期货市场近年来所取得成绩是有目共睹的，上市品种链条日益丰富，创新业务多项共举，产业参与度大幅扩容，这些都是行业服务实体经济的重要表现。进入2018年，期货市场发展仍将有诸多期待，最先预期的可能就是国际化道路“三部曲”的到来，即原油期货、铁矿石期货和PTA期货依次引入境外投资者，而场外期权的规模提升、新品种再度丰富，以及“ 保险 +期货”业务的更进一步发展等，都将会有所推动。

报告日期：2018年1月25日申银万国期货研究所

【能化】

PTA：期货价格上行，现货市场交投尚可，日内一口价参考报盘5720-5730元/吨，基差报盘参考1805升水10元/吨，递盘贴水60-90元/吨。国际油价强势上行，美油一度升破66美金，美国原油出口量增加和库欣地区原油库存骤降是导致美国原油库存下降的重要原因。对于PTA来讲，成本支撑较为明显。当然下游聚酯工厂进入春节期间开工逐步下行，上涨的趋势持续性要打一个问号。在短期原油强势的情况下，不可过分看空PTA价格。

塑料/PP：昨日塑料高开下行，尾盘收跌，PP相对较为坚挺。临近春节，存在累库的压力，价格上冲的动力逐步减弱。华北线性9730元/吨，华东拉丝料9400元/吨。高价料成交较差。昨日石化库存65万吨，较上一交易日下跌3万吨。PE进口窗口打开，华北部分港口库存高位。PE方面预计将弱于PP。L-P价差扩大可继续参与。尽管盘面偏弱，但不建议投资者摸顶，尤其是原油价格强势，产业链上下游库存水平都不高的情况下，等待下行趋势形成后再单边追空也不迟。

【黑色】

焦炭：夜盘窄幅震荡。近期行情比较胶着，现实矛盾在于供给端的放大，库存的增加，导致现货维持下跌态势，目前现货已经四轮下跌，但是由于对补库的预期，焦炭期货难以深跌。短期维持震荡走势。建议谨慎操作，可逐步**5-9正套。5月合约对应钢厂春季复产周期，对于焦炭有补库需求带动，同时，期货盘面处于贴水格局，对于5月有支撑，所以5月表现或强于9月。5-9价差回到50元/吨以内，最低在30元/吨左右，建议关注5-9价差逢低买入机会。

【金属】

铜：美元走弱刺激铜价大幅上涨。美元指数跌破90整数关口，刺激商品整体上涨，美元与商品负相关性表现明显。昨夜上涨收复前日跌幅，表明市场情绪急剧扭转，资金护盘迹象明显。昨日库存增加2.86万吨，现货贴水39美元。短期铜价横盘整理的可能性较大，不建议追涨。

贵金属：黄金气势不减继续上扬，伦敦金最高至1362美元，沪金收于281.40元。美元继续下破，最低触及89.15，华盛顿邮报周二援引知情人士称，特别检察官穆勒计划就特朗普解雇前FBI局长科米和前国家安全顾问弗林的决定询问总统，通俄门再现波澜。美国官方由强势美元转向弱势的态度使得美元遭受重击，昨日美国财长努钦表示，美元下跌通过贸易为美国经济带来提振，结束了美国政府一贯倡导强势美元的做法。努钦在瑞士达沃斯参加世界经济论坛时告诉记者：“美元走弱对我们有利，因为这与贸易和机遇有关。”。当前全球权益市场持续攀高，在韩国等政府监管政策下，虚拟货币市场近期表现持续疲软，当前投资者存在对于黄金的对冲需求。但同时短期内黄金上方空间有限，美联储的加息还未充分计价，短期内贵金属存在回调风险，所以宜观望等待更好时机。关注今天的欧央行利率决议及讲话，视其是否会打压目前的欧元，警惕是否会出现获利回吐的情况。此外关注周五日本CPI及美国四季度GDP数据。

