期点通正规不正规,棉花海外减产预期维持 矛盾总体有向偏紧的方向发展

01逢低买入为主，关注1-12价差。价格方面：09基差中性偏低位置，现货偏强，交割逻辑下09和01有望短期下跌，01的黄金坑可能会出现在12400附近。美棉在65美分遇到印度储备棉抛售的实质压力，对应01合约13000。CFTC持仓看在没有实质调减下60美分支撑较强，对应01合约12200。驱动方面：国内消费将逐步从淡季向旺季过渡;中期美国、印度棉花减产概率上升和海外复工复产带来的消费传导至上游的采购端将显性化;长期讲20/21年度的供需形势同比改善有限，除国储外库销比下滑8个点左右至73%，美棉价格重心有望冲击70美分，对应01合约13700。目前市场的矛盾集中在中期海外供给端预期减产与短期消费端维持低迷的矛盾，矛盾总体有向偏紧的方向发展。总体看短期价格处于中性位置，建议回调后以买入为主，观察前期01支撑位12400。

风险点：印度抛储降价 新冠疫情爆发 中美关系加剧变差

第一部分

国 内

一、供给端

1、新年度种植：南疆中旬温度偏高，主产区单产影响有限

目前全疆棉花进入铃期，关键期天气好坏将直接决定年度产量。前期生长正常，进度早于往年。8月中旬气象条件对全疆大部农牧业生产较为有利。

2、政策端调整：储备棉成交积极，性价比有所显现

储备棉轮出7月1日开始至9月30日截止，安排总量50万吨，每日挂牌0.8万吨，定价机制不变，现货价格跌破11500元/吨则停止抛储。储备棉竞拍第六周市场依然维持100%，量价齐高。贸易商采购积极，采取非标套保形式。

二、需求端

1、政策事件：中美贸易谈判在即，市场风险偏好短期有回升

8月15日进行的中美第一阶段贸易协议的评估会议被延期举行，期点通正规不正规,棉花海外减产预期维持 矛盾总体有向偏紧的方向发展

01逢低买入为主，关注1-12价差。价格方面：09基差中性偏低位置，现货偏强，交割逻辑下09和01有望短期下跌，01的黄金坑可能会出现在12400附近。美棉在65美分遇到印度储备棉抛售的实质压力，对应01合约13000。CFTC持仓看在没有实质调减下60美分支撑较强，对应01合约12200。驱动方面：国内消费将逐步从淡季向旺季过渡;中期美国、印度棉花减产概率上升和海外复工复产带来的消费传导至上游的采购端将显性化;长期讲20/21年度的供需形势同比改善有限，除国储外库销比下滑8个点左右至73%，美棉价格重心有望冲击70美分，对应01合约13700。目前市场的矛盾集中在中期海外供给端预期减产与短期消费端维持低迷的矛盾，矛盾总体有向偏紧的方向发展。总体看短期价格处于中性位置，建议回调后以买入为主，观察前期01支撑位12400。

风险点：印度抛储降价 新冠疫情爆发 中美关系加剧变差

第一部分

国 内

一、供给端

1、新年度种植：南疆中旬温度偏高，主产区单产影响有限

目前全疆棉花进入铃期，期点通正规不正规,棉花海外减产预期维持 矛盾总体有向偏紧的方向发展

01逢低买入为主，关注1-12价差。价格方面：09基差中性偏低位置，现货偏强，交割逻辑下09和01有望短期下跌，01的黄金坑可能会出现在12400附近。美棉在65美分遇到印度储备棉抛售的实质压力，对应01合约13000。CFTC持仓看在没有实质调减下60美分支撑较强，对应01合约12200。驱动方面：国内消费将逐步从淡季向旺季过渡;中期美国、印度棉花减产概率上升和海外复工复产带来的消费传导至上游的采购端将显性化;长期讲20/21年度的供需形势同比改善有限，除国储外库销比下滑8个点左右至73%，美棉价格重心有望冲击70美分，对应01合约13700。目前市场的矛盾集中在中期海外供给端预期减产与短期消费端维持低迷的矛盾，矛盾总体有向偏紧的方向发展。总体看短期价格处于中性位置，建议回调后以买入为主，观察前期01支撑位12400。

