美债收益率快涨 美联储会否采取行动成焦点

首先弄清楚美债与美股之间的关系，本文只谈两者间的简单关系。美债收益率上涨，且上涨幅度较大，其含义是投资者对现在至未来(短期)经济前景持乐观预期，从而抛售美债进入风险溢价较高的市场，以博取更多的利润。

美债作为全球资产的锚，其收益率波动影响巨大。美债收益率急剧上升，意味着无风险收益率在不断上升，一般情况下，无风险收益率要低于股息率，当进入无风险收益率高于股息率的时间，股票市场发生较大幅度波动在情理之中，近期三大股指出现短线较大回撤清晰地反映了这一点。

美债收益率快涨，引发市场对美联储将出手干预的担忧。事实上，真正对股市有负面影响的是利率回升超过了通胀，即实际利率回升，而非简单的只看美债收益率。具体来看，美债10年期名义利率从去年8月的0.56%上行至当前的1.62%，同时间段5年期实际利率从-1.24%反弹至-0.76%。

包括主席鲍威尔在内的众多美联储官员一再表现出对美债收益率上升的“无视”并不意外。实际上，只要通胀回升幅度大于美债名义收益率，在实际利率仍然低迷的情况下，美联储大概率无需采取措施以捍卫美股信心。

慢就业与快通胀 美联储宽松货币政策的拐点

投资者真心不容易，既要盯着美债收益率，同时还要时刻关注通胀表现。目前市场存在分歧，部分投资者认为通胀过快上升将迫使美联储出手干预(加息)。从历史上看，美联储的核心任务始终是遏制通胀，从这一点出发，这种担忧不无道理。

就业是现阶段美国财政和货币政策共同关注，且可能是最为关注的问题。拜登政府上台后力推1.9万亿美元财政法案，其核心便是保就业，此外，美联储鸽派论调的基础是直至就业市场恢复至疫情前水平。从这个角度出发，对通胀上升美联储将加息的担忧站不住脚。

美联储主席鲍威尔始终强调，美联储超宽松货币政策的拐点是在“失业率降至4.3%以下、通胀水平与通胀预期超过2%”;近期美国财长耶伦也表达了一个十分明确的观点：判断财政刺激计划成功与否，须看美国失业率是否能快速恢复到疫情前的水平。

美联储在平均通胀目标制的框架下，将大幅提高对通胀的容忍度(不加息)。美联储圣路易斯联储主席布拉德近日称，乐见通胀率持续在2%以上的情况出现，且允许在一段时间内达到2.5%。

综合来看，美债收益率、通胀水平及美股可能同时上行，标普500指数较大概率破4000点大关，乐观估计可能触及4200点高位。