供给侧改革背景下，产业转型升级需求强烈，企业在大宗商品定价体系、融资模式、风险管理工具和运营模式方面，都需要金融工具的创新来应对宏观环境的转变。在这个过程中，期货风险管理子公司为期货市场服务实体产业提供了有效渠道，切实发挥了显著作用。从业务发展来看，风险管理子公司在2017年下半年转变之前的投资战略回归本源，回归于中期协备案的“基差交易、仓单服务、合作套保、定价服务、做市业务”等试点业务，致力于为实体企业提供专业的风险管理服务，促进期货市场与现货市场的结合和功能发挥，做大做强传统业务，巩固原有的业务渠道，加大产业链业务合作，探索产业链金融，创新业务模式。

外盘短信：美元89. 1901涨0.5415、铜7079跌38.0、油65.06跌0.74、糖13.65涨0.22、伦敦金1332.68跌15.77仅供参考。

报告日期：2018年2月5日申银万国期货研究所

【能化】

塑料/PP：上周聚烯烃市场弱势下跌,现货方面价格小幅下降，成交清淡。供应端来看 ，2月份检修装置不多，开工率变动不大，检修损失量预计较1月份降低，供应充足，石化库存持续下降59.5(-4)万吨，降至低位，销售压力不大。进口方面，北美进口价格继续上行10-20美金/吨，预计本周进口到港量将有所下降，压力缓解。需求面上来讲，面临春节放假期间下游工厂停工的预期。综合来讲处于短期有可能继续面临下行压力。

甲醇：从供需面来看，主产区甲醇企业库存稳中有降，部分企业仍以排货为主，烯烃需求尚可。而内地下游需求平平，市场偏弱下行。预计本周主产区供应趋稳，库存或存稳中有升预期;而烯烃需求波动不大，市场商谈或区间整理为主;春节之前，工厂以及贸易商仍有进口货源集中到港，同时后续物流运输方面限制逐渐增大，而港口封航也或许成为未知，但下游需求疲软，传统下游陆续开始停工，无疑成为最大利空影响，市场气氛或逐渐平淡，预计节前市场仍延续弱势下滑可能。

玻璃：玻璃期货延续高位震荡，随着春节假期的临近，玻璃加工企业和建筑安装企业都陆续开始放假停工，对玻璃的有效消耗基本停滞。行业库存同比去年有所上涨，环比上月也有一定程度的增加。基本面阶段性走弱，但出于对春节后市场的乐观预期，玻璃价格下跌有限，期货市场预计维持高位震荡，可适当尝试逢高做空。

天胶：沪胶周五止跌震荡。经过连续下跌期现价差有所收敛，但目前期价仍高于现货1000元/吨，5-9月价差小幅拉升，维持在360。9月价格相对5月没有优势。国内市场库存压力持续增加，基本面弱势，市场没有新的热点，泰国等主产国的挺价政策影响暂时有限，预计国内市场弱势仍将延续。

【黑色】

焦炭：夜盘冲高回落，关注2050支撑。当下基本面维持偏弱状况，现货市场维持向下节奏，五轮调价，焦企利润收缩明显，但仍处于有利润状态，导致焦企开工积极，市场供应趋松。但从上周数据看，库存继续增长，但开工率受环保影响增速放缓。连续下跌之后贸易商补库意向增加，节前继续下行空间有限。策略上5-9正套谨慎持有。

【金属】

铜：周末夜盘铜价回落，小幅增仓，受美股大幅下挫影响。道琼斯工业指数周五下挫2.5%，引发市场抛售。国内现货需求低迷，2、3月份差价扩大至200元左右，表明现货需求低迷，是铜价回落的根本的原因。周五LME库存小幅下降350吨，现货贴水39.25美元。短期铜价可能向下测试52300上升通道的支持力度。

贵金属：黄金上周五大跌，当前在1331美元关口处震荡，沪金收于274.55元，沪银跌幅达3.66%，当前16.65美元。上周周五出炉的美国非农就业报告录得惊艳表现，1月非农就业增长20万人，大于好于预期的增长19万人;但更重要的是薪资增长年率表现尤为优异，年率增长2.9%，创下金融危机以来最大增幅。数据公布后美元急升，欧元、英镑与日元等非美货币、现货金银与美股则均大幅下跌。当前全球股市开始回调，在各国政府监管政策下，虚拟货币市场近期表现持续疲软，投资者出于对冲考虑存在对于黄金需求。但同时短期黄金上方存在压力，当前美联储的加息预期重新计价，警惕获利盘回吐。黄金当前整体转入盘整，关注当前1320美元的支撑位，内盘关注当前275元的关口，中长线仍然看多，但短线面临回调压力。