风险点：印度抛储降价 新冠疫情爆发 中美关系加剧变差

第一部分

国 内

一、供给端

1、新年度种植：南疆中旬温度偏高，主产区单产影响有限

目前全疆棉花进入铃期，关键期天气好坏将直接决定年度产量。前期生长正常，进度早于往年。8月中旬气象条件对全疆大部农牧业生产较为有利。

2、政策端调整：储备棉成交积极，性价比有所显现

储备棉轮出7月1日开始至9月30日截止，安排总量50万吨，每日挂牌0.8万吨，定价机制不变，现货价格跌破11500元/吨则停止抛储。储备棉竞拍第六周市场依然维持100%，量价齐高。贸易商采购积极，采取非标套保形式。

二、需求端

1、政策事件：中美贸易谈判在即，市场风险偏好短期有回升

8月15日进行的中美第一阶段贸易协议的评估会议被延期举行，市场对会议后中美贸易的加速推进保持谨慎乐观预期。但中期看两国关系进一步恶化的担忧情绪存在，后市如何演变需要密切关注。

2、中间环节：产销盈余开机下降，成品库存略累积

棉布成交量跌价稳。下游客户谨慎观望，订单量较少，出货环比上周转差，产量大于销量，继续小幅累库。经营利润亏损，降价去库存迹象有望增加，开机率仍将下滑。预估7月外销环比改善可能出现，但布厂库存消化需要时间，短期采购维持低迷。

棉纱成交量价齐跌。出货环比上周转差，产量大于销量，继续小幅累库。工厂出货心态为主，纺企利润普遍不佳，开机率维持低位。短期棉花采购维持弱势。

4、现货环节：仓单流出速度正常，追涨意愿较低

整体成交较为低迷，以刚需补库为主。下游工厂的主要挂单至CF09合约11800-12000区间。目前现货一口价在12400附近，仓单资源价格在12700附近，一口价成交好于仓单，但一口价资源有限。

第二部分

除中国外

一、供给端

1、新年度种植：8月德州干旱程度转强，印度虫害进入实质影响期

截止11号的干旱指数显示德州墒情在继续转差。目前主体处于铃期，现阶段土壤干旱程度维持偏高位，对产量会造成一定实质影响。未来一周雨水偏多，将有助于缓解墒情。同时需要关注飓风在8月的发生。

据FAO报导，8月蝗虫群在印度拉贾斯坦邦进行大量繁殖，繁殖群形成后不排除向北部和中部农业地带飞行，进而对关键期的棉花造成产量实质减少。需要密切关注。

2、印度政策：低价抛储新棉，出口竞争力有显现

印度储备棉公司现有陈棉15万吨，新棉170万吨。7月公布的抛储公告中棉花底价基本在36000卢比/坎迪，按大单购买优惠折合在58美分/磅，环比略上涨;目前现货价格在56美分附近，储备棉被外商大量采购，累积成交50万吨以上，CCI公司加大往海外消费国出口力度，预估储备棉价格会稳量会升。

二、需求端

1、疫情复工：美国新冠病例继续攀升，终端需求复苏缓慢进行

美国疫苗有望在2021年中期或者到2021年底方能供应全美。福奇对对疫苗保持“谨慎乐观”。特朗普自称美国疫情正在迅速变好，经济会V形恢复。

美国连锁店销售环比-1.5%，同比收缩至+6.8%，经济消费活动恢复未明显受阻;越南成衣7月产量环比+12%，前值+5%，终端消费复苏确实被验证。同时纺织品7月出口值环比+30%，前值+20%，中间环节正在加速恢复。

