产能释放缓慢叠加全社会库存低位，煤炭供给面依然坚实，预计到6月中旬至7月份夏季旺季来临时，动力煤市场价将迎来上涨，夏季高点有可能达到700元/吨，继续看好板块超跌反弹机会。经济有韧性、板块估值较低和政府政策的相机抉择是保证反弹的先决条件。

产能进一步向“三西”地区集中，规模化也进一步提升

2016和2017两年合计去产能达5-6亿吨。根据中煤协的口径，2015年底全国煤矿总产能57亿吨，其中正常生产及改造煤矿39亿吨，停产煤矿3.08亿吨，新建改扩建煤矿14.96亿吨(约8亿吨属于未经核准的违规项目)。同样来自中煤协的数据，截至2017年11月份全国煤矿总产能51-52亿吨/年，其中形成能力的有效产能39亿吨，在建和技术改造煤矿12-13亿吨(中值为12.5亿吨)。根据两次数据对比可以看出，两年内共计淘汰产能5-6亿吨(中值为5.5亿吨)，这与《关于2017年煤炭去产能工作进展情况及2018年煤炭去产能工作思路》中披露的5.6亿吨数据较为吻合。

外盘短信：美元94.1982涨0.21、铜6904.5涨76.5、油65.71跌1.39、糖12.5跌0.29、伦敦金1292.95跌4.95，仅供参考。

报告日期：2018年6月4日申银万国期货研究所

【能化】

天胶：沪胶走势持续回落。连续两周缓慢回落吞噬了前期反弹。上期所库存继续增加0.13万吨至47.51万吨。下游全钢胎开工78.8%，环比下滑0.2%。考虑6月上合峰会对轮胎开工可能会形成限制，影响后期需求，轮胎开工或提前显现了六七月生产备货的需求。6月市场需求或有转弱。产区库存持续增加仍是期货市场较大压力。目前价格下方11000一带支撑较为明显，继续下行空间依然有限，走势尴尬，上下两难，建议近期关注11200-12000窄幅区间内突破情况。

玻璃：上周玻璃期货震荡。生产企业利用涨价情绪，增加了出库和回笼资金，部分库存转移到贸易商库中。终端需求没有实质增加，反弹支撑较弱。供应端冷修复产，需求端不见起色，上合峰会期间预计深加工厂开工受限。影响需求，操作上，继续尝试反弹做空。

塑料/PP：上周L1809收于9295，PP1809收于9290。目前PP价格比L价格持平。从盘面上来讲，L上周五的上冲主要是空头止盈获利减仓，PP则是多头增仓上攻。强弱对比明显，盘中L-PP破0。塑料在空头回补的推动下放量上涨，突破短期5日10日均线压制，收长阳K线，KD和动力指标底部金叉，显示市场情绪出现重大变化。本周主要阻力是前高9380，突破之后将会恢复上涨趋势。目前整体进口L的远期成本和现货基准报价维持在9700附近，成交情况一般，一般以进口L成交价格作为盘面的边际顶点，除非资金增量拉涨。全年高点L看到9800，PP看到9900。

原油：受美国产量增加及对欧佩克和俄罗斯可能增产的担忧打压，国际油价下跌，布伦特/WTI差价继续拉宽。委内瑞拉及尼日利亚减产，减产协议履行率高企，欧佩克5月原油日产量降至13个月最低。路透社调查显示，欧佩克5月原油日产量3200万桶，比4月份日均产量减少7万桶，为2017年4月来最低。调查还显示，5月份欧佩克产油国减产履行率从4月的166%增至163%，意味着减产幅度远超协议目标。管理基金在纽约商品交易所美国轻质低硫原油持有的期货和期权中净多头减少了40.6%，而在洲际交易所欧洲市场美国轻质低硫原油持有的期货和期权中净多头增加了5.29%。投机基金在欧美原油期货和期权继续减少净多头。投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少4%。

【金属】

贵金属：上周五非农数据大超预期，新增非农22.3万，失业率进一步降至3.8%。意大利政府二次组阁成功。受此打压伦敦金重新跌落1300美元，现运行于1293美元，美元盘整94上下，黄金1812合约收盘273.2元。但是西班牙首相拉霍伊遭弹劾下台，欧洲市场风险尚存。从中期来看，美国贸易财政的双赤字使得美元上方空间有压力。人民币6.41上下震荡，沪金表现平淡。欧洲经济增速放缓，风险事件较多，关注欧央行削减QE的政策是否可能会放缓，同时欧洲风险的外溢有可能影响美联储的加息步调。短期黄金面临的问题是跌破200天均线的情况下市场对于黄金的看法可能转弱，如果近期不能稳定在1300美元之上，可能进一步削减多头热情，黄金外盘下方1280-1290美元支撑区间，黄金1812合约下看265-270元支撑区间，整体呈现低位震荡格局。我们认为当前在美元的强势和黄金技术形态的弱势下，贵金属当前作为避险资产的价值是被低估了的，随着美元短期头部显现，看好下一阶段黄金和白银的表现。

