风险。接下来是突发的意外风险，其日期或情景均不可预知。火山爆发、地震（无论是否引起海啸）以及在人口密集地区登陆的飓风等都属于此类风险。应当注意的是，这类风险并不仅仅包括自然灾害。改变整体行业格局的重大并购交易也在此列。引起轰动的政治变动或军事行动同样属于此类风险。另外还有社交媒体上影响公司、行业、国家或地区的意外动态。就定义而言，“意外风险”的日期或结果都不可提前知道或准确预测。

管理事件风险

对事件风险而言，典型的对冲活动过于简单。以经典的对冲活动为例，一位农场主在春季种植作物，估计秋季收获，他在期货市场对冲部分预计产出。这是定向对冲，因为农场主将生产作物（做多商品），并希望确保获得部分预期利润（做空期货）。石油市场也有同类交易，例如页岩油生产商发现有吸引力的价格，根据预期产量沿到期曲线卖出期货，然后开通钻井，开采石油，并按期货对冲交割石油。这些是定向对冲，在大多数典型情况下对于管理方向风险极有效用。

不过，事件风险往往较为复杂。在方向及期货波动率均不明朗时，可能产生较大的价格缺口，并且需要考虑具有重大影响的极端结果。最简单的方法是购买流动性充裕的价外看跌期权，这类似于有很高免赔额的保险单。但即使是购买流动性充裕的价外期权，这种方法的成本似乎很高，因此视风险程度而定，有时需要考虑更为复杂的风险管理方法。

遗憾的是，管理事件风险没有万能药。不过，风险管理专家认为，复杂的多向交易方法值得考虑。有些人将多向交易方法称为“对冲之对冲”(hedging the hedge)，这个词由Dave Hightower在Hightower报告中提出，并广为人知。无论名称是什么，这些多向事件风险管理方法通常涉及至少三个（或以上）的要素——卖出接近市价的期权以获得溢价，用部分溢价买入流动性充裕的价外期权，形成具有较高免赔额的保险，并且通常增加小规模的期货头寸，以协助管理事件风险中的方向性元素。此外，此类多向事件风险管理方法往往是动态的，也就是说随着结果概率的变化和价格的变动，投资者可决定取消一个或多个方向，但通常会保留流动性充裕的价外保险期权。遗憾的是，这些动态多向风险管理方法的复杂性完全是因为三种不同类型事件风险的复杂性所致。

最后，我们注意到，对极端事件的担心可能导致失血而死（保险过高），而如果事件确实发生，则可能导致突然死亡（完全没有保险）。因此，事件风险上升与期权交易增长相呼应，因为复杂的场景分析会得出更为动态和随机的风险管理方法。