2、美棉销售：短期中国采购美棉放缓，下年度其他国家采购力度有限

假设2020年中国采购量在100万吨左右，目前看19/20年度同比+45万吨，20/21年度同比-8万吨;应该在7-12月阶段采购会维持较高的强度，比如按(100-37)/24=2.6万吨/周。由于性价比原因，美棉出口结构面临较大改变，20/21年度美棉出口值8月报告维持在327万吨。

2、美棉销售：中国继续大量采购美棉，下年度其他国家采购力度有限

市场对中方采购充满信心。截止7月9日，20/21年度美陆地棉单周销售中国0.2万吨，销售其他国家为0.5万吨;19/20年度中国单周取消美陆地棉0.9万吨，近3周中国采购明显放缓。从外交部的发言看中国将致力于完成第一阶段的采购协议，给市场以较强信心。

中国后续采购节奏需要加快。假设2020年中国采购量在100万吨左右，目前看19/20年度比17/18年度+25万吨，20/21年度同比+2万吨;应该在7-12月阶段采购会维持较高的强度，比如按(100-27)/26=2.8万吨/周。由于性价比原因，美棉出口结构面临较大改变，20/21年度美棉出口值7月报告超预期下调20万吨至327万吨，暂时未交易。

第三部分

价 格

一、安全边际

09基差处于中性偏弱位置，本周开始进入限仓交易时段，交割逻辑看因实盘压力较去年偏大些，容易走强至300-500。现货价格稳定情况下，短期期货回归概率大。

9-1价差-620基本处于贸易商移仓远月的的安全边际，本年度仓单质量结构较差，但同时对在远月兑现基差利润的意愿依然比较强，空头移仓的较强意愿导致价差难以大幅走弱。

1-12内外价差处于低位。储备棉成交量持续在高位，结转库存将同比偏高，期货价格同比看跟去年持平，基本消化库存压力矛盾。内外价差无需去解决库存压力问题，因此将维持一段时间得低位。20/21年度国内缺口同比扩大，打开进口窗口预期更强，价差可以逢低做多。

12-3价差处于低位。8月美国平衡表反映的库存压力继续增加，远月存在消费复苏预期。后续USDA报告对库存压力可能反向调减，12-3价差可以逢低买入。

第四部分

总结与市场观点

01逢低买入为主，关注1-12价差和12-3价差。价格方面：09基差中性偏低位置，现货偏强，交割逻辑下09和01有望短期下跌，01的黄金坑可能会出现在12400附近。美棉在65美分遇到印度储备棉抛售的实质压力，分别对应01合约13000。CFTC持仓看在没有实质调减下60美分支撑较强，对应01合约12200。驱动方面：国内消费将逐步从淡季向旺季过渡;中期美国、印度棉花减产概率上升和海外复工复产带来的消费传导至上游的采购端将显性化;长期讲20/21年度的供需形势同比改善有限，可能处于库存持平状态，除国储外库销比下滑8个点左右至73%。目前市场的矛盾集中在中期海外供给端预期减产与短期消费端维持低迷的矛盾，矛盾总体有向偏紧的方向发展。总体看短期价格处于中性位置，建议回调后以买入为主，观察前期01支撑位12400。关键期天气好坏将直接决定年度产量。前期生长正常，进度早于往年。8月中旬气象条件对全疆大部农牧业生产较为有利。

2、政策端调整：储备棉成交积极，性价比有所显现

储备棉轮出7月1日开始至9月30日截止，安排总量50万吨，每日挂牌0.8万吨，定价机制不变，现货价格跌破11500元/吨则停止抛储。储备棉竞拍第六周市场依然维持100%，量价齐高。贸易商采购积极，采取非标套保形式。

二、需求端

1、政策事件：中美贸易谈判在即，市场风险偏好短期有回升

8月15日进行的中美第一阶段贸易协议的评估会议被延期举行，市场对会议后中美贸易的加速推进保持谨慎乐观预期。但中期看两国关系进一步恶化的担忧情绪存在，后市如何演变需要密切关注。

