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06月13日讯，今年年初以来，商品期货市场进入持续调整。尽管期价屡创新低，但有一些品种的持仓量却连续走高，橡胶、螺纹钢、铁矿石等持仓量近期甚至创出历史新高。

基本面看空VS做多资金抄底

昨日，国内商品延续反弹，整体持仓水平维持高位。截至收盘，文华商品指数总持仓量升至296万手，工业品持仓水平创出历史新高。其中，颇具代表性的是，橡胶期货总持仓达54万手，为上市以来新纪录;黑色系品种中，螺纹、铁矿石总持仓量也都创出历史新高。

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中信期货研究咨询部副经理刘宾表示，近期以工业品为主的部分商品持仓不断增长，或存以下三个方面原因：基本面偏弱观点与技术面超跌观点形成的碰撞，导致资金堆积形成博弈格局;前期偏紧的流动性，近期在央行调控下逐渐得到改善，部分资金回流商品市场推高持仓;二季度前期市场担心国内经济再度走弱，但从目前形势看，宏观悲观情绪得到改善，而商品市场却经历一段较大下跌，一些长线资金配置需求有所增加。

“以橡胶为例，价格不断走低，而持仓不断增加，并创出历史纪录，足见多空博弈程度可见一斑。”刘宾表示，从橡胶基本面看，居高不下的库存以及当下仍处于产胶高峰期，而今年以来汽车购置税优惠减少等带来的消费疲软，彰显基本面仍然不看好的观点;天胶价格从年初的22400元单边下跌到最低12000元附近，跌幅接近50%，已经基本回到去年行情启动前水平，技术上超跌明显，这可能是投机资金看多较重要的支撑因素。产业内资金和产业外资金激烈对抗，预计在多空没有找到平衡的情况下，对抗升级继续推高持仓的概率仍大。

上期所盘后持仓报告显示，昨日橡胶期货前20名多头期货公司席位合计增持多单9747手，前20名空头增持5775手空单。产业客户较多的永安期货席位以20989手空单持仓排名空头榜首位。

修复性反弹可期

“从市场在大类资产的反应看，当前空头已得到了较大程度宣泄，尤其是主动补库存周期已结束，被动补库存拉开序幕。与往年相比，需求端比较平稳，既没有比往年火爆，但也没有更差。可以看出，市场也正在消化利空消息。”海通证券期货研究主管高上表示。

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在他看来，跌破年线后，市场多空争夺将会十分激烈，考虑到系统风险大幅释放，库存逐渐回落，“五穷六绝七翻身”或将重现。股债期集体跌破年线后，金融监管升级对市场压力尚待释放。预计商品期货逐渐回暖，市场重回商品属性，中期宽幅震荡的可能性较大。

黑色系品种是另一大资金博弈的焦点，螺纹钢、铁矿石等品种持仓也在持续上升。永安期货北京研究院院长助理朱世伟称，6月是钢材传统淡季，如果需求转淡，那钢材期货可能还会有一波下跌;如果需求仍然强劲，考虑到近期现货库存持续降低，供应的压力可能影响不会那么大，目前期货贴水幅度较大，未来期货价格上涨的概率很大。

高上也认为，钢市走势震荡偏强。“一方面‘地条钢’专项督查，沪市线螺采购维持高位，终端消费助推。另一方面，6月需求将逐步转淡，叠加金融监管加强及房地产调控升级引发的悲观预期，导致钢市震荡偏强。需求淡季削弱铁矿石需求，矿价震荡偏弱。而焦炭库存高企，下行压力加大。”他说。

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不少专家都对商品期货的修复性反弹较为看好，但对反弹的持续性保持谨慎。刘宾称，从整个商品市场看，对中短期商品走势或并不太悲观，但中长期可能还是偏弱为主。

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