身处行业估值历史低位+肩负拉动十万亿投资重任,产业链个股核心受益，未来几年最确定投资方向或就在此

1、通信行业整体估值水平处于历史低位

从2008年至今，通信行业整体估值最低到达过30倍以下，目前处在33倍左右，处于历史中低水位，历史估值较低的时刻分别在3G、4G发牌前夕，目前5G频率规划已接近完成，发牌在即。

2、政策不断加码推动 5G肩负拉动十万亿投资重任

现阶段国内外经济形势与2008年金融危机类似，经济面临较大下行风险，货币由偏紧向宽松转变，但最大的不同在于，上一次资金主要投向基础设施，房地产等周期行业。在目前背景下，以通信为代表的信息基础设施成为主要投资方向，5G肩负拉动十万亿投资重任，成为未来几年最确定方向。

3、5G征程伊始，投建规模和持续时间空前

5G设计蓝图面向未来二十年，各主要国家地区的频谱规划、投建和服务上线时间已定，主集中在2019-2020年，2019年将是5G资本开支周期的启动元年。

按中性预期，运营商5G口径的开支我们认为前三年将大致和4G阶段的2014到2016年类似，呈现出迅速攀升的态势，2019到2023五年累积开支约为8500亿元，相比4G从2014到2018年的7200累积开支提升约18%。

乐观预期下，每年开支较中性预期提升17%到20%，五年总开支将超过10000亿;悲观预期下，每年开支较中性下调17~20%，五年总开支约在7000亿左右。

4、频谱与基带处理全新定义，5G最大变化出现在射频与天馈

3GPP从频率、时间和空间三个维度发掘空口物理资源的效能，从而实现eMBB在多重网络指标上的严苛要求。

5G阶段，由于产业链配套产品化的重心主要在射频天线，且因为大规模天线技术的引入，射频与天线的成本比重将显著提升，预计可以占到单站成本的80%甚至更高，其中功放、双工器(含滤波器)和天线是三大主要支撑点。

2019年后LTE建设将大幅缩减，C频段和高频段天线占比将提升。预计2018年小规模试点，国内5G基站约为1500到2000站，对应三扇区，所需天线为5000套左右;按2019年国内30万5G基站的中性预期，所需天线约在100万套;2020年5G天线约在150到160万套，增长迅猛，全球5G天线大概是国内两倍规模。

5、投资建议

回顾历史，3G/4G标准都明确推动了全球电信资本开支快速攀升到高点，呈现明显周期性。从这个角度看，主设备商将是受益于资本开支周期最为确定的标的。

围绕eMBB需求，5G第一阶段建设迎来“组网+射频天馈+上游核心”复合技术变革，网络与终端产业链共享重大机遇。新一轮资本开支周期即将启动，趋于成熟的设备产业将最确定受益于5G投资规模上量。