2、中间环节：产销盈余开机下降，成品库存略累积

棉布成交量跌价稳。下游客户谨慎观望，订单量较少，出货环比上周转差，产量大于销量，继续小幅累库。经营利润亏损，降价去库存迹象有望增加，开机率仍将下滑。预估7月外销环比改善可能出现，但布厂库存消化需要时间，短期采购维持低迷。

棉纱成交量价齐跌。出货环比上周转差，产量大于销量，继续小幅累库。工厂出货心态为主，纺企利润普遍不佳，开机率维持低位。短期棉花采购维持弱势。

4、现货环节：仓单流出速度正常，追涨意愿较低

整体成交较为低迷，以刚需补库为主。下游工厂的主要挂单至CF09合约11800-12000区间。目前现货一口价在12400附近，仓单资源价格在12700附近，一口价成交好于仓单，但一口价资源有限。

第二部分

除中国外

一、供给端

1、新年度种植：8月德州干旱程度转强，印度虫害进入实质影响期

截止11号的干旱指数显示德州墒情在继续转差。目前主体处于铃期，现阶段土壤干旱程度维持偏高位，对产量会造成一定实质影响。未来一周雨水偏多，将有助于缓解墒情。同时需要关注飓风在8月的发生。

据FAO报导，8月蝗虫群在印度拉贾斯坦邦进行大量繁殖，繁殖群形成后不排除向北部和中部农业地带飞行，进而对关键期的棉花造成产量实质减少。需要密切关注。

2、印度政策：低价抛储新棉，出口竞争力有显现

印度储备棉公司现有陈棉15万吨，新棉170万吨。7月公布的抛储公告中棉花底价基本在36000卢比/坎迪，按大单购买优惠折合在58美分/磅，环比略上涨;目前现货价格在56美分附近，储备棉被外商大量采购，累积成交50万吨以上，CCI公司加大往海外消费国出口力度，预估储备棉价格会稳量会升。

二、需求端

1、疫情复工：美国新冠病例继续攀升，终端需求复苏缓慢进行

美国疫苗有望在2021年中期或者到2021年底方能供应全美。福奇对对疫苗保持“谨慎乐观”。特朗普自称美国疫情正在迅速变好，经济会V形恢复。

美国连锁店销售环比-1.5%，同比收缩至+6.8%，经济消费活动恢复未明显受阻;越南成衣7月产量环比+12%，前值+5%，终端消费复苏确实被验证。同时纺织品7月出口值环比+30%，前值+20%，中间环节正在加速恢复。

2、美棉销售：短期中国采购美棉放缓，下年度其他国家采购力度有限

假设2020年中国采购量在100万吨左右，目前看19/20年度同比+45万吨，20/21年度同比-8万吨;应该在7-12月阶段采购会维持较高的强度，比如按(100-37)/24=2.6万吨/周。由于性价比原因，美棉出口结构面临较大改变，20/21年度美棉出口值8月报告维持在327万吨。

2、美棉销售：中国继续大量采购美棉，下年度其他国家采购力度有限

市场对中方采购充满信心。截止7月9日，20/21年度美陆地棉单周销售中国0.2万吨，销售其他国家为0.5万吨;19/20年度中国单周取消美陆地棉0.9万吨，近3周中国采购明显放缓。从外交部的发言看中国将致力于完成第一阶段的采购协议，给市场以较强信心。

中国后续采购节奏需要加快。假设2020年中国采购量在100万吨左右，目前看19/20年度比17/18年度+25万吨，20/21年度同比+2万吨;应该在7-12月阶段采购会维持较高的强度，比如按(100-27)/26=2.8万吨/周。由于性价比原因，美棉出口结构面临较大改变，20/21年度美棉出口值7月报告超预期下调20万吨至327万吨，暂时未交易。

