上周五(8月3日)黄金上演了一波欲扬先抑的好戏，盘中曾一度刷新一年新低至1204。但随后晚间非农数据欠佳，在巨量买盘的推动下，金价成功超跌反弹日内出现深V反转，最高升至1220美元附近，多头走出了逾15美元的小高潮。

黄金的宽幅波动和美元兑离岸人民币日内逾800点的波动息息相关，由于中国央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%，做空人民币的机会成本提高，而近期黄金和人民币的正相关性亦支撑了其反弹。回顾当下展望未来，本次非农真的有那么糟糕?国际局势又会如何发展?对黄金有何影响?本文将做阐述。

7月非农的深度解读

北京时间8月3日20:30，美国劳工部发布了7月非农报告，数据显示非农新增就业人数仅15.7万人(高于23万人，低于16万人都是较大的利空，详见笔者《7月非农前瞻》)远低于预期19.3万人，创3月以来新低，终结了连续两月高于20万人的水平。

另外，市场较为关注的失业率时隔一个月再次降至3.9%，薪资增速连续第三个月保持2.7%不变。由于从表层看数据不佳，所以美元指数出现了高位回落，黄金也进一步扩大了涨幅。

不过在94.98附近铸成双底后，出现了“群狼吞象”的K线组合，美指重拾升势，换言之市场用脚投票告诉我们的结果是整体结果评价应该是积极的，那究竟如何正确解读?

首先，本次非农上修了前两个月的数据，5月新增就业从24.2万人上调至26.8万人，6月从21.3万人上调至24.8万人，合计整体上修了5.9万人。因为美国著名的玩具反斗城公司倒闭、以及学校暑假季节性因素导致相关教育类职位减少，非农就业增量不及预期完全能够被解释成暂时性问题。

而即使7月新增就业人数不佳，从总体来看，美国1-7月的平均每月就业增长人数仍达到21.5万人，高于去年20.3万人的均值，和去年同期时间段(2017年1月-7月)18.4万的人数相比也有明显上升。

RSM首席经济学家指出，7月非农就业放缓受到了传统的季节噪音的干扰，并非雇佣基本面趋势发生改变。换言之劳动力市场仍存进一步趋紧的可能，暗示这一信号的证据就是就业领域的广泛增长，预计未来将对这一数据做出健康上修。

因为美国不断祭出关税大招而美联储又实行加息缩表的政策路径，市场担忧美国劳动力市场能否抵御贸易局势，企业“压倒性的忧虑”仅反映在情绪上还是切实作用到美国经济是市场需要探寻的，毕竟一国的货币长期内生性价值取决于该国经济基本面。

而从失业率看，在经济扩张的末端时期保持3.9%的增速是非常合理的。3.9%的失业率既低于美联储认为的长期中性失业率4.5%，(在实现充分就业，用工短缺的当下是能够被接受的)又没有使得美国经济因过热而失控。

之前4月、5月失业率降至3.9%和3.8%，如果经济过热那么美联储可能转变当前渐进式加息的态度，但正所谓加的越快，结束的越早，当联储达到预期的中性利率后，货币政策就可能调头转向。

而市场都是依仗“买预期，卖事实”的操作，如果2020年首次降息的预期渗透，那美指疲软可能带动黄金受益，但目前好像并没有出现这一状况。

而且细心的投资者可以看到几乎所有分项数据都是利多的。比如说更广泛的U6失业率(代表不积极找工作，或从事兼职的)从签约7.8%降至7.5%，比去年同期跌1个百分点，创下2001年来最低，而且参照2000年扩张周期时6.9%的低位或还有下行空间。

还有7月劳动参与率稳定在62.9%，2015年中旬的低位是62.3%，此后的三年都是稳步回升的状态。目前美国79.5%的黄金年龄段人士拥有工作，创10年最高水平，受雇佣人口占总人口比例7月升至60.5%，创2009年以来最高。

