随着豆粕期货和白糖期货波动的加剧以及投资者参与热情的高涨，期权成交量屡创新高。截至目前，白糖期权本月成交约26万手。上周，随着白糖期货的意外大跌，成交量再创新高，日均成交1.9万手。豆粕期权本月成交逾57万手，日均成交量约2.9万手。

涨跌期权价值的流逝

受时间价值拖累，即便标的价格上涨，认购期权价格也不一定会增加，除非标的涨幅较大时，涨跌期权价格与标的价格同涨(认沽期权同理)。

当标的价格上涨时，认购期权内在价值增加，但随着时间的推移，期权时间价值不断减少，当前者增幅小于后者时，期权价格就会下跌。

由此可见，时间是期权买方的“敌人”，除非投资者认为标的价格未来波动较大，能够赶超时间对期权价格的侵蚀，否则持有期权空头赚取时间价值是更合适的投资策略。

隐含波动率的影响

月初以来，豆粕期权与白糖期权的隐含波动率总体呈现稳中有升态势。由于隐含波动率对期权价格具有正向影响，与标的行情预期相符时的买入策略收获颇丰。举例来说，5月31日至6月20日，豆粕1709合约上涨3.75%，若以5月31日的收盘价买入M709C2700，则可获利27元/手，收益率为58%。

涨跌期权损益回测

5月23日，白糖1707期权合约到期，13个看涨期权和13个看跌期权，一半价值归于零。其间，标的期货下跌0.42%。

6月7日，白糖1707期权合约到期，16个看涨期权和16个看跌期权，6个实值看涨期权，12个实值看跌期权。其间，标的期货下跌5.93%。

总结来说，买方获利的必备条件是标的期货大幅度波动，而时间价值便是期权买方的成本，隐含波动率的升高对期权的动态损益具有正向推动作用。隐含波动率较低时建仓，对成本降低具有正向作用，有助于行情发生时加倍获利。

持仓量与成交量

当前，白糖期货上方受均线压制，本轮反弹出现一定程度的价量背离。与此同时，受到政策影响，后市波动率增大的可能性较低。此外，看涨期权在执行价6700—6900元/吨处存在大量持仓。

买入期权，风险有限，最多损失权利金，而无追加保证金的风险。投资者不妨择机买入浅虚值看跌期权，在反弹无力的回调中获利。

隐含波动率偏度

隐含波动率偏度是期权市场相对于期货市场独有的指标，其反映市场对于后期大幅波动可能性的预期。观察白糖期权合约隐含波动率的putskew和callskew，可以发现，两者存在较大差异。

显然，白糖看涨期权近月合约的callskew显著大于远月合约，这表示市场对短期内大幅波动的预期较高。然而，若投资者认为近期白糖期货波动幅度较小，行情趋于温和，则可在做空白糖1709合约Callskew的同时做多1709合约Putskew，赚取skew回归的收益。

事件性交易

豆粕期权近一个月来波动率增大，并且与标的期货的波动率存在一定偏离。

然而，技术面上，豆粕期货上周在反弹至2700元/吨的压力位后回落。在出现重大事件性消息前，其将继续弱势行情。

易道涨跌期权交易：近日白糖看涨期权交易较为活跃

易道金融涨跌期权交易平台讯：昨日白糖 (6262, 53.00, 0.85%)期货主力合约SR1709振荡收阳,最后收于6202,上涨+19(+0.31%)。成交量为38.11万手,持仓量为54.16万手,日增仓-9280手。近三年的5日、10日、20日和30日的历史波动率均值分别为14.28%、14.99%、15.53%和15.85%。

7月11日,白糖期权总成交量18512手,持仓量100700手,成交额2307.17万元。成交量和持仓量的PC-Ratio分为0.60和0.76,显示看涨期权交易较为活跃。白糖期货主力合约SR709所对应的期权合约系列,成交量和持仓量分占有44.92%和43.82%, 流动性为最好。期权SR801系列成交量占52.34%,持仓量占34.99%,成交量超过期货主力合约对应的期权,成为各合约月份期权中成交量占比最大的系列。其余合约的成交情况则差别不大。

受标的白糖期货1709主力合约振荡行情的影响,对应的看涨期权和看跌期权涨跌互现。看涨期权中,SR709-C-7100领涨,涨幅达+50.00%,SR709-C-6800和SR709-C-7000领跌,跌幅为-25.00%;看跌期权中,SR709-P-6600领涨,涨幅为+2.25%,SR709-P-5900领跌,跌幅达-43.75%。SR709总体隐含波动率为19.77%,有所回落。

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