VATFX北京7月9日 - 受降雨洪涝灾害、北京新发地疫情等因素影响，中国6月CPI同比涨幅微扩大，结束了连续四个月增速回落的局面，PPI则优于预期降幅收窄。分析师们认为，尽管有短期因素影响，但随着生猪供需缺口趋于改善、果蔬供应保障及基数效应的提升，中国下半年CPI逐步回落依然是大趋势，PPI降幅在短期将继续收窄。

表现相对温和的物价对央行政策影响有限，但他们也指出，考虑到未来疫情形势仍存较大的不确定性，货币政策应保持灵活适度的宽松节奏，适当预留政策空间，重点疏通货币政策的传导机制。

“CPI轻微反弹主要是受猪肉和蔬菜价格略有上涨影响，属于短期扰动，下半年预计CPI在猪肉价格涨幅快速回落和需求相对不足的压制下，将快速回落。”中原银行首席经济学家王军称。

他并指出，物价走势显示，2020年并无明显的通胀压力，需求不足或轻微通缩仍是经济运行的主要矛盾，政策继续保持适度的宽松仍属必要。

民生银行研究院区域经济研究中心副主任应习文进一步认为，当前通胀预期有所企稳，社会需求有所恢复，但未来疫情情况仍具备较大不确定性，应保持货币政策的宽松节奏，适当预留政策空间，重点疏通货币政策的传导机制。

中国国家统计局周四公布，6月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.5%，与路透调查预估中值一致;6月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降3%，路透调查预估中值为-3.2%。今年上半年，CPI同比上涨3.8%，PPI同比下降1.9%。

6月CPI环比下降0.1%，路透调查预估中值为持平;PPI环比上涨0.4%;6月CPI中的食品价格同比上涨11.1%，非食品价格同比上涨0.3%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月回落0.2个百分点

国家统计局城市司高级统计师董莉娟解读称，受生猪出栏减缓、防疫调配要求从严及进口量减少等因素影响，猪肉供应偏紧，同时餐饮和团体消费需求有所回升，猪肉价格由上月下降8.1%转为上涨3.6%;中国多地发生洪涝灾害，北京新发地市场出现聚集性疫情，导致部分地区蔬菜短期供应紧张，鲜菜价格由上月下降12.5%转为上涨2.8%。

从同比看，6月CPI涨幅比上月扩大0.1个百分点中，食品价格上涨11.1%，涨幅扩大0.5个百分点，影响CPI上涨约2.24个百分点;非食品价格上涨0.3%，涨幅比上月回落0.1个百分点，影响CPI上涨约0.24个百分点。

在澳新银行中国市场经济学家邢兆鹏看来，通货膨胀和货币流通速度是同一枚硬币的两个方面。在过去的三个月中，中国公司将更多营收保存为流动资产，以未雨绸缪。有理由相信，实体经济中的货币流动速度将低于往年。

“我们认为，鉴于这种冲击并非源于经济体系本身，货币宽松将抑制货币的流动，而不是加剧通货膨胀。”他称。

中国国务院副总理刘鹤在陆家嘴论坛发言稿中表示，中国稳健的货币政策更加灵活适度，从经济发展实际出发，保持流动性合理充裕;在经济下行压力和各种不确定条件下，要增强预判性，把握保增长与防风险的有效平衡。

6月的通胀数据发布后，中国股市沪综指.SSEC开盘走高，午盘报收3438.33;中国债市早盘期现货弱势难止，银行间市场10年期利率债收益率上行3-5个基点(bp)，10年国债期货主力合约跌近0.5%。交易员称，今日公布CPI数据虽在预期中，但市场对通胀担忧仍存，致债市情绪仍悲观。

人民币兑美元即期CNY=CFXS早盘大涨逾300点，轻松升破7元关口并触及6.9875元高点，创3月17日以来新高，中间价亦受美指调整等提振续创近四个月高点;离岸CNH早盘亦涨逾百点，触及6.9873元的近四个月高位。

**下半年CPI逐步回落的大趋势未改**

由于6月CPI同比涨幅轻微反弹的主要因素属短期扰动，考虑到去年基数的大幅上升，下半年CPI逐步回落的大趋势是诸多市场人士的共识，疫情、季节性等因素将成为波动因素。

光大银行金融市场部分析师周茂华指出，从生猪供需缺口趋于改善、政策灵活调控、果蔬供应有保障及基数效应，下半年消费者物价同比温和回落的态势未改。

展望下半年，应习文也认为，在去年基数大幅上升的情况下，CPI同比增速逐步回落仍是大概率时间，疫情变化、天气情况与猪肉价格走势仍将是整体CPI下行走势中的波动因素。

目前中国多地发生洪涝，华创证券首席宏观分析师张瑜就此分析，洪涝对于所有农业、工业生产活动的影响，至少在7月份还要持续。对通胀的最直接干扰，在于对食品类价格的冲击，对于鲜菜，洪灾会直接影响灾区的蔬菜产量，导致市场供不应求，推动价格上涨。

“7月的潜在降水可能进一步重挫猪肉供给，三季度猪肉价格可能上冲至50元/公斤的高位，极端情况下年底前都将维持在45元以上。”她称，综合考虑洪水对蔬菜和猪肉价格的冲击，预计7月份CPI将二次摸高。

从短期影响看，洪涝对需求端的干扰强于生产端。短期洪涝对需求影响大于生产，将导致大宗商品价格出现小幅调整。预计汛期高温降雨仍将对短期的需求产生持续影响，螺纹、水泥价格仍将震荡下行。

中国央行货币政策司青年课题组最新撰文称，今年物价涨幅有望保持在合理区间运行，恶性通胀和通缩都不会发生，预计全年CPI将呈“前高后低、逐季下行”态势，明显回升的概率不大。

**PPI跌幅短期继续收窄**

中国6月PPI同比跌幅收窄，优于预期，显示国际大宗商品价格回暖，国内制造业稳步恢复，市场需求继续改善。根据统计局的测算，6月份PPI的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-0.2个百分点，新涨价影响约为-2.8个百分点。

应习文分析，6月国际大宗商品价格延续了5月的回升态势，石油价格持续上行，有色金融价格全面上涨，带动国内基础工业产品价格回升，加上复工复产形势良好，工业品下游复苏，基建需求推动水泥、钢材价格上涨。

“随着北京新一轮疫情基本得到控制，预计后期疫情对工业的影响进一步消退，未来PPI跌幅收窄是大概率事件。”他称。

光大银行的周茂华亦认为，PPI整体呈现边际改善态势，主要由于下半年内需扩张有望加快和大宗商品价格进一步改善，但欧美经济仍需要很长距离恢复至疫情暴发前水平，这对外需整体仍构成压力，国内工业部门整体复苏也偏缓。

不过，在方正中期期货金融衍生品研究员彭博看来，好于预期的PPI一方面是因为基建方面的刺激，另外一方面也是疫情后需求方面整体好转，但好转能否持续目前来看还是存在一定变数。

“目前看三季度的话，整体施工进展可能还是会维持高位，但在四季度随着整体年末施工开工下降，工业品的价格可能还会回落，这将带动PPI继续走低。”他称。