VATFX北京3月4日 - 在抗击新冠肺炎疫情关键时期，美联储紧急降息无疑会打开中国货币政策进一步宽松空间;然而考虑到当前中国疫情防控态势日益趋好，且通货膨胀仍居高不下，近期市场热议的存款基准利率调降短期或难落地。

而对于如何降低社会融资成本，有接近决策层的专家对路透表示，去年以来中国实际利率已经明显下降，未来仍主要通过利率市场化改革的方式予以推进。

“如果要直接降低存款基准利率，一方面需要考虑CPI水平，另一方面则要考虑老百姓的储蓄收益和储蓄意愿。”该专家称。

他指出，当前一年期定期存款利率为1.5%，远低于通货膨胀水平，这在事实上就是货币对内贬值，对外也会体现在人民币的贬值压力上。

他并认为，在利率体系中贷款利率才是核心，是实体经济的关切点;而在银行理财、短期货币基金大量发行的背景下，存款基准利率下浮的空间并不大。

中国央行副行长刘国强上月下旬在接受中国金融时报专访时曾强调，存款基准利率是中国利率体系的“压舱石”，将长期保留;未来央行将按照国务院部署，综合考虑经济增长、物价水平等基本面情况，适时适度进行调整。此前央行货币政策司司长孙国峰1月中旬时亦做过同样表述，并导致存款基准利率降息的预期升温。

关于货币政策如何在“稳增长”和“控通胀”之间做出平衡，刘国强当时指出，中央银行首先要保持币值稳定，对内保持物价稳定，对外保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，为经济发展提供适宜的货币金融环境。

新冠肺炎疫情全球蔓延，央行联手降息大潮又开始涌现，周二美联储更是意外急降50基点(BP)。对春节后已连续释放宽松意图的中国央行来说，虽未在周三的公开市场予以立即回应，但本月再下调中期借贷便利(MLF)利率和贷款市场报价利率(LPR)等政策利率的可能性大增。

中国上次调降存款基准利率还是在2015年10月，调整后一年期存款基准利率为1.5%，为有数据以来的最低水平。

翘尾因素叠加肺炎疫情冲击，中国1月CPI同比涨幅扩至5.4%，创逾八年新高，后续走势一定程度仍受疫情影响，分析人士预计一季度、甚至二季度，CPI都将呈现高位运行态势。

自美联储降息预期升温以来，人民币兑美元即期汇率CNY=CFXS已走升逾千点，升值幅度达1.5%;而在降息落地之后，不论是短期中美利差走阔，还是中长期中国经济有望率先从疫情中恢复，均对人民币构成利好，中国货币政策宽松的外部约束减弱。

**市场化方式推进贷款利率降低**

除了应对疫情对经济的冲击外，市场对存款基准利率下调的呼吁也有“利益”的考量。为推进贷款实际利率水平明显下降，LPR(贷款市场报价利率)将持续下调，在银行负债成本不变的情况下，这显然挤压了银行的利差空间。

路透对十余家银行的调查显示，不仅地方性中小银行面临的较高的负债成本，即便是存款基础较好、实力偏强的国有大行和股份制银行，压力也并不小。

“银行的存款成本压力很大，都是高成本的负债，希望存款基准利率赶紧降。”一位股份行人士对路透表示。

另一国有大行人士亦指出，自去年LPR新机制推行以来，该行新增贷款的利差显著收窄，部分产品甚至出现倒挂。

光大证券研究所首席银行业分析师王一峰在研报中指出，仅就降低银行负债成本而言，2019年至今银行体系主动负债成本受益于资金面宽松而压降，但一般性存款利率并未明显下行，反而上扬，究其原因主要与计入一般存款的高成本主动负债占比提升有关(包括大额存单、结构性存款和协议存款等，也包括其他创新存款)。

“正是由于一般性存款利率走高，冲减了资金市场价格宽松，受此影响，虽然2019年降准150BP(基点)、MLF(利率)调降5BP，但实际贷款利率在成本加成法下并不能等幅度反映。”王一峰称。

不过上述专家指出，与亚洲主要国家相比，中国银行业目前利差仍然偏高，因此负债成本相对贷款利率总体而言并不算高。

“银行业垄断经营和维持较高利润率的特征还是比较明显的，因此目前需要压低的是贷款利率，(银行业)让利于企业和实体经济。”他称。

央行副行长刘国强此前即强调，将继续保持流动性合理充裕，推进LPR改革继续释放金融机构降低贷款利率的潜力，促进贷款实际利率水平明显下降。

中国央行在去年四季度货币政策报告中亦指出，银行要发挥利润较多的优势，进一步加大对实体经济尤其是小微企业的支持力度，用小成本办大事，把更多金融资源转向小微企业，坚决打破贷款利率隐性下限，降低企业融资成本，适当降低对短期利润增长的过高要求，向实体经济让利，畅通经济金融良性循环。

中国央行公布的2月LPR报价非对称下调，其中一年期较上次下调10个bp至4.05%，五年期以上仅下调5bp至4.75%。展望未来，随着疫情带来的影响逐渐显现，货币政策仍会维持宽松格局且持续时间会更长，MLF和LPR利率有进一步下调空间。