尽管当前黄金价格已突破1340美元/盎司，但实物黄金需求依旧疲软，中国的实物黄金需求并未完全复苏。展望2018年，中国黄金需求可能会面临进一步下行的风险。

2017年第四季度企稳?

在前三个季度对金条的需求略有疲软之后，第四季度需求有所回升，尤其是在美联储12月宣布加息之后。市场一致认为，黄金价格可能会触底，因此金市出现了小规模的淘金热，黄金需求大增，消除了一些库存，但这对整个2017年的黄金需求影响似乎不大。

另外，尽管最后一个季度国内珠宝市场对黄金的需求仅下降2.1%，但该数字主要是受零售商对第四季度消费信心的乐观情绪的影响：他们决定囤积库存，这种势头能够延续到第四季度。一旦这种情绪消失，黄金需求可能会减少。

除此之外，零售销售也出现下滑，珠宝消费在第四季度下降了8.8%，这表明尽管产量相对充裕，但消费滞后，零售商的库存水平依旧高于其希望的水平。

此外，有数据显示，10月和11月，中国从香港和瑞士进口的黄金占总进口量的85%以上;而在2017年前11个月，只有3月、4月和6月在这两个地区的进口量出现同比增长，其余的月份都在逐步下降。2017年，中国累计从这两个地区进口894吨黄金，同比减少8.5%。

值得一提的是，2017年全球实物黄金需求也是不温不火：今年第三季度，全球黄金需求同比下降9%至915吨，为2009年第三季度以来最低水平。不过，中国的黄金需求基本上保持着稳定。在经历了2016年的低迷之后，中国的黄金需求在2017年有所上涨。

下行风险犹存

一般情况下，在新年到来之际，中国的黄金销量通常出现回暖;此外，人民币贬值以及房地产市场投资受限等因素也将继续使中国的投资者涌向黄金：只要黄金价格保持在低水平，并且其他投资选择的吸引力也不大的话，中国的消费者很可能就会继续购买黄金。

然而，鉴于以下几个因素，即使中国经济持续改善，消费情绪刺激珠宝行业的销售，2018年黄金需求仍面临下行风险：目前中国投资者已从将黄金首饰视为一种安全的避险资产转变为一种时尚的互补品，尤其是对年轻一代而言;且从供应和需求角度来看，克拉黄金分割将继续抢占纯黄金分割的市场份额;与此同时，由于利润率更高，供应商更热衷于推广非纯金首饰，消费者也倾向于纯度不高的黄金产品。

不过，随着市场情绪的不断变化，投资需求总比制造需求更难以**。

金盛金银GGPM点评：

去年，由于大多数人认为美联储加息将为美元提供支撑，从而给大宗商品带来压力，因此对2017年的黄金价格持悲观态度。但具有讽刺意味的是，美元暴跌，去年累计上涨13%的黄金进入2018年后开始强劲上涨。如果这种势头能继续下去，投资需求可能会出现回升。