期权研究院：期权的投资策略

(一)保护性看跌期权

1.定义：股票加看跌期权组合，是指购买1股股票，同时购买该股票的1股看跌期权。

2.组合收入与组合净损益

组合净损益=执行日组合收入-初始投资

(1)到期股价(ST) <执行价格(x)>

组合净收入=执行价格(X)

组合净损益=执行价格(X)﹣股票买价(S0)-期权价格(P)

(2)到期股价(ST)>执行价格(X)

组合净收入=到期股价(ST)

组合净损益=到期股价(ST)﹣股票买价(S0)-期权价格(P)

3.特征

保护性看跌期权锁定了最低到期净收入(执行价格)和最低净损益(执行价格﹣初始投资);同时净损益的预期也因此降低了。

(二)抛补看涨期权

1.定义：股票加空头看涨期权组合，是指购买1股股票，同时出售该股票的1股看涨期权。

2.组合收入与组合净损益

(1)到期股价(ST) <执行价格(x)>

执行日组合收入=到期股价(ST)

组合净损益=到期股价(ST)-股票买价(S0)+期权价格(C)

(2)到期股价(ST)>执行价格(X)

执行日组合收入=执行价格(X)

组合净损益=执行价格(X)-股票买价(S0)+期权价格(C)

3.特征：锁定最高到期净收入(X)和最高净损益(执行价格X﹣初始投资)

(三)多头对敲

1.定义：多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。

2.组合收入与组合净损益

组合净损益=执行日组合收入﹣初始投资

(1)到期股价(ST) <执行价格(x)>

组合净收入=执行价格(X)-到期股价(ST)

组合净损益=(执行价格﹣到期股价)﹣两种期权价格

(2)到期股价(ST)>执行价格(X)

组合净收入=到期股价(ST)-执行价格(X)

组合净损益=(到期股价﹣执行价格)﹣两种期权价格

3.适用范围

多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升还是降的投资者非常有用。

4.特征

多头对敲锁定最低净收入(0)和最低净损益(﹣两种期权买价)。

多头对敲的最坏结果是股价没有变动，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。

(四)空头对敲

1.定义：同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。

2.组合收入与组合净损益

组合净损益=初始投资收入﹣执行日组合损失

(1)到期股价(ST) <执行价格(x)>

组合净收入=到期股价(ST)-执行价格(X)

组合净损益=(到期股价-执行价格)+两种期权价格

(2)到期股价(ST)>执行价格(X)

组合净收入=执行价格(X)-到期股价(ST)

组合净损益=(执行价格-到期股价)+两种期权价格

3.适用范围

空头对敲策略对于预计市场价格将相对比较稳定的投资者非常有用。

4.特征

空头对敲的最好结果是到期股价与执行价格一致，可以得到看涨期权和看跌期权的出售价格。股价偏离执行价格的差额只要不超过期权出售价格，就能给投资者带来净收益。空头对敲锁定最高到期净收入(0)和最高净损益(两种期权买价)。

【期权研究院例题•单选题】

同时售出甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果到期日的股票价格为48元，该投资组合的净收益是( )元。

A.5

B.7

C.9

D.11

【答案】B。

解析：组合净收益=-2+(4+5)=7元。