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星期六28
加拿大截至10月27日当周总钻井数量(口) 01:00美国
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美国9月达拉斯联储PCE指数(%)(1028当天不定时) 22:30美国
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摘要最近美国国债和其他债券大跌,市场担忧美元融资压力。瑞银认为,者其中的原因是美国国会大幅增加预算,导致美国国债收益率大幅攀升,但短期来说市场无需过分担忧。
最近,随着美国十年期债券大跌,越来越多的人们担忧美元融资压力。
这是不是意味着美元融资进入困难期?
目前,伦敦银行同业拆息与隔夜指数掉期的利差(LIBOR-OIS利差)出现明显扩大态势,瑞银认为,其中的原因是美国国会将大幅增加预算后,美国国债收益率在2月初的明显上升。
不过,目前来看,LIBOR和美联储基准利率之间的利差依然处于一个加息周期的正常区间。
不可否认的是,美国利率升高将会对融资“价格”产生一定影响,这种影响甚至可能是全球性的。但是在获得融资的渠道方面,事情完全不一样,融资渠道上鲜有困难出现。
不论是信贷还是货币市场,这可能都不是个问题
从债券市场上来看,最为脆弱的债券之一,美国高收益率债券的表现并不差。高收益率债券和其他高质量债券、股票波动性之间的利差非常稳定,债券的发行和需求并不是个问题。
在外汇市场上,主要货币同美元的交叉货币互换(SWAP)、风险逆转以及波动性都显示,近期的外汇市场依然稳定。
融资成本上升真的一点事情都没有吗?
瑞银认为,目前的融资成本上升的确不会带来更严重的后果。
但是,依然有几个其他问题值得关注:
第一,注意浮动利率贷款中的高利率信贷。
我们估算浮动利率贷款规模大约为2.2万亿美元,其中约有1.1万亿美元是BB-级以下的贷款,其中有6900亿美元是加了杠杆的贷款,4590亿美元是银行商业贷款。瑞银的研究认为,这些加了杠杆的高利率贷款可以忍受美联储加息75到100个基点,但是更高的利率将让这些贷款变得非常脆弱。
第二,注意美国的经济增速和其他国家经济增速的比较。
如果从各国经济增速的角度来看,优良贷款的利差的扩大将对外汇市场的影响更有意义。中国的经济数据显示出中国经济增速趋缓,如果美国继续加息,那么新兴经济体的经济增速将会继续放缓。
第三,最重要的是,关注期限溢价(term premium)。
市场一直担忧提高利率带来的影响,但是除非期限溢价明显上升,否则利率波动性不会明显抬升。
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