【黑色】

焦煤焦炭：1日夜盘煤焦期价先抑后扬宽幅震荡，盘中小幅缩量减仓，临近2100关口市场心态谨慎。现货端，焦企库存低位，受环保影响，焦化产能利用率再度走低，钢联数据显示本周就230家焦化厂产能利用率72.57%，下降2.44%;日均产量64.56减2.17。焦煤方面，下游焦化受利润刺激补库积极，国内大型钢厂招标价预计小幅提涨30-50元/吨，蒙古煤通关量近期降至800车以下，原因是进口商没有新签合同以及场地限制。策略上，短线多单可背靠2040一线继续持有，套利方面关注做多焦/煤比值。

【农产品】

豆粕：周末中美谈判仍然无进展，美豆电子盘继续调整。DCE豆粕周五夜盘小幅回落。国内豆粕现货短期压力仍然较大，关注下游需求和豆粕库存的变化，盘面压榨利润预计将下滑，关注中美贸易关系的发展。美豆07支撑在990-1010附近，阻力在1090--1100，美豆11支撑1024左右，阻力1060左右;豆粕1809支撑在2920--2960附近，短期阻力3100--3130左右，M1901支撑看2950--2970左右，短期阻力3200附近。

油脂：油脂周五夜盘小幅上涨，近期延续反弹势头。油脂总库存仍然较高，库存不能大幅减少的话，需求端暂无亮点，油脂上行动力不足。豆油1809关注5600的支撑，阻力6000-6050;棕榈油1809支撑4900-5000，阻力5350左右;菜油809关注6800左右的支撑，阻力7250--7300。

【金融】

股指：沪指连续两周下跌，市场压力源自，一是新股募资规模较大，中国人保本周上会预计百亿融资，股市资金压力加大;二是美国非农就业、失业率、薪资增速和通胀均支持6月加息，加上欧元偏弱，美元指数和美债收益率有望继续上行，人民币汇率和国内宏观资金面预期偏紧;三是部分上市公司特别是民营企业债务违约引发市场风险偏好降低。技术上看，沪指跳空缺口尚难回补，整体市场延续弱势概率较大。中期来看，经济下行压力叠加金融去杠杆，股指仍将延续底部宽幅震荡筑底态势。虽然中美贸易磋商和欧洲意大利政局风波短期有所缓解，但股市融资压力加大，市场企稳或需等待6月中旬后二季报的业绩确认，建议谨慎控制仓位。

国债：中美经贸磋商发表声明，央行扩大MLF担保品范围，期债窄幅震荡。国债期货主力合约价格窄幅震荡，持仓量变化不大，10年国债收益率上行0.73bp报3.62%。央行上周公开市场操作累计净投放4100亿元，本周将有5000亿元逆回购和4980亿元MLF到期(其中2385亿元已经置换)，关注资金面情况;中国就中美经贸磋商发表声明称中美之间达成的成果，都应基于双方相向而行、不打贸易战这一前提;央行决定适当扩大MLF担保品范围，加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度，缓解小微企业融资难、融资贵问题;意大利政局的担忧情绪暂时降温，十年期美债收益率回升至2.89%。当前经济韧性仍强，中美达成初步成果，资管新规配套细则和其他监管政策仍将逐步落地，市场情绪较为谨慎，而6月份美联储大概率加息，预计十年期国债收益率下行空间有限，期债短期面临调整。

【新闻关注】

国际：

美5月新增非农22.3万远超预期，失业率3.8%创18年新低，时薪增速超预期。

“特金会”一周后起死回生，特朗普称6月12日如期会面。

美5月ISM制造业强势反弹，物价指数再创七年最高。

国内：

中国5月财新制造业PMI 51.1，制造业继续小幅改善。

货币基金迎重磅新规：单只基金“T+0赎回提现”上限1万元。

央行扩大MLF担保品范围：纳入AA+、AA级公司债，优质小微贷款和绿色贷款。

银保监会出台银行联合授信管理办法，抑制多头融资、过度融资。