对于美元来说，第一季度走势颇为动荡。美元兑日元在今年年初一度经历闪崩，之后稳定反弹，使该货币对从104.78的最低点恢复至112.13附近。欧元也触及了数月低点，但英镑、澳元、纽元和加元兑美元录得上涨。

　　过去三个月出现了很多重要进展：全球经济增长正在放缓，债券收益率大跌，央行官员开始谈论暂停加息和采取刺激措施的必要性;在美国，收益率曲线倒挂引发了人们对经济衰退的担忧，在欧洲，英国脱欧“大戏”还远未落幕。

　　这些担忧应该还会在第二季度困扰着金融市场。特别是在外汇市场，风险偏好和央行政策之间将会出现一场拉锯战。第二季度将以密集的财经日历开始，包括澳大利亚联储的货币政策会议以及美国、英国、澳大利亚和加拿大等重要的经济报告。这意味着不仅澳元可能会出现大幅波动，所有主要货币都会迎来更大的行情。

　　目前金融市场最受关注的就是美国收益率曲线倒挂。自2007年以来，10年期美债收益率首次低于3个月收益率，这令投资者非常担忧。在过去的五十年中，美国经济7次陷入衰退，只有1次衰退之前收益率曲线未出现倒挂。

　　收益率曲线之所以能如此准确地**经济衰退，是因为当短期利率超过长期利率时，就表明投资者担心经济的近期前景，并希望在此期间投资固定收益资产时能获取更高的回报。在熊市碰上经济衰退时，股市往往会提前触顶。

　　外汇交易者应该担心吗?在短期内，答案是否定的;但从长期来看，答案是肯定的。

　　在过去的一周里，外汇交易商受到了风险追逐/风险规避资金流的冲击，投资者难以判定，收益率下跌对股市而言是顺风还是逆风因素。一方面，较低的利率有利于借贷，但另一方面，收益率曲线又因利率下降而出现倒挂。

　　在过去的一个月里，几乎所有的主要央行都对其国内或全球的经济增长表示担忧。但股票交易商在很大程度上忽略了这些警告，因为美国股市过去一个月仍坚守在3个月高点附近。

　　美元兑不同货币的表现表明外汇交易者仍不确定什么更重要——是避险情绪还是美国经济衰退。从短期来看，投资者不需要恐慌，因为收益率曲线倒挂与经济衰退之间通常存在长达12个月的时间差。虽然有不同的统计结果，但平均来看，过去60年出现了9次收益率曲线倒挂，股市通常在8个月之后才会触顶。这意味着股市短期内或保持涨势，直到经济恶化变得更加明显。此外，收益率曲线也可能出现倒挂、正常化、再倒挂的情况，这在以往也出现过多次。

　　从长期来看，收益率曲线倒挂的历史结果与美联储、欧洲央行对增长放缓的警告是相一致的。2020年或2021年经济衰退的可能性非常大。但与股市一样，收益率曲线倒挂并不总是对美元产生负面影响。上一次3个月收益率超过了10年期收益率是在2008年，当时美元指数因风险规避情绪而飙升。在2006年之前，美元在收益率曲线最初反转时下跌，但很快就恢复上涨。 2000年的情况也是如此，美元指数盘整后走高。

　　虽然收益率曲线倒挂实际上可以推动美元走高，但在短期内，市场焦点将集中在美联储的货币政策，以及经济是否真的放缓到足以为央行决定将年内利率**降至零提供充足证据的地步。

　　美元下跌的速度将取决于即将到来的零售销售、ISM和非农就业报告。如果支出、经济活动和就业增长疲软，美元兑日元将迅速扩大跌幅。但是，如果这些报告比上个月有所改善，美元可能会反弹。