第三部分

价 格

一、安全边际

09基差处于中性偏弱位置，本周开始进入限仓交易时段，交割逻辑看因实盘压力较去年偏大些，容易走强至300-500。现货价格稳定情况下，短期期货回归概率大。

9-1价差-620基本处于贸易商移仓远月的的安全边际，本年度仓单质量结构较差，但同时对在远月兑现基差利润的意愿依然比较强，空头移仓的较强意愿导致价差难以大幅走弱。

1-12内外价差处于低位。储备棉成交量持续在高位，结转库存将同比偏高，期货价格同比看跟去年持平，基本消化库存压力矛盾。内外价差无需去解决库存压力问题，因此将维持一段时间得低位。20/21年度国内缺口同比扩大，打开进口窗口预期更强，价差可以逢低做多。

12-3价差处于低位。8月美国平衡表反映的库存压力继续增加，远月存在消费复苏预期。后续USDA报告对库存压力可能反向调减，12-3价差可以逢低买入。

第四部分

总结与市场观点

01逢低买入为主，关注1-12价差和12-3价差。价格方面：09基差中性偏低位置，现货偏强，交割逻辑下09和01有望短期下跌，01的黄金坑可能会出现在12400附近。美棉在65美分遇到印度储备棉抛售的实质压力，分别对应01合约13000。CFTC持仓看在没有实质调减下60美分支撑较强，对应01合约12200。驱动方面：国内消费将逐步从淡季向旺季过渡;中期美国、印度棉花减产概率上升和海外复工复产带来的消费传导至上游的采购端将显性化;长期讲20/21年度的供需形势同比改善有限，可能处于库存持平状态，除国储外库销比下滑8个点左右至73%。目前市场的矛盾集中在中期海外供给端预期减产与短期消费端维持低迷的矛盾，矛盾总体有向偏紧的方向发展。总体看短期价格处于中性位置，建议回调后以买入为主，观察前期01支撑位12400。市场对会议后中美贸易的加速推进保持谨慎乐观预期。但中期看两国关系进一步恶化的担忧情绪存在，后市如何演变需要密切关注。

2、中间环节：产销盈余开机下降，成品库存略累积

棉布成交量跌价稳。下游客户谨慎观望，订单量较少，出货环比上周转差，产量大于销量，继续小幅累库。经营利润亏损，降价去库存迹象有望增加，开机率仍将下滑。预估7月外销环比改善可能出现，但布厂库存消化需要时间，短期采购维持低迷。

棉纱成交量价齐跌。出货环比上周转差，产量大于销量，继续小幅累库。工厂出货心态为主，纺企利润普遍不佳，开机率维持低位。短期棉花采购维持弱势。

4、现货环节：仓单流出速度正常，追涨意愿较低

整体成交较为低迷，以刚需补库为主。下游工厂的主要挂单至CF09合约11800-12000区间。目前现货一口价在12400附近，仓单资源价格在12700附近，一口价成交好于仓单，但一口价资源有限。

第二部分

除中国外

一、供给端

1、新年度种植：8月德州干旱程度转强，印度虫害进入实质影响期

截止11号的干旱指数显示德州墒情在继续转差。目前主体处于铃期，现阶段土壤干旱程度维持偏高位，对产量会造成一定实质影响。未来一周雨水偏多，将有助于缓解墒情。同时需要关注飓风在8月的发生。

据FAO报导，8月蝗虫群在印度拉贾斯坦邦进行大量繁殖，繁殖群形成后不排除向北部和中部农业地带飞行，进而对关键期的棉花造成产量实质减少。需要密切关注。

2、印度政策：低价抛储新棉，出口竞争力有显现

印度储备棉公司现有陈棉15万吨，新棉170万吨。7月公布的抛储公告中棉花底价基本在36000卢比/坎迪，按大单购买优惠折合在58美分/磅，环比略上涨;目前现货价格在56美分附近，储备棉被外商大量采购，累积成交50万吨以上，CCI公司加大往海外消费国出口力度，预估储备棉价格会稳量会升。