最后再来看下市场关注的薪资增速，美国当下的经济就是标准的金发姑娘(高经济增长，低通胀)。虽然全美职位空缺人数为660万人，但并不是按照简单的经济学理论供求关系逆转变成卖方市场，也就是雇佣人员拥有更多的溢价空间，推动薪资增长。

这里面可能存在的问题很多，譬如用工短缺可能不需要增薪来解决，可以去改善工作条件等福利因素，更好的时间安排等。

目前就业增长尚未轮转到更低薪资的岗位，因为这些低技能、低学历员工的工作效率低，可替代性强，即使劳动力紧缺，经济扩张的福利也很难扩张到底层阶级，目前美国存在的问题是高技能岗位的空缺、招不到合适的人选。

现在美国面临的怪圈是，通胀完全吃掉了薪资增长，美国5月、6月的CPI同比增长分别为2.8%、2.9%，但是美国5月、6月(包括7月)时薪增速就维持在2.7%不动。这一经济状况对于黄金是极为不利的，因为金价的成本计算就是名义利率减去实际通胀，所以全球最大的黄金ETF基金SPDR持续减持。

当然更别考虑现在美国的经济确定增长性比全球各国都要强，而贸易战对其70%内需增长拉动经济、13%出口拉动的增长模式影响微乎其微。所以美元替代了黄金成为了避险资产，而事实上每一次美国都将自身危机转嫁于全世界，导致在经济危机发生时美元的表现往往不差，这或使得黄金进一步承压。

当前黄金反弹的黑天鹅仍是贸易政策的不确定性

2018年7月11日美国政府发布了对从中国进口的约2000亿美元商品加征10%关税的措施。8月2日美国贸易代表声明称拟将加征税率由10%提高至25%。

对此中国商务部在上周五(8月3日)晚间一连发了三个公告，针对美方加征关税的行为作出回应。商务部指出，美方的措施肆意违反世界贸易组织相关规则和国际义务，进一步侵犯中方根据世界贸易组织规则享有的合法权益，严重威胁中方经济利益和安全。

对美国持续违反国际义务对中国造成的紧急情况，为捍卫中方自身合法权益，中国政府依据《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品，加征25%-5%不等的关税。

商务部强调，由于美方不顾双方企业和消费者利益，一再升级事态，中方不得不采取必要的反制措施，以捍卫国家尊严和人民利益，捍卫自由贸易和多边体制，捍卫世界各国共同利益。国务院关税税则委员会也指出，中方采取加征关税措施，目的是捍卫自身合法权益，通过反制措施遏制贸易摩擦升级。

由于涉及到立场问题很难详述，但倘若中美贸易摩擦升级，对于黄金的打击是致命的，市场目前的焦点是会否在本月底对中国的2000亿输美商品收税，又会否真的大幅提高税率。如果发生这种情况，鉴于美元当下的避险属性以及黄金的商品属性，可能后续还会创出新低，千二保卫战会迟到但可能不会缺席。

技术分析

国际贸易局势依然紧张，市场对本周美国的CPI数据预期也比较乐观，有望帮助美元指数继续震荡上攻，这可能对金价不利;技术面金价的看空信号仍没有被破坏，后市金价仍有一定的下行风险;不过，日内并无重磅经济数据出炉，市场可能存在一些观望情绪。

周线级别：单边下跌，MACD死叉良好运行，均线空头排列，中线下行风险仍存，不过，上周金价跌至十六个月低点1204.90附近后展开反弹，留下了较长的下影线，短线存在温和反弹的可能，初步阻力在5周均线1225.15附近，2017年12月份低点支撑在1236.10附近，200周均线也在该位置附近，需要顶破该位置，才能缓解中线下行风险。

下方继续关注1204附近支撑，若失守该位置，则关注2017年3月10日当周低点1195.03附近支撑。

日线级别：单边下跌，MACD发出了底背离信号，K线出现“斩回线”，削弱了短线下行风险，短线存在见顶的可能，初步阻力在10日均线1219.88附近，20日均线阻力在1227.93附近，1365以来跌势的19.1%回撤位和过去近三周高点阻力在1235.16附近，在升破该位置前，金价中线仍偏向下行或低位震荡。

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