【农产品】

鸡蛋：昨日，1805有所反弹，收于3708点，持仓量22.69万手。现货市场，鸡蛋价格继续小幅反弹，但现货价格仍然处于下行通道，不改下跌预期。去年8月到目前为止补栏持续较高，对05合约有较大的下行压力。但另一方面，近几日老鸡开始大幅淘汰，且今年上半年淘汰鸡可能较多，进一步向下空的间可能有限，可能出现的小幅反弹或震荡的局面。操作上还是建议可尝试以空头思路对待，在反弹后可尝试逢高做空，但不宜过度追空。2到4月蛋价下跌，利润受损，届时补栏可能较少，再加上淘汰鸡增加，对于09合约而言，建议可以用多头思路对待，或者进行多09空05的套利操作。

豆粕：外盘豆类延续反弹势头，阿根廷偏干担忧支撑价格，农产品集体上涨，美麦和美玉米涨幅均超过1.5%，目前农产品的基金净空单持仓普遍偏高。DCE豆粕夜盘小幅上涨，表现仍然较美豆弱，现货成交除东北地区外仍然清淡，下游以提货为主，大豆后期到港量将大幅下降，但是国内豆粕春节前供应基本充足。预计美豆和豆粕近期仍将维持震荡走势。南美产量评估和政策影响仍是未来1个月的关注重点，在南美丰产前景明朗化之前，美豆03在920--950的支撑较强，豆粕5月合约关注2720左右的支撑，反弹阻力2800--2820。

油脂：油脂夜盘小幅回落。国内油脂总库存仍然较高，且将进入需求淡季，库存迟迟不能显著下降，反而有继续增加的可能。短期内，油脂可能将震荡走势，豆油1805支撑在5600左右，棕榈油1805在5100--5200左右，郑油1805在6380--6400附近。短期反弹阻力，豆油1805先看5850--5938左右;棕榈油1805看5400--5450;郑油1805看6650左右

【金融】

国债：高开低走，暂时观望。国债期货主力合约价格高开低走，持仓量向远月移仓，总体持仓量小幅下降，10年国债收益率上行1bp报3.95%。央行公开市场操作净投放500亿元，资金面继续宽松，短期市场利率维持低位。受监管政策密集落地、经济数据超预期等因素影响，期债市场情绪依然谨慎。中财办主任刘鹤再次重申要使宏观杠杆率得到有效控制。不过定向降准实施，加上“临时准备金动用安排”，春节前市场资金面料将保持基本稳定，无新增利空下，预计债券市场仍以反弹为主，操作上建议暂时观望。

【新闻关注】

国际：美国财政部长努钦：税改将使上万亿美元资金回流美国;将致力于实现3%或更高的经济增速;并没有对中国购买美国国债感到特别担忧;美国支持双边贸易协议;需加大对美国基础设施的投资;并不担忧美元短期内的表现，疲软美元有利于贸易。

国内：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3875，为2015年11月26日以来首次收于6.39关口上方，较上一交易日涨167点。人民币兑美元中间价调升93个基点，报6.3916，为2015年12月7日以来首次上破6.4关口，创2015年12月4日以来最高。

法律声明

本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

期货市场展望

市场参与者多年来一直呼吁行业要“两条腿”发展，即：“引进来”和“走出去”，说到底还是行业国际化程度的提升，放眼当前，国际化道路或将有所开端，最为直接体现的就是原油期货的推出，双币计价、允许境外投资者参与等，这些都将是对外开放的体现;此外，铁矿石期货和PTA期货进入境外投资者工作也在准备，可以预期，2018年开局就是期市国际化的“三部曲”。

中国期货市场诞生之时就承载着两个历史使命：一是形成中国大宗商品价格体系;二是融入全球大宗商品和金融产品定价体系，谋求定价权。经过这么多年的发展，中国期货市场品种体系不断丰富，部分期货品种成为现货贸易的定价基础，很多现货企业利用期货市场进行风险管理，应该说已经初步完成了第一个历史使命。随着中国在世界经济格局中的重要性越来越强，期货市场还将进入战略机遇期。