ATFX国际：北京时间今日7:30，日本总务省发布4月失业率数据，最新值2.6%，低于前值2.8%，且低于预期值2.7%。国际公认的充分就业标准线为5%，日本的失业率在2011年下破5%后，十多年里一直处于标准线之下。今年1月份，日本的失业率甚至下降至2.4%，处于非常健康的状态。

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与超低失业率对应，日本的通胀率也处于较低水平。过去两年，在美国CPI增速突破9%的时候，日本的CPI刚刚突破4%。现如今，全球的高通胀问题已经大为缓解，日本的CPI也随之走低。4月份，日本名义CPI增速为3.5%，略高于前值3.2%，但并未大幅偏离2%的温和通胀水平。按照经济学理论，失业率越低，收入端越稳定，需求增长，通胀率就越高。但是，日本的低失业率并没有导致持久的高通胀，反而经常处于通缩状态。这与日本的人口结构失衡相关：老年人口偏高，具有旺盛消费能力的年轻人占比不够高。人口结构短时间内无法改变，所以指导日本央行货币政策的基本理念大概率不会发生变化。就像日本央行行长植田和男所说：“如果仓促改变政策，阻碍朝着实现物价稳定目标2%迈进的初步进展(这一目标终于近在眼前)，代价可能会极其高昂”。

日本央行遵循安倍经济学的理念，习惯于采用超级宽松的货币政策，以极高的流动性换取通胀率的回升。2022年以来，超级宽松政策起到了一定作用，日本的的通胀率从负值一路飙高至3.5%。与此同时，日元相比美元的汇率一路重挫，日元一度成为汇率市场贬值最大的币种。比如，2022年全年，USDJPY上涨13.91%，汇率突破150关口。

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技术角度看，USDJPY处于中期下跌趋势中，但近期的反弹持续时间超乎预期。2022年10月份形成双顶结构，之后开启中期回落走势。今年1月份启动反弹，至今反弹仍未结束，持续时间已达四个月之久。累计涨幅8.73%，最新市价140，反弹幅度占前期下跌波段的50%以上。客观来说，本轮反弹已经具备趋势反转的迹象，但是由于宏观面不支持趋势反转，我们仍维持中期偏空的观点。

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