在美股历久不衰的牛市之中，被动投资一直颇受追捧，资金流入持续增长。交易所交易基金(ETF)更是日益壮大，成为十年牛市的主力推手。

由此，对于许多投资者而言，最大的噩梦之一就是：如果ETF也开始一轮“清仓大甩卖”，接下来将会发生什么?而摩根大通给出的结论也很简单：后果将会是灾难性的。

在最新研报中，摩根大通股票策略师Eduardo Lecubarri指出，在下一次经济衰退期间，被动投资将为全球大盘股和美股大小盘股带来极大的抛售压力——被动基金强制抛售的股票将高达7.4万亿美元。

摩根大通认为，其原因在于，在过去十年内，被动管理资产规模(AUM)以惊人的速度增长，未来两年还极有可能超过主动AUM。在美股市场中，被动AUM当前占主动AUM的83%。值得注意的是，在2007年，即上一次衰退期间，这一占比仅占不到30%。

Lecubarrit警告称，

本轮周期已经接近末尾，考虑到被动投资有“随大流”的趋势，因此这一点值得大家注意。在牛市期间，流入的资金推动股市节节高升;股市修正回调期间，流出的资金则可能会放大下跌所带来的影响。

此外，Lecubarrit还指出，无论股票估值高低，被动投资通常更倾向于大盘股。这也就意味着，在市场低迷期间，比起中小盘股，大盘股更容易受到被动投资的抛售势头影响。

截至2018年5月，全球ETF资产总额达到5万亿美元，自2008年的0.8万亿美元暴增。仅看股市，进行被动管理的共同基金数额就已达到3.5万亿美元。此外，指数型基金占了全球股本的35%-45%。

显然，在ETF进行清算之前，摩根大通为投资者找到了一些藏身之处。但金融博客Zero Hedge进一步指出，当这7.4万亿美元抛售潮开始之时，若缺少各国央妈的支持，投资者仍是无处可躲。

近来，市场对全球贸易局势、经济增长态势和企业盈利增速感到颇为忧虑。整个十月，曾经风光无限的科技股屡遭重创，隔夜美股市场再遭血洗。

恒大研究院首席经济学家任泽平此前曾评论认为，美股连续大跌，可能是特朗普景气终结的前兆，预示美国经济可能已经见顶。国际货币基金组织(IMF)也在最新一期《世界经济展望》中，将2019年美国经济增速预期由2.7%下调至2.5%。