二、需求端

1、疫情复工：美国新冠病例继续攀升，终端需求复苏缓慢进行

美国疫苗有望在2021年中期或者到2021年底方能供应全美。福奇对对疫苗保持“谨慎乐观”。特朗普自称美国疫情正在迅速变好，经济会V形恢复。

美国连锁店销售环比-1.5%，同比收缩至+6.8%，经济消费活动恢复未明显受阻;越南成衣7月产量环比+12%，前值+5%，终端消费复苏确实被验证。同时纺织品7月出口值环比+30%，前值+20%，中间环节正在加速恢复。

2、美棉销售：短期中国采购美棉放缓，下年度其他国家采购力度有限

假设2020年中国采购量在100万吨左右，目前看19/20年度同比+45万吨，20/21年度同比-8万吨;应该在7-12月阶段采购会维持较高的强度，比如按(100-37)/24=2.6万吨/周。由于性价比原因，美棉出口结构面临较大改变，20/21年度美棉出口值8月报告维持在327万吨。

2、美棉销售：中国继续大量采购美棉，下年度其他国家采购力度有限

市场对中方采购充满信心。截止7月9日，20/21年度美陆地棉单周销售中国0.2万吨，销售其他国家为0.5万吨;19/20年度中国单周取消美陆地棉0.9万吨，近3周中国采购明显放缓。从外交部的发言看中国将致力于完成第一阶段的采购协议，给市场以较强信心。

中国后续采购节奏需要加快。假设2020年中国采购量在100万吨左右，目前看19/20年度比17/18年度+25万吨，20/21年度同比+2万吨;应该在7-12月阶段采购会维持较高的强度，比如按(100-27)/26=2.8万吨/周。由于性价比原因，美棉出口结构面临较大改变，20/21年度美棉出口值7月报告超预期下调20万吨至327万吨，暂时未交易。

第三部分

价 格

一、安全边际

09基差处于中性偏弱位置，本周开始进入限仓交易时段，交割逻辑看因实盘压力较去年偏大些，容易走强至300-500。现货价格稳定情况下，短期期货回归概率大。

9-1价差-620基本处于贸易商移仓远月的的安全边际，本年度仓单质量结构较差，但同时对在远月兑现基差利润的意愿依然比较强，空头移仓的较强意愿导致价差难以大幅走弱。

1-12内外价差处于低位。储备棉成交量持续在高位，结转库存将同比偏高，期货价格同比看跟去年持平，基本消化库存压力矛盾。内外价差无需去解决库存压力问题，因此将维持一段时间得低位。20/21年度国内缺口同比扩大，打开进口窗口预期更强，价差可以逢低做多。

12-3价差处于低位。8月美国平衡表反映的库存压力继续增加，远月存在消费复苏预期。后续USDA报告对库存压力可能反向调减，12-3价差可以逢低买入。

第四部分

总结与市场观点

01逢低买入为主，关注1-12价差和12-3价差。价格方面：09基差中性偏低位置，现货偏强，交割逻辑下09和01有望短期下跌，01的黄金坑可能会出现在12400附近。美棉在65美分遇到印度储备棉抛售的实质压力，分别对应01合约13000。CFTC持仓看在没有实质调减下60美分支撑较强，对应01合约12200。驱动方面：国内消费将逐步从淡季向旺季过渡;中期美国、印度棉花减产概率上升和海外复工复产带来的消费传导至上游的采购端将显性化;长期讲20/21年度的供需形势同比改善有限，可能处于库存持平状态，除国储外库销比下滑8个点左右至73%。目前市场的矛盾集中在中期海外供给端预期减产与短期消费端维持低迷的矛盾，矛盾总体有向偏紧的方向发展。总体看短期价格处于中性位置，建议回调后以买入为主，观察前期01支撑位12400。