据恒信国际讯，虽然联邦公开市场委员会(FOMC)的目标并非令市场感到意外，但与会者对于FOMC是否会在预定的会议上决定调整联邦基金利率存在分歧，这种情况并不少见。

这些分歧可以在CME Group的美联储观察工具(FedWatch tool)中观察到。该工具基于美联储基金期货合约，估计目标联邦基金利率发生变化的可能性，判断美联储加息的概率。

2017年12月至今，美联储加息了四次，分别是在2017年12月、2018年3月、2018年6月、2018年9月。

据CME观察报告，每次会议的结果都是25个基点的适度加息，最近一次的加息后，利率停留在2.00% - 2.25%的目标范围。在每次会议之前，加息可能性达到1(即为100%加息概率)，便表明市场几乎同一意见认为美联储会加息。

在距离美联储12月会议不到两周的时间里，加息的可能性一直低于80%，低于近期任何一次在同一时间加息的会议。截至12月6日，12月19日FOMC加息的市场隐含概率为71.5%。

不过，在最近的FOMC会议召开之前，加息的可能性出现下降，这种情况并不少见。在美联储会议召开前90天，我们观察到随着市场波动，概率偶尔会下降。然而，尽管之前这些概率的下降通常是短暂的，但12月加息的概率始终低于之前的会议。而近加息概率的持续波动，主要是由于加息会对关键期货市场带来影响。

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市场波动 & 加息概率

到目前为止，第四季度的市场波动非常明显，自10月份以来标准普尔收益率多次在正负边缘徘徊，每天的波动达到2.3%和-3.3%。投资者认为股市波动将影响美联储加息的决定，并据此调整头寸，导致美联储观察隐含概率发生变化。

加息可能性在会议前一个月降至70%以下，就表明市场对加息的信心在动摇。如12月4日，也就是会议前两周，加息的潜在可能性降至80%以下，就像主要股指从2018年初开始出现负增长一样。

12月份的概率之所以独特，是因为它们一直保持在较低的水平，但波动性峰值影响这些概率的情况很常见。

值得注意的是，2018年3月21日会议加息的可能性在会议前40天降至70%，是当时所有会议中加息可能性最低的。这是因为在2月初，当时市场在经历了相当长一段低波动期后，正经历波动性回归。随着市场企稳，加息的可能性在会前缓慢上升，但这对股市的冲击似乎影响了市场对加息的预期。

同样地，6月份加息的可能性在FOMC会议召开前15天降至72.5%。5月29日，在利率市场因欧元区动荡而出现大幅波动之际，市场出现了这一急剧下跌。这是一个重大影响事件,导致标准普尔下跌1.2%,10年期国债收益率下跌5.1%。

但随着市场波动性上扬过后，加息概率最终会有所回升，但这次却有所不同，12月加息概率还是不温不火。

10年期美国国债对联邦基金利率的变化尤为敏感，因此我们预计，未来市场将对利率决定做出重大反应。正如我们将在之前的决议看到的，对利率的预期上的微小差异确实导致了独特的市场反应。尽管这并未导致流动性出现任何显著下降，但它确实说明了预期对市场走势的潜在影响。

流动性对加息的反应

尽管市场参与者对近期加息的预期是正确的，但市场往往会对10年期美国国债的大幅变动作出反应。然而，根据市场预期和波动性，反应可能有所不同。

在2017年12月和2018年3月、6月召开的FOMC会议上，波动性情景的差异也可以从10年期美国国债未来几个交易日的价格反应中看出来。虽然2017年12月13日的最低和最高价格在当地时间07:00开始出现缺口，但在2018年3月21日和6月13日，价格基本稳定，直到美联储在13:00宣布结果。

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