【农产品】

鸡蛋：上周五，1805继续下跌，收于3614点，持仓量23.54万手。周末现货市场，部分地区蛋价出现大幅反弹，甚至某些地区上涨超过0.5元每斤。一月在产蛋鸡存栏量环比小幅下降，同比大幅下降。这几天的蛋价大幅上涨主要是由于供应链中基本没有库存，随着节前最后一波鸡蛋补充需求，蛋价快速上涨。随着蛋价上涨，老鸡淘汰可能受到影响，节前淘汰鸡减少，春节内的库存增加，节后去库存压力放大，蛋价跌幅进一步扩大，同时节后淘汰鸡增加，补栏减少，利多9月合约。05合约而言，进一步向下空的间可能有限，可能出现的小幅反弹或震荡的局面，3600点以下谨慎追空，跌幅扩大甚至可以考虑做多。2到4月蛋价下跌，利润受损，届时补栏可能较少，再加上淘汰鸡增加，对于09合约而言，建议可以用多头思路对待，或者进行多09空05的套利操作。

豆粕：美豆继续回落，阿根廷预期将迎来降雨，加上出口销售数据远低于预期，引发调整。农产品的基金净空单持仓仍普遍偏高，在市场通胀气氛升温的当下，可能是农产品最大的潜在利多。豆粕夜盘小幅波动，下游今年节前的补货较慢，华东和华南油厂出现库存压力，关注会否有一波集中补库，豆粕需要突破2830才能进一步冲击2870--2880。大豆后期到港量将大幅下降，但是国内豆粕春节前供应基本充足。预计美豆和豆粕近期仍将维持震荡走势。南美产量评估和政策影响仍是2月份的关注重点，在南美丰产前景明朗化之前，美豆03在920--950的支撑较强，豆粕5月合约关注2720左右的支撑，反弹阻力先看2800--2830，突破后看2880左右。

油脂：油脂破位后，夜盘窄幅波动，预计仍将向下寻找支撑。国内油脂总库存仍然较高，且进入需求淡季，库存迟迟不能显著下降，反而有继续增加的可能。短期内，油脂将继续弱势，豆油1805关注5600左右能否有所支撑，棕榈油1805的主要支撑在4950--5000，菜油1805下方空间打开，先看6300附近能否有所支撑。短期阻力，豆油1805在5850左右;棕榈油1805在5260左右;郑油1805在6500--6550。

【金融】

国债：低开低走，暂时观望。国债期货主力合约价格低开低走，总体持仓量继续减少，10年国债收益率上行0.26bp报3.91%。央行继续暂停公开市场操作，净回笼900亿元，不过受金融机构有序动用“临时准备金动用安排(CRA)”等因素影响，资金面继续保持稳定，短期市场利率维持低位。美债收益率继续大幅上行突破2.8%，一行三会监管政策密集落地并逐步实施，国内债券市场情绪依然谨慎。不过预计春节前市场资金面将保持基本稳定，5年期国债期货平今仓交易免收手续费将大幅提高TF成交量，期债以底部震荡为主，操作上建议暂时观望。

【新闻关注】

国际：美国1月非农就业人口新增20万，高于预期的18万，大幅高于前值14.8万。失业率维持4.1%的十七年最低不变。时薪环比增加0.3%，高于预期，持平前值;同比增加2.9%，创2009年来最大增幅。

国内：中央一号文件全面谋划新时代乡村振兴，为农村“小微权力”拉清单，瞄准弄虚作假、搞数字脱贫问题，为城里人去农村买房划红线。文件确定了实施乡村振兴战略的目标任务：到2020年，乡村振兴取得重要进展，制度框架和政策体系基本形成;到2035年，乡村振兴取得决定性进展，农业农村现代化基本实现;到2050年，乡村全面振兴，农业强、农村美、农民富全面实现。

法律声明

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我国自2012年提出以人民币定价的原油期货以来，就备受市场关注。近期，市场有消息称，相关配套接入工作尚未完成，原油期货正式上市时间或在今年全国两会之后。

我国推出原油期货后，可以使中国具有东亚地区的原油定价权，减少油价对中国经济的制约，证监会副主席方星海在第十三届中国(深圳)国际期货大会上表示，筹备多年的原油期货已经进入上市前最后冲刺阶段，把原油期货作为中国期货市场全面对外开放的起点，做好原油期货上市工作，积极推进铁矿石期货引入境外交易者，其他成熟品种也要做好引入境外交易者的准备。期货市场在服务产业优化升级过程中大有可为。事实表明，高效的期货市场在稳定与改善企业经营业绩、促进核心企业与上下游企业的良性整合、实现产业优化升级上，发挥着关键性的作用。

有关数据显示，五年来，中国共上市27个新品种，占目前已上市55个期货品种的49%。其中，商品期货品种47个，除原油、天然气外，国外市场成熟的主要商品期货品种均已在国内上市。以铜、铁矿石、PTA、油脂油料等为代表的中国期货市场价格已经逐步发挥影响力，极大地促进了实体企业在国际贸易中开展公平竞争，助推中国向贸